Призывы к полному раскрытию информации растут с каждым бухгалтерским скандалом. Подобное домино шествие Worldcom, Enron и Tyco в начале 2000-х годов впервые выдвинуло на первый план манипулятивный учет и вызвало призывы к реформированию законодательства и бухгалтерского учета, чтобы заставить корпорации открыто и полностью раскрывать свои финансовые результаты. С тех пор громкие бухгалтерские скандалы с AIG, Lehman Brothers и массивная схема Ponzi с участием Берни Мэдоффа привели к длительным расследованиям.
Вопрос в том, является ли полное раскрытие ответом на существующие проблемы и какое влияние это окажет на рынок.
Ограничения к Полному Раскрытию
Существуют «естественные» ограничения для термина «полное раскрытие». Основное ограничение заключается в том, что полное раскрытие информации будет определяться и применяться законодательством. Независимо от того, насколько тщательно составлен документ, у компаний будет возможность сделать минимум. Уже есть компании, которые охотно раскрывают гораздо больше, чем того требует закон. Обычно это компании с сильным менеджментом, которые занимают контрольную позицию и поэтому ничего не рискуют, говоря правду.
Отнесите письмо Уоррена Баффета за 2008 год акционерам, в котором он признается, что теряет миллионы, действуя медленно, закрывая торговое подразделение Gen Re, дочерней компании Berkshire Hathaway. Хотя Баффет был честен, его вряд ли уволят, потому что он контролирует контрольный пакет акций Berkshire.
С другой стороны, менеджмент, не имеющий значительной доли в компании, то есть менеджмент, работающий на заработную плату, будет по-прежнему мотивирован искать способы приглушить любые плохие результаты в той степени, в которой это позволяет закон.
Хотя для компании было бы приятно заявить, с какими проблемами она сталкивается и что у нее вызывает беспокойство, - вместо того, чтобы просто представлять глянцевую сказку инвесторам, усыпанным энтузиазмом, - этот тип раскрытия по-прежнему будет личным выбором руководства. Вы не можете узаконить честность.
(Не дайте себя одурачить этими выпусками, полными уловок компании . Прочтите пять хитростей, которые используют компании во время сезона доходов .)
Обманчивый
Лучшее, на что можно надеяться из полного раскрытия, - это прекратить использование обманчивых примечаний, чтобы скрыть важную информацию и обеспечить более глубокую оценку затрат, инвестиционных рисков и так далее. Маловероятно, что компания могла бы законодательно раскрыть свои не поддающиеся количественному определению опасения, такие как надвигающиеся проблемы с трудом или отсутствие новых областей для роста. Тем не менее, любая дополнительная информация помогает.
Четкое объяснение того, как фирмы рассчитывают риск инвестиций, во многом способствовало предотвращению токсичных ипотечных активов, в которые компании накапливались, на основе чрезмерно солнечных оценок. Короче говоря, полное раскрытие просто означало бы больше цифр для работы
(Подробнее об этом см. Сноски: начните читать мелкий шрифт .)
Повышенное давление на аналитиков
Одним из наиболее заметных эффектов полного раскрытия информации будет усиление давления на аналитиков. С появлением дополнительной информации по мере появления значительная часть шепотных чисел исчезнет. Одновременный выпуск информации для общественности в соответствии с Положением о справедливом раскрытии информации (Reg FD) уже усложнил работу аналитиков. Согласно этому правилу SEC, компании должны предоставлять существенную информацию небольшим индивидуальным инвесторам, в то же время они предоставляют ее крупным институциональным клиентам, таким как брокерские конторы, аналитики Уолл-стрит и крупные акционеры.
По иронии судьбы, некоторые полагают, что Reg FD может на самом деле ограничить раскрытие информации в том смысле, что компании могут говорить реже с аналитиками из-за страха нарушить правило. Вместо того, чтобы удалять аналитиков как информационных посредников и выравнивать игровое поле, Reg FD может фактически перекрыть важный источник информации. На рынке с менее существенной информацией могут увеличиться сюрпризы прибыли и квартальная волатильность.
Эффект от Положения FD был усилен с принятием Закона Сарбейнса-Оксли 2002 года. Закон "SOX", возникший в результате кризисов Enron и Worldcom, требует от компаний публичного раскрытия ключевых вопросов бухгалтерского учета, таких как забалансовый отчет. сделки. В совокупности эти два правила вынуждают компании предоставлять финансовую информацию всем сторонам одновременно.
Тем не менее, даже с полным раскрытием информации, аналитики, основанные на фактах, необходимы. Чтобы оставаться в бизнесе при полном раскрытии информации, аналитики должны будут делать значимые отчеты, а не полагаться на информационное отставание между Уолл-стрит и средними инвесторами.
В прошлом аналитики извлекали выгоду только из-за того, что находились на конференц-связи или могли использовать другие неформальные источники информации. Хорошие аналитики по-прежнему будут играть важную роль, а именно те, чье понимание отрасли позволяет им сконцентрировать важную информацию в экономичных и точных отчетах для инвесторов. Полное раскрытие информации просто поднимет естественный отбор для аналитиков, которые сегодня ищут информации.
(Подумываете о том, чтобы полагаться на рекомендации аналитиков для своей следующей сделки? Во-первых, посмотрите, что нужно знать о финансовых аналитиках .)
Более низкая стоимость капитала
Одним из возможных положительных эффектов полного раскрытия корпоративной информации будет более низкая стоимость капитала в качестве награды за честность. Поскольку компании обнажают свои балансы, кредиторы смогут более точно оценивать риски и корректировать свои процентные ставки в соответствии. Кредиторы обычно добавляют процентную ставку по кредиту в качестве запаса прочности от нераскрытых рисков.
Размер этой маржи варьируется от отрасли к отрасли, но более полное раскрытие информации компаниями позволит им отличаться от других компаний. Компании с сильными балансами будут иметь более дешевую стоимость капитала, а компании со слабыми балансами платят, как само собой разумеющееся. Компании пытаются сделать это самостоятельно, но банки по понятным причинам скептически относятся к опыту. Конечно, банки могут продолжать взимать премию просто потому, что даже самые строгие законы оставят место для слабых компаний.
(Чтобы узнать больше о балансе компании, ознакомьтесь с разделом Баланс .)
Помощь для среднего инвестора
Один из больших вопросов о полном раскрытии информации заключается в том, поможет ли это на самом деле среднему инвестору. Влияние полного раскрытия зависит от типа инвестора. Трейдеры Momentum мало заботятся о глубокой информации, в то время как инвесторы в ценности постоянно ищут более значимые цифры. Удивительно, но один из крупных инвесторов-инвесторов, Бен Грэм, сетовал на раскрытие информации, потому что он полагал, что это затрудняет поиск недооцененных компаний перед общим рынком. Полное раскрытие убило бы инвестирование ценности?
Это очень маловероятно по той же причине, по которой полное раскрытие не убило бы импульсную торговлю. Даже при полном раскрытии информации рынок будет доведен до крайности фондами, трейдерами / трейдерами, чрезмерной реакцией инвесторов и так далее. Во всяком случае, полное раскрытие информации позволило бы инвесторам убедиться в том, что то, что представляется ценностной игрой, действительно одно. Работая с более подробными числами, инвестор сможет создавать индивидуальные метрики, а не зависеть от тупых инструментов, таких как коэффициенты P / E и P / B. Для математически склонного инвестора полное раскрытие было бы благословением.
Это эмоциональные инвесторы, которые заплатят цену за полное раскрытие информации, и все инвесторы порой эмоциональны. Для многих меньшее количество информации является преимуществом, поскольку поток информации часто приводит к перегрузке. Больше цифр и более частые отчеты / пресс-релизы, без сомнения, приведут к тому, что некоторые инвесторы будут пересматривать свои инвестиции и продавать информацию о рыночных реакциях, а не о фундаментальных изменениях. Этим инвесторам придется научиться зависеть только от финансовых отчетов, а не от увеличения числа финансовых выпусков новостей.
Суть
Полное раскрытие информации имеет много возможностей, включая снижение стоимости капитала, давление на аналитиков и более реалистичные финансовые результаты, но это может быть решением не для всех инвесторов. Даже при частичном раскрытии информации инвесторы могут легко утонуть в информации. Чтобы получить максимальную отдачу от раскрытия информации, инвесторы должны получить образование в области теории инвестиций, чтобы знать, какой информации они должны требовать, чтобы соответствовать конкретной методике.
Вы можете обнаружить, что информация уже есть у большинства компаний, и, если нет, возможно, компания - это не та инвестиция, которую вы хотите. Наградив компании, которые добровольно раскрывают больше, чем необходимо, а не компании, которые делают минимум, вы будете отдавать свой маленький, но важный голос за более полное раскрытие. Давление инвесторов на откровенное раскрытие информации будет способствовать честности на фондовом рынке, чем любые законодательные изменения.
Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с разделом «Раскрытие: хорошее, плохое и безобразное» .)
