Стратегии покрытого колла могут быть полезны для получения прибыли на плоских рынках, и в некоторых сценариях они могут обеспечить более высокую доходность с меньшим риском, чем их основные инвестиции. вы узнаете, как применять левередж для дальнейшего повышения эффективности использования капитала и потенциальной прибыльности.
Три способа реализации такой стратегии заключаются в использовании различных типов ценных бумаг:
Хотя все эти методы преследуют одну и ту же цель, механизмы очень разные, и каждый из них лучше подходит для конкретного типа требований инвестора, чем другие.
Покрытый возврат звонков
Стратегии покрытого колла соединяют длинную позицию с опцией короткого колла в той же ценной бумаге. Комбинация двух позиций часто может привести к более высокой доходности и более низкой волатильности, чем сам базовый индекс.
Например, на плоском или падающем рынке получение покрытой премии за звонок может уменьшить эффект отрицательного дохода или даже сделать его положительным. И когда рынок растет, доходность стратегии покрытого колла, как правило, будет отставать от доходности базового индекса, но все равно будет положительной. Однако стратегии покрытых вызовов не всегда так безопасны, как кажутся. Инвестор по-прежнему подвержен рыночному риску, но также риску того, что в течение длительных периодов накопленные премии могут оказаться недостаточными для покрытия убытков. Такая ситуация может возникнуть, когда волатильность остается низкой в течение длительного периода времени, а затем внезапно поднимается.
Применение кредитного плеча
Инвестирование с использованием заемных средств - это практика инвестирования с использованием заемных средств с целью увеличения прибыли. Более низкая волатильность доходности покрытой стратегии вызова может сделать их хорошей основой для инвестиционной стратегии с использованием заемных средств. Например, если ожидается, что стратегия покрытого колла обеспечит возврат в 9%, капитал может быть заимствован под 5%, а инвестор может поддерживать коэффициент левереджа в 2 раза (2 доллара в активах на каждый 1 доллар капитала); тогда можно ожидать возврата 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). И если годовая волатильность базовой стратегии покрытого колла составляет 10%, то волатильность двухкратного заемного капитала будет вдвое больше этой суммы.
Конечно, применение кредитного плеча увеличивает стоимость только тогда, когда основные инвестиционные доходы значительно выше, чем стоимость заемных денег. Если доходность стратегии покрытого колла только на 1% или 2% выше, то применение двухкратного кредитного плеча принесет доход только 1% или 2%, но резко увеличит риск.
Покрытые звонки на маржинальных счетах
Маржинальные счета позволяют инвесторам приобретать ценные бумаги заемными средствами, и, если у инвестора есть маржа и опционы, доступные на одном и том же счете, можно реализовать стратегию покрытого колла с левереджем путем покупки акции или ETF на марже и последующей продажи ежемесячных покрытых коллов. Тем не менее, есть некоторые потенциальные подводные камни. Во-первых, маржинальные процентные ставки могут широко варьироваться. Один брокер может взять кредит в кредит под 5, 5%, а другой - 9, 5%. Как показано выше, более высокие процентные ставки значительно снизят прибыльность.
Во-вторых, любой инвестор, который использует брокерскую маржу, должен тщательно управлять своим риском, так как всегда существует вероятность того, что снижение стоимости базовой ценной бумаги может вызвать требование маржи и принудительную продажу. Маржинальные требования возникают, когда капитал падает до 30–35% от стоимости счета, что эквивалентно максимальному коэффициенту кредитного плеча примерно в 3, 0 раза. (Примечание: маржа = 100 / кредитное плечо).
В то время как большинство брокерских счетов позволяют инвесторам приобретать ценные бумаги с маржой в 50%, что соответствует коэффициенту левереджа в 2, 0 раза, в этот момент для вызова маржи потребуется всего лишь около 25% убытков. Чтобы избежать этой опасности, большинство инвесторов выбрали бы более низкие коэффициенты левереджа; таким образом, практический предел может быть только в 1, 6 раза или в 1, 5 раза, так как на этом уровне инвестор может выдержать убыток от 40% до 50%, прежде чем получить маржинальный колл.
Покрытые звонки с индексными фьючерсами
Фьючерсный контракт предоставляет возможность приобрести ценную бумагу по фиксированной цене в будущем, и эта цена включает стоимость капитала, равную ставке брокера, за вычетом дивидендной доходности.
Фьючерсы - это ценные бумаги, которые в первую очередь предназначены для институциональных инвесторов, но становятся все более доступными для розничных инвесторов.
Поскольку фьючерсный контракт представляет собой долгосрочную инвестицию с привлечением заемных средств с приемлемой стоимостью капитала, он может использоваться в качестве основы для стратегии покрытого колла. Инвестор покупает индекс будущего, а затем продает эквивалентное количество ежемесячных контрактов опциона на тот же индекс. Характер транзакции позволяет брокеру использовать длинные фьючерсные контракты в качестве обеспечения покрываемых вызовов.
Однако механизм покупки и удержания фьючерсного контракта сильно отличается от механизма владения акциями на розничном брокерском счете. Вместо поддержания собственного капитала на счете используется денежный счет, который служит гарантией будущего индекса, а прибыли и убытки рассчитываются каждый рыночный день.
Преимущество заключается в более высоком коэффициенте левереджа, который часто достигает 20 раз для широких индексов, что создает огромную эффективность использования капитала. Однако бремя лежит на инвесторе, чтобы гарантировать, что он или она поддерживает достаточную маржу для удержания своих позиций, особенно в периоды высокого рыночного риска.
Поскольку фьючерсные контракты предназначены для институциональных инвесторов, связанные с ними суммы в долларах высоки. Например, если индекс S & P 500 торгуется по 1400, а фьючерсный контракт на индекс соответствует 250-кратному значению индекса, то каждый контракт эквивалентен заемным инвестициям в размере 350 000 долларов. Для некоторых индексов, включая S & P 500 и Nasdaq, мини-контракты доступны в меньших размерах.
LEAPS покрытые звонки
Другой вариант - использовать опцию LEAPS для обеспечения безопасности для покрываемого вызова. Опция LEAPS - это опцион с сроком действия более девяти месяцев. Звонок LEAPS приобретается на основе обеспечения, а короткие звонки продаются каждый месяц и выкупаются непосредственно до истечения срока их действия. В этот момент начинается следующая месячная продажа, и процесс повторяется до истечения срока действия LEAPS.
Стоимость опции LEAPS, как и любой другой вариант, определяется:
- внутренняя стоимость процентной ставки, количество времени до истечения срока ее действия, предполагаемая долгосрочная волатильность ценной бумаги.
Несмотря на то, что опционы LEAPS могут быть дорогими, из-за их высокой стоимости во времени стоимость обычно меньше, чем покупка базовой ценной бумаги на марже.
Поскольку цель инвестора состоит в том, чтобы свести к минимуму сокращение времени, опцион колл LEAPS, как правило, покупается за деньги, и для удержания позиции требуется некоторая маржа наличности. Например, если S & P 500 ETF торгуется по цене 130 долларов США, будет приобретен двухлетний опцион LEAPS с ценой исполнения 100 долларов и сохранена маржа в размере 30 долларов США, а затем продан одномесячный звонок с ценой исполнения 130 долларов, т.е. на деньги.
Продав опцион колл LEAPS на дату истечения срока действия, инвестор может рассчитывать на получение оценки базовой ценной бумаги в течение периода владения (два года, в приведенном выше примере) за вычетом процентных расходов или затрат на хеджирование. Тем не менее, любой инвестор, владеющий опционом LEAPS, должен знать, что его стоимость может значительно отличаться от этой оценки из-за изменений волатильности.
Кроме того, если в течение следующего месяца индекс неожиданно наберет 15 долларов, опцион короткого колла должен быть выкуплен до истечения срока его действия, чтобы можно было записать другой. Кроме того, требования к денежной марже также увеличатся на 15 долларов. Непредсказуемые сроки денежных потоков могут сделать реализацию стратегии закрытого колла с комплексом LEAPS, особенно на волатильных рынках.
Суть
Стратегии покрытого колла с левереджем могут использоваться для получения прибыли от инвестиций, если выполняются два условия:
- Уровень подразумеваемой волатильности, указанный в опционах колл, должен быть достаточным для учета потенциальных убытков. Доходность базовой покрытой стратегии колл должна быть выше стоимости заемного капитала.
Розничный инвестор может реализовать стратегию покрытого колла с левереджем на стандартном маржинальном счете брокера, предполагая, что процентная ставка маржи достаточно низка для получения прибыли, и поддерживается низкий коэффициент левереджа, чтобы избежать маржинальных вызовов. Для институциональных инвесторов фьючерсные контракты являются предпочтительным выбором, поскольку они обеспечивают более высокий левередж, низкие процентные ставки и большие размеры контрактов.
Опционы LEAPS могут также использоваться в качестве основы для стратегии покрытия вызовов и широко доступны для розничных и институциональных инвесторов. Однако сложность в прогнозировании притока и оттока денежных средств от премий, выкупа опционов колл и изменения требований к маржинальной наличности делает эту стратегию относительно сложной, требующей высокой степени анализа и управления рисками.
