Содержание
- Что такое пузырь?
- Пять стадий пузыря
- Пример фондового пузыря: eToys
- Суть
Основной характеристикой пузырей является приостановление недоверия большинством участников, когда происходит спекулятивный рост цен: только в ретроспективе, после того, как пузырь лопнул, они распознаются (к огорчению многих инвесторов). Тем не менее, некоторые экономисты определили пять стадий пузыря - образец его взлета и падения - который мог бы препятствовать тому, чтобы неосторожный был пойман в его обманчивых лапах.
ключевые вынос
- Финансовые пузыри обманчивы и непредсказуемы, но понимание пяти этапов, через которые они обычно проходят, может помочь инвесторам подготовиться к ним. Пять шагов в жизненном цикле пузыря - это смещение, бум, эйфория, получение прибыли и паника.
Что такое пузырь?
Термин «пузырь» в финансовом контексте, как правило, относится к ситуации, когда цена чего-либо - отдельной акции, финансового актива или даже целого сектора, рынка или класса активов - значительно превышает его фундаментальную стоимость, Поскольку спекулятивный спрос, а не внутренняя стоимость, подпитывает завышенные цены, пузырь в конце концов, но неизбежно, лопается, а массовые распродажи приводят к снижению цен, часто довольно драматично. В большинстве случаев на самом деле спекулятивный пузырь сопровождается впечатляющим крахом рассматриваемых ценных бумаг.
Ущерб, вызванный взрывом пузыря, зависит от сектора экономики, а также от того, насколько широко распространены или локализованы масштабы участия. Например, взрыв пузырей на рынке акций и недвижимости в Японии в 1989-1992 гг. Привел к длительному стагнации японской экономики - так долго, что 90-е годы называют потерянным десятилетием. В США взрыв пузыря доткомов в 2000 году и пузыря на рынке жилья в 2008 году привел к серьезным спадам.
5 шагов пузыря
Пять стадий пузыря
Экономист Хайман П. Минский был одним из первых, кто объяснил развитие финансовой нестабильности и ее взаимосвязь с экономикой. в своей новаторской книге « Стабилизация нестабильной экономики» (1986) он выделил пять этапов типичного кредитного цикла, один из нескольких периодических экономических циклов.
Эти этапы также очерчивают основную модель пузыря.
1. Смещение
Смещение происходит, когда инвесторы очарованы новой парадигмой, такой как инновационная технология или исторически низкие процентные ставки. Классическим примером смещения является снижение ставки по федеральным фондам с 6, 5% в мае 2000 года до 1% в июне 2003 года. За этот трехлетний период процентная ставка по 30-летним ипотечным кредитам с фиксированной ставкой упала на 2, 5 процентных пункта до исторического минимума 5, 21%, посеяв семена для последующего пузыря на рынке жилья.
2. Бум
Сначала цены растут медленно, после смещения, но затем набирают обороты по мере того, как все больше и больше участников выходят на рынок, закладывая основу для фазы бума. На этом этапе данный актив привлекает широкое освещение в СМИ. Страх пропустить то, что может быть уникальной возможностью, вызывает больше спекуляций, привлекая все больше инвесторов и трейдеров в свои ряды.
3. Эйфория
На этом этапе, как только цены на активы стремительно растут, проявляется осторожность. Оценки достигают экстремальных уровней на этом этапе, поскольку рекламируются новые оценочные показатели и показатели, оправдывающие неослабный рост, и теория «большего дурака» - идея о том, что независимо от того, как цены пойдут, всегда будет рынок покупателей, готовых платить больше - разыгрывается повсюду. Например, в разгар японского пузыря на рынке недвижимости в 1989 году земля в Токио была продана за 139 000 долларов за квадратный фут, что более чем в 350 раз превышает стоимость недвижимости на Манхэттене. Аналогичным образом, в разгар интернет-пузыря в марте 2000 года совокупная стоимость всех технологических акций на Nasdaq была выше, чем ВВП большинства стран.
4. Получение прибыли
На этом этапе умные деньги, прислушиваясь к предупреждающим знакам о том, что пузырь вот-вот достигнет своего пика, начинают продавать позиции и получать прибыль. Но оценить точное время, когда пузырь обрушится, может быть трудным делом, потому что, как сказал экономист Джон Мейнард Кейнс, «рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными». Например, в августе 2007 года французский банк BNP Paribas приостановил снятие средств с трех инвестиционных фондов, подвергшихся существенной подверженности ипотечным кредитам США, поскольку он не мог оценить их активы. В то время как это развитие первоначально потрясло финансовые рынки, оно было отброшено в течение следующих нескольких месяцев, так как мировые фондовые рынки достигли новых максимумов. В ретроспективе у Париба была правильная идея, и это относительно незначительное событие действительно было предупреждающим признаком наступающих бурных времен.
5. Паника
Достаточно небольшого события, чтобы уколоть пузырь, но как только его уколят, пузырь не сможет снова надуться. На стадии паники цены на активы меняют курс и снижаются так же быстро, как они поднялись. Инвесторы и спекулянты, столкнувшиеся с маржинальными вызовами и снижением стоимости своих активов, теперь хотят ликвидировать по любой цене. Поскольку предложение превышает спрос, цены на активы резко снижаются. Один из самых ярких примеров глобальной паники на финансовых рынках произошел в октябре 2008 года, через несколько недель после того, как Lehman Brothers объявили о банкротстве, а Fannie Mae, Freddie Mac и AIG практически потерпели крах. S & P 500 упал почти на 17% в этом месяце, его девятый худший показатель за месяц. В этом месяце мировые фондовые рынки потеряли ошеломляющие 9, 3 триллиона долларов из 22% их совокупной рыночной капитализации.
Tulipmania описывает первый крупный финансовый пузырь, который произошел в Голландии 17- го века: цены на тюльпаны взлетели до предела, а затем упали так же быстро, как лепестки цветка.
Пример фондового пузыря: eToys
Интернет-пузырь на рубеже XXI века был особенно драматичным. Многочисленные компании, связанные с интернетом, дебютировали публично в конце 1990-х годов, прежде чем исчезли в забвении к 2002 году. История eToys иллюстрирует, как обычно проходят стадии фондового пузыря.
Розовое начало
В мае 1999 года, когда интернет-революция шла полным ходом, у eToys было очень успешное первичное публичное размещение акций, когда акции в 20 долларов США выросли до 78 долларов в первый торговый день. На тот момент компании было менее трех лет, и объем продаж за год, закончившийся 31 марта 1999 года, вырос до 30 млн долларов с 0, 7 млн долларов в предыдущем году. Инвесторы были полны энтузиазма по поводу перспектив акции, так как многие думали, что большинство покупателей игрушек будут покупать игрушки онлайн, а не в розничных магазинах, таких как Toys "R" Us. Это была фаза смещения пузыря.
Поскольку в первый день торгов на Nasdaq взлетели 8, 3 млн. Акций, что дало ему рыночную стоимость в 6, 5 млрд. Долларов, инвесторы стремились купить их. Несмотря на то, что eToys объявил о чистых убытках в размере 28, 6 млн. Долл. США при доходах в 30 млн. Долл. США за последний финансовый год, инвесторы ожидали, что финансовое положение фирмы изменится к лучшему. К тому времени, когда рынки закрылись 20 мая, eToys продемонстрировала оценку цены / продаж, которая в значительной степени превышала оценку конкурирующих игрушек «R» Us, которые имели более сильный баланс. Это отметило стадии бума и эйфории пузыря.
Вскоре после этого eToys упал на 9% из-за опасений, что потенциальные продажи инсайдерами компании могут снизить цену акций после истечения срока действия соглашений о блокировке, которые накладывают ограничения на инсайдерские продажи. В тот день объем торгов был исключительно тяжелым, в девять раз превышая трехмесячный дневной средний уровень. Падение дня отметило 40% -ное снижение в акциях, от его рекордно высокого уровня 86 $, идентифицируя это как фазу фиксации прибыли пузыря.
Снижение и падение
К марту 2000 года наступила стадия паники: eToys упал на 81% с октябрьского пика до примерно 16 долларов из-за опасений относительно своих расходов. Компания тратила экстраординарные 2, 27 доллара на рекламные расходы на каждый доллар полученного дохода. Хотя инвесторы говорили, что это новая экономика, такая бизнес-модель просто не является устойчивой.
В июле 2000 года eToys сообщила, что ее финансовый убыток за первый квартал увеличился до 59, 5 млн долларов с 20, 8 млн долларов годом ранее, хотя объем продаж за этот период утроился до 24, 9 млн долларов. В течение квартала было добавлено 219 000 новых клиентов, но компания не смогла показать итоговую прибыль. К этому времени, с учетом продолжающейся коррекции в акциях технологий, акции торговались около 5 долларов.
К концу года, когда потери будут расти, eToys не выполнит свой прогноз продаж в третьем квартале, и у него останется всего четыре месяца. Акции, которые уже были вовлечены в паническую распродажу акций, связанных с интернетом, с марта и торгуются на уровне чуть более 1 доллара, к февралю 2001 года упали на 73% до 28 центов. Поскольку компании не удалось сохранить стабильную цену акций по крайней мере, 1 доллар, он был исключен из списка Nasdaq.
Через месяц после сокращения рабочей силы на 70% компания eToys уволила оставшихся 300 работников и была вынуждена объявить о банкротстве. К этому времени eToys потерял 493 миллиона долларов за предыдущие три года и имел непогашенный долг в 274 миллиона долларов.
Суть
Как полагают Мински и ряд других экспертов, спекулятивные пузыри в том или ином активе неизбежны в экономике свободного рынка. Тем не менее, знакомство с этапами, связанными с образованием пузырьков, может помочь вам определить следующий и не стать невольным участником.
