Бычьи инвесторы, которые предполагают, что ралли рынка станет устойчивым повышением, столкнутся с риском вместо крупных откатов. На сегодняшнем эйфорическом рынке Морган Стэнли говорит, что «зеленые ростки питают оптимизм». Но фирма говорит, что этот оптимизм в отношении рынка может быть ошибочным, добавляя, что она «удивлена, насколько она выросла без значительных откатов».
Аналитики Morgan Stanley указывают на четыре основные причины, по которым инвесторы могут неправильно истолковывать ключевые рыночные силы, в том числе Федеральный резерв, который сегодня подтвердил свою голубую политику. Скептицизм Моргана Стэнли объясняет, почему фирма поддерживает оборонительный уклон: переоценка основных потребительских товаров, финансов и коммунальных услуг, в то время как недооценка технических и потребительских усмотрений.
4 упущенных сопротивления на акциях
- Более высокие процентные ставки в результате ужесточения денежно-кредитной политики могут затянуть некоторые секторы, несмотря на «голубую» позицию ФРС. Рост ВВП США, превышающий потенциальный, оставляет слабый спад в экономике, увеличивая затраты для компаний. Экономического стимулирования Китая может быть недостаточно для ощутимого стимулирования экономики. оценки менее щадящие, с премиями за риск по акциям на 100 б.п. ниже, чем в 2016 году.
Что это значит для инвесторов
Morgan Stanley отмечает, что многие инвесторы по ошибке сравнивают сильное возвращение в этом году к восстановлению в 2016 году, которое привело к 50-процентному росту индекса S & P 500 в течение следующих трех лет. Но Морган Стэнли говорит, что есть ключевые различия.
Первым ключевым отличием может быть ФРС. В то время как ФРС сдерживает дальнейшее повышение процентных ставок, есть две основные причины, по которым денежные условия в 2019 году были более жесткими, чем в 2016 году: ставка по фондам ФРС выше, а центральный банк сокращает свой баланс. Последний будет продолжать давить на экономику и рынки в течение еще шести месяцев или дольше. Федеральная резервная система заявила сегодня, что замедлит темпы сокращения своего огромного портфеля в течение следующих шести месяцев и завершит второй тур к концу сентября.
Относительно более жесткие денежные условия уже начали проявляться в секторах экономики, которые, как правило, более чувствительны к процентным ставкам. Аналитики Morgan Stanley отмечают, что как в сфере недвижимости, так и в автомобильном секторе наблюдается снижение спроса, поскольку более высокие ставки увеличивают стоимость заимствований.
Второе отличие заключается в том, как инвесторы смотрят на ВВП. Рост ВВП, превышающий потенциальный, может показаться бычьим признаком, но Морган Стэнли говорит, что управление экономикой при таких высоких объемах производства приводит к росту заработной платы и других производственных затрат, что ведет к снижению прибыли. Аналитики видят, что рецессия прибыли становится «хуже, прежде чем она станет лучше».
Инвесторы также могут быть чрезмерно оптимистичными по поводу перспективы восстановления экономики Китая. В отличие от прошлого, ожидается, что экономический стимул Пекина в этот раз будет намного слабее. Аналитики ожидают, что количество стимулов будет вдвое меньше, чем было в 2016 году, при этом рост кредитования увеличился всего на 2% по сравнению с 4%, которые были в то время.
Конечная разница - это оценочные коэффициенты. Уже на высоких уровнях они вряд ли будут намного выше, поскольку в настоящее время нет ожидаемых положительных катализаторов. Текущие оценки уже учитывают влияние ФРС на ставки и ожидания торговой сделки.
Заглядывая вперед
Учитывая эти факторы, Morgan Stanley не считает, что «устойчивый рост - это все, что заслуживает доверия». Однако, несмотря на медвежьи сигналы, отмеченные аналитиками фирмы, S & P 500 вырос почти на 13% уже с начала года. Быки в настоящее время побеждают.
