Определение теории предвзятых ожиданий
Теория предвзятых ожиданий - это теория, согласно которой будущая стоимость процентных ставок равна сумме рыночных ожиданий. В контексте обмена иностранной валюты существует теория, согласно которой форвардные обменные курсы для доставки на определенную дату будут равны спотовому курсу на этот день, если нет премии за риск.
Ломая Теорию Ожиданий
Сторонники теории предвзятых ожиданий утверждают, что форма кривой доходности создается путем игнорирования систематических факторов и что временная структура процентных ставок определяется исключительно текущими ожиданиями рынка. Другими словами, кривая доходности формируется исходя из ожиданий рынка относительно будущих ставок и более высокой премии, требуемой от инвесторов, желающих инвестировать в облигации с более длительным сроком погашения.
Двумя распространенными теориями предвзятого ожидания являются теория предпочтений ликвидности и теория предпочтительных сред обитания. Теория ликвидности предполагает, что долгосрочные облигации содержат премию за риск, а теория предпочтительной среды обитания предполагает, что спрос и предложение на ценные бумаги с разными сроками погашения неодинаковы, и поэтому существует разница в премии за риск для каждой ценной бумаги.
Теория предпочтений ликвидности
Проще говоря, теория ликвидности подразумевает, что инвесторы предпочитают и будут платить премию за ликвидные активы. Теория ликвидности временной структуры процентных ставок следует, что форвардная ставка отражает более высокую ставку, требуемую инвесторами для долгосрочных облигаций. Требуемая более высокая ставка представляет собой премию за риск или ликвидность, которая определяется разницей между ставкой с более длительным сроком погашения и средней ожидаемой будущей ставкой. Таким образом, форвардные ставки отражают как ожидания по процентной ставке, так и премию за риск, которая должна увеличиваться в течение срока действия облигации. Это объясняет, почему нормальная кривая доходности наклоняется вверх, даже если ожидается, что будущие процентные ставки останутся на прежнем уровне или даже немного снизятся. Поскольку они имеют премию за риск, форвардные ставки не будут беспристрастной оценкой рыночных ожиданий будущих процентных ставок.
Согласно этой теории, инвесторы предпочитают короткие инвестиционные горизонты и предпочитают не держать долгосрочные ценные бумаги, которые подвергают их более высокой степени риска изменения процентных ставок. Чтобы убедить инвесторов приобрести долгосрочные ценные бумаги, эмитенты должны предложить премию для компенсации повышенного риска. Теорию ликвидности можно увидеть в обычной доходности облигаций, в которых долгосрочные облигации, которые обычно имеют меньшую ликвидность и имеют более высокий процентный риск, чем краткосрочные облигации, имеют более высокую доходность, чтобы стимулировать инвесторов покупать облигации.
Теория предпочтительной среды обитания
Как и теория предпочтений ликвидности, теория предпочтительных местообитаний утверждает, что кривая доходности отражает ожидания будущих изменений процентных ставок и премии за риск. Тем не менее, теория отвергает позицию о том, что премия за риск должна быть увеличена с погашением.
Теория предпочтительной среды обитания постулирует, что процентные ставки по краткосрочным и долгосрочным облигациям не являются идеальными заменителями, и инвесторы предпочитают облигации одного срока погашения по сравнению с другим. Другими словами, инвесторы в облигации предпочитают определенный сегмент рынка на основе временной структуры или кривой доходности и не будут выбирать долгосрочный долговой инструмент по сравнению с краткосрочной облигацией с той же процентной ставкой. Инвесторы будут готовы покупать облигации с другим сроком погашения, только если они зарабатывают более высокую доходность для инвестирования за пределами своего предпочтительного места обитания, то есть предпочтительного срока погашения. Например, держатели облигаций, которые предпочитают держать краткосрочные ценные бумаги из-за риска изменения процентных ставок и влияния инфляции на долгосрочные облигации, приобретут долгосрочные облигации, если преимущество в доходах от инвестиций будет значительным.
