Что такое транши?
Транши - это части объединенного набора ценных бумаг, обычно долговых инструментов, которые разделены по риску или другим характеристикам для того, чтобы их можно было продать различным инвесторам. Каждая часть, или транш, является одной из нескольких связанных ценных бумаг, предлагаемых одновременно, но с различными рисками, вознаграждениями и сроками погашения, чтобы привлечь широкий круг инвесторов.
транши
Основы Траншей
Транши в структурированном финансировании - сравнительно недавнее развитие, вызванное более активным использованием секьюритизации для разделения иногда рискованных финансовых продуктов с устойчивыми денежными потоками, чтобы затем продать эти подразделения другим инвесторам. Слово «транш» происходит от французского слова для ломтика. Дискретные транши более крупного пула активов обычно определяются в документации по транзакциям и назначаются различным классам нот, каждый из которых имеет свой кредитный рейтинг облигации.
Старшие транши обычно содержат активы с более высоким кредитным рейтингом, чем младшие транши. Старшие транши в первую очередь удерживают активы - они должны быть погашены первыми в случае дефолта. Младшие транши имеют второе право удержания или вообще не имеют права удержания.
Примерами финансовых продуктов, которые можно разделить на транши, являются облигации, кредиты, страховые полисы, ипотека и другие долги.
ключевые вынос
- Транши - это части объединенного набора ценных бумаг, обычно долговых инструментов, которые разделены по риску или другим характеристикам для того, чтобы их можно было продать на рынке различным инвесторам. Транши имеют разные сроки погашения, доходности и степени риска, а также привилегии при погашении в случае по умолчанию. Транши распространены в таких продуктах, как CDO и CMO.
Транши в ипотечных ценных бумагах
Транш - это общая финансовая структура для секьюритизированных долговых продуктов, таких как долговые обязательства с обеспечением (CDO), которые объединяют совокупность активов, генерирующих денежные потоки, таких как ипотека, облигации и ссуды, или обеспеченных ипотекой ценных бумаг (MBS). MBS состоит из нескольких ипотечных пулов, которые имеют широкий спектр кредитов, от безопасных кредитов с более низкими процентными ставками до рискованных кредитов с более высокими ставками. Каждый конкретный ипотечный пул имеет свое время до погашения, что учитывает риски и выгоды вознаграждения. Таким образом, транши делаются для разделения различных ипотечных профилей на фрагменты, которые имеют финансовые условия, подходящие для конкретных инвесторов.
Например, обеспеченное ипотечное обязательство (CMO), предлагающее разделенный портфель ценных бумаг с ипотечным покрытием, может иметь ипотечные транши с однолетним, двухлетним, пятилетним и 20-летним сроком погашения, все с различной доходностью. Если инвестор хочет инвестировать в обеспеченные ипотекой ценные бумаги, он может выбрать тип транша, наиболее подходящий для его аппетита к доходности и его неприятия к риску.
Инвесторы получают ежемесячный денежный поток на основании транша MBS, в который они инвестировали. Они могут либо попытаться продать его и получить быструю прибыль, либо удержать его и реализовать небольшие, но долгосрочные выгоды в виде процентных платежей. Эти ежемесячные платежи представляют собой частички всех процентных платежей, осуществляемых домовладельцами, чья ипотека включена в конкретную систему MBS.
Инвестиционная стратегия в выборе траншей
Инвесторы, которые хотят иметь долгосрочный устойчивый денежный поток, будут инвестировать в транши с более длительным сроком погашения. Инвесторы, которым нужен более быстрый, но более прибыльный поток доходов, будут инвестировать в транши с меньшим сроком погашения.
Все транши, независимо от процента и срока погашения, позволяют инвесторам настраивать инвестиционные стратегии в соответствии с их конкретными потребностями. С другой стороны, транши помогают банкам и другим финансовым учреждениям привлекать инвесторов во многих типах профилей.
Транши увеличивают сложность долгового инвестирования и иногда создают проблему для неосведомленных инвесторов, которые рискуют выбрать транши, не соответствующие их инвестиционным целям.
Транши также могут быть неправильно классифицированы агентствами кредитного рейтинга. Если им присваивается более высокий рейтинг, чем заслуженный, это может привести к тому, что инвесторы будут подвержены более рискованным активам, чем предполагалось. Такое неправильное обозначение сыграло свою роль в кризисе ипотеки в 2007 году и последующем финансовом кризисе: транши, содержащие нежелательные облигации или субстандартные закладные - активы ниже инвестиционного уровня - были обозначены как ААА или эквивалент, либо из-за некомпетентности, небрежности или (как некоторые обвиняется) откровенная коррупция со стороны ведомств.
Пример траншей в реальном мире
После финансового кризиса 2007–2009 годов произошел взрыв судебных исков против эмитентов CMO, CDO и других долговых ценных бумаг, а также среди самих инвесторов в продуктах, которые в прессе были названы «войной с траншами». В газете «Файнэншл таймс» от 14 апреля 2008 года отмечалось, что инвесторы в старших траншах несостоявшихся CDO использовали свой приоритетный статус для захвата контроля над активами и прекращения платежей другим держателям долгов. Попечители CDO, такие как Deutsche Bank и Wells Fargo, подавали иски, чтобы гарантировать, что все инвесторы транша продолжали получать средства.
А в 2009 году управляющий хедж-фонда Carrington Investment Partners из Гринвича, штат Коннектикут, подал иск против компании по обслуживанию ипотечных кредитов American Home Mortgage Servicing, Inc. Хедж-фонду принадлежали младшие транши ценных бумаг с ипотечным покрытием, в которых содержались выданные кредиты. Он исключил, что «Американский дом» продавался по (якобы) низким ценам, что подорвало доходность транша. В жалобе Каррингтон утверждал, что его интересы как младшего траншодержателя совпадают с интересами старших траншодержателей.
