Год за годом взаимным фондам становится все труднее побить этот показатель. Кажется, что лучшие сборщики акций достигают высоких отметок один год, а затем исчезают до посредственности. В связи с высокими комиссионными, связанными с управлением взаимными фондами, и некоторыми крупнейшими фондами, которые постоянно отстают от рынка, возникает вопрос, могут ли управляющие взаимными фондами действительно выбирать акции. Для тех, кто инвестирует в паевые инвестиционные фонды, это очень хороший вопрос: если со временем управляющие паевыми фондами могут успешно выбирать акции, тогда стоит цена активного управления, а если нет, то являются ли индексные фонды лучшим выбором?
Выбор акций на эффективном рынке
Для любого, кто взял Финансы 101, вы можете вспомнить гипотезу эффективного рынка (EMH). Юджин Фама из Чикагского университета в начале 1960-х представил свой аргумент, что финансовые рынки являются или могут быть очень эффективными. Концепция подразумевает, что участники рынка искушены, информированы и действуют только на основе доступной информации. Поскольку все имеют одинаковый доступ к этой информации, все ценные бумаги имеют соответствующую цену в любой момент времени. Эта теория не обязательно отрицает концепцию выбора акций, но ставит под сомнение жизнеспособность последовательных способностей превзойти рынок, используя информацию, которая может не полностью отражаться в цене ценной бумаги.
Например, если менеджер портфеля приобретает ценную бумагу, он или она считает, что она стоит больше, чем цена, заплаченная сейчас или в будущем. Чтобы приобрести эту ценную бумагу за конечную сумму денег, управляющему портфелем также нужно будет продать ценную бумагу, которая, по его или ее мнению, стоит меньше сейчас или в будущем, снова используя информацию, которая не была отражена в цене склад. Концепция эффективного рынка была расширена в книге, которая в настоящее время является основной для тех, кто изучает финансы: «Случайная прогулка по Уолл-стрит» Бертона Малкиеля.
Преподается, что EMH бывает трех разных форм: слабая, полусильная и сильная. Слабая теория подразумевает, что текущие цены основаны точно на исторических ценах; полусильный означает, что текущие цены являются точным отражением финансовых данных, доступных для инвесторов; и сильная форма - самая надежная форма, подразумевающая, что вся информация была в основном включена в цену безопасности. Если вы будете следовать первой форме, вы, скорее всего, поверите, что технический анализ бесполезен или бесполезен; вторая форма подразумевает, что вы можете отказаться от своих основных методов оценки безопасности; если вы подпишетесь на сильную форму, вы также можете хранить свои деньги под матрасом.
Рынки в реальности
Хотя важно изучить теории эффективности и пересмотреть эмпирические исследования, обеспечивающие кредитоспособность, в действительности рынки полны неэффективности. Одной из причин неэффективности является тот факт, что каждый инвестор имеет уникальный стиль инвестирования и способы оценки инвестиций. Можно использовать технические стратегии, в то время как другие полагаются на основы, а третьи могут прибегнуть к использованию дартс. Есть также много других факторов, которые влияют на цену инвестиций, от эмоциональной привязанности, слухов, цены на ценные бумаги и старого спроса и предложения. Одна из причин, по которой был принят Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года, заключалась в том, чтобы вывести рынки на более высокий уровень эффективности, поскольку доступ к информации для некоторых сторон не был справедливо распространен. Трудно сказать, насколько это было эффективно, но, по крайней мере, это сделало людей осведомленными и подотчетными.
Хотя EMH подразумевает, что существует мало возможностей для использования информации, она не исключает теорию, что менеджеры могут победить рынок, приняв на себя некоторый дополнительный риск. Большинство современных сборщиков падают посреди дороги; хотя они полагают, что большинство инвесторов имеют одинаковый доступ к информации, интерпретация и реализация этих данных - это то, где сборщик акций может добавить некоторую ценность.
Сборщики акций
Процесс выбора акций основан на стратегии, которую аналитик использует для определения того, какие акции покупать или продавать, а когда покупать или продавать. Питер Линч был одним из самых знаменитых биржевиков, который много лет работал в Fidelity. Хотя многие считают, что он был очень умным управляющим фондом и превосходил своих коллег по своим решениям, времена также были хорошими для фондовых рынков, и ему немного повезло на его стороне. В то время как Линч был в основном менеджером в стиле роста, он также использовал некоторые ценностные методы, смешанные с его стратегией. В этом прелесть комплектации: нет двух одинаковых сборщиков. В то время как основные разновидности находятся на аренах роста, вариации и комбинации бесконечны, и если у них нет стратегии, которая полностью написана на камне, их критерии и модели могут со временем меняться.
Работает ли комплектация?
Лучший способ ответить на этот вопрос - оценить, как работают портфели, управляемые сборщиками акций, и открыть дискуссию об активном и пассивном управлении. В зависимости от того, на какие периоды вы ориентируетесь, S & P 500 обычно находится выше медианы в активно управляемой вселенной. Это означает, что обычно по крайней мере половина активных менеджеров не может победить рынок. Если вы остановитесь прямо здесь, очень легко сделать вывод, что менеджеры не могут выбирать акции достаточно эффективно, чтобы сделать процесс полезным. Если это так, все инвестиции должны быть помещены в индексный фонд.
Принимая во внимание комиссионные за управление, операционные издержки при торговле и необходимость взвешивания наличных для повседневных операций, легко увидеть, как средний менеджер не справился с общим показателем из-за этих ограничений. Шансы были просто сложены против них. Когда все другие затраты будут сняты, гонка будет намного ближе. Оглядываясь назад, было бы легко предложить инвестировать только в индексные фонды, но привлекательность этих высокодоходных фондов слишком сложна, чтобы сопротивляться большинству инвесторов. Квартал за кварталом деньги поступали из фондов с низкими показателями в самый горячий фонд предыдущего квартала, только чтобы преследовать следующий самый горячий фонд.
Суть
Успешность выбора акций горячо обсуждается, и в зависимости от того, кого вы спросите, вы получите различные мнения. Существует множество научных исследований и эмпирических данных, свидетельствующих о том, что трудно успешно выбрать акции, чтобы превзойти рынки с течением времени. Также есть основания полагать, что пассивное инвестирование в индексные фонды может превзойти более половины активных менеджеров за многие годы. Проблема с доказательством успешных способностей выбора акций состоит в том, что отдельные выборы становятся компонентами общего дохода в любом взаимном фонде. В дополнение к лучшим выборам менеджера, для того, чтобы полностью инвестировать, сборщики акций, несомненно, получат акции, которые он или она, возможно, не выбрал или должен иметь, чтобы оставаться в популярных тенденциях. По большей части, это человеческая природа полагать, что на рынках есть, по крайней мере, некоторая неэффективность, и каждый год некоторые менеджеры успешно выбирают акции и побеждают рынки. Однако немногие из них делают это последовательно с течением времени.
