Структура фонда прямых инвестиций

Содержание

• Основы фонда прямых инвестиций
• сборы
• Партнеры и обязанности
• Соглашение с ограниченной ответственностью
• Структура инвестиций и выплат
• Другие соображения
• Суть

Хотя история современных инвестиций в акционерный капитал восходит к началу прошлого века, на самом деле они не приобрели заметного значения до 1970-х годов. Это примерно в то время, когда технологии в Соединенных Штатах получили столь необходимый импульс от венчурного капитала. Многие начинающие и борющиеся компании могли собирать средства из частных источников, а не выходить на публичный рынок. Некоторые знаменитости, которых мы знаем сегодня, например, Apple, смогли поставить свои имена на карту благодаря средствам, которые они получили от частного капитала.

Хотя эти фонды обещают инвесторам большую прибыль, они могут быть недоступны для среднего инвестора. Фирмы обычно требуют минимальных инвестиций в размере 200 000 долларов США или более, что означает, что частные инвестиции направлены на институциональных инвесторов или тех, кто имеет в своем распоряжении много денег.

Если это случилось с вами, и вы можете выполнить это начальное минимальное требование, вы преодолели первое препятствие. Но прежде чем делать эти инвестиции в фонд прямых инвестиций, вы должны хорошо понять типичные структуры этих фондов.

Ключевые вынос

• Фонды прямых инвестиций - это закрытые фонды, которые не котируются на публичных биржах. Их комиссионные включают в себя как комиссию за управление, так и вознаграждение за работу. Частные партнеры фонда акций называются генеральными партнерами, а также инвесторами или партнерами с ограниченной ответственностью. В соглашении об ограниченном партнерстве указывается размер риска, который каждая сторона принимает на себя, а также срок действия фонда. Партнеры с ограниченной ответственностью несут ответственность до полную сумму денег они вкладывают, в то время как генеральные партнеры полностью несут ответственность перед рынком.

Основы фонда прямых инвестиций

Фонды прямых инвестиций - это закрытые фонды, которые считаются альтернативным классом инвестиций. Поскольку они являются частными, их капитал не котируется на бирже. Эти фонды позволяют физическим лицам с высоким уровнем дохода и различным учреждениям напрямую инвестировать и приобретать акции компаний.

Фонды могут рассмотреть возможность покупки долей в частных фирмах или публичных компаниях с намерением исключить последние из публичных бирж, чтобы сделать их частными. По истечении определенного периода времени фонд прямых инвестиций, как правило, распределяет свои авуары через ряд вариантов, включая первичное публичное размещение акций (IPO) или продажи другим частным акционерным компаниям.

В отличие от государственных фондов, капитал фондов прямых инвестиций не доступен на публичной фондовой бирже.

Хотя минимальные инвестиции варьируются для каждого фонда, структура фондов прямых инвестиций исторически следует аналогичной схеме, которая включает классы партнеров фонда, комиссионные за управление, инвестиционные горизонты и другие ключевые факторы, изложенные в соглашении с ограниченной ответственностью (LPA).

По большей части фонды прямых инвестиций регулировались гораздо меньше, чем другие активы на рынке. Это связано с тем, что инвесторы с высоким уровнем собственного капитала считаются лучше подготовленными для того, чтобы нести убытки, чем средние инвесторы. Но после финансового кризиса правительство обратилось к частным инвестициям с гораздо большей тщательностью, чем когда-либо прежде.

сборы

Если вы знакомы со структурой комиссий хедж-фонда, вы заметите, что она очень похожа на структуру фонда прямых инвестиций. Он взимает как плату за управление и производительность.

Плата за управление составляет около 2% от капитала, предназначенного для инвестирования в фонд. Таким образом, фонд с активами в управлении (AUM) в размере 1 миллиарда долларов взимает комиссию за управление в размере 20 миллионов долларов. Этот сбор покрывает операционные и административные сборы фонда, такие как заработная плата, комиссионные за сделки - в основном все, что необходимо для управления фондом. Как и с любым фондом, плата за управление взимается, даже если она не приносит положительного дохода.

С другой стороны, плата за исполнение представляет собой процент от прибыли, получаемой фондом, которая передается генеральному партнеру (GP). Эти сборы, которые могут достигать 20%, обычно зависят от фонда, обеспечивающего положительный доход. Обоснование гонораров за результативность заключается в том, что они помогают согласовать интересы как инвесторов, так и управляющего фондами. Если управляющий фондом может сделать это успешно, он может оправдать свою плату за результаты.

Партнеры и обязанности

Фонды прямых инвестиций могут участвовать в выкупах с использованием заемных средств (LBO), мезонинном долге, частном размещении займов, проблемных долгах или служить в портфеле фонда фондов. Несмотря на то, что для инвесторов существует множество различных возможностей, эти фонды чаще всего предназначены для ограниченного партнерства.

Те, кто хочет лучше понять структуру фонда прямых инвестиций, должны признать две классификации участия фонда. Во-первых, партнеры фонда прямых инвестиций известны как генеральные партнеры. В соответствии со структурой каждого фонда, ВП предоставляется право управлять фондом прямых инвестиций и выбирать, какие инвестиции они будут включать в свои портфели. GP также несут ответственность за получение капитальных обязательств от инвесторов, известных как партнеры с ограниченной ответственностью (LP). В этот класс инвесторов обычно входят учреждения - пенсионные фонды, университетские фонды, страховые компании - и люди с высоким уровнем дохода.

Партнеры с ограниченной ответственностью не имеют никакого влияния на инвестиционные решения. В момент привлечения капитала точные инвестиции, включенные в фонд, неизвестны. Тем не менее, ЛП могут принять решение не предоставлять дополнительные инвестиции в фонд, если они недовольны фондом или управляющим портфелем.

Соглашение с ограниченной ответственностью

Когда фонд привлекает деньги, институциональные и индивидуальные инвесторы соглашаются с конкретными условиями инвестирования, представленными в соглашении с ограниченной ответственностью. Что разделяет каждую классификацию партнеров в этом соглашении, так это риск для каждого. LP несут ответственность до полной суммы денег, которую они вкладывают в фонд. Однако ВОП полностью отвечают перед рынком, то есть если фонд теряет все и его счет становится отрицательным, ВО отвечают за любые долги или обязательства, которые фонд должен.

LPA также описывает важную метрику жизненного цикла, известную как «Срок действия фонда». Фонды PE традиционно имеют конечную продолжительность 10 лет, состоящую из пяти разных этапов:

• Организация и формирование. Период сбора средств. Этот период обычно длится два года. Трехлетний период поиска сделок и инвестирования. Период управления портфелем. До семи лет выхода из существующих инвестиций через IPO, вторичные рынки или торговые продажи.

Фонды прямых инвестиций обычно завершают каждую сделку в течение ограниченного периода времени из-за структуры стимулов и возможного желания ГП привлечь новый фонд. Однако на эти временные рамки могут повлиять негативные рыночные условия, такие как периоды, когда различные варианты выхода, такие как IPO, могут не привлекать желаемый капитал для продажи компании.

Среди примечательных выходов из фондов частного капитала - IPO компании Hilton Worldwide Holdings (HLT), организованное Blackstone Group (BX) в 2013 году, которое обеспечило архитекторам сделки прибыль в размере 12 миллиардов долларов.

Структура инвестиций и выплат

Возможно, наиболее важные компоненты LPA любого фонда очевидны: возврат инвестиций и затраты на ведение бизнеса с фондом. В дополнение к правам на принятие решений, терапевты получают плату за управление и «перенос».

LPA традиционно определяет плату за управление для генеральных партнеров фонда. Частные акционерные фонды обычно требуют, чтобы ежегодная плата в размере 2% от вложенного капитала покрывала заработную плату фирм, услуги по подбору персонала и юридические услуги, расходы на данные и исследования, маркетинг и дополнительные постоянные и переменные расходы. Например, если бы частная акционерная компания привлекла фонд в 500 миллионов долларов, она собирала бы 10 миллионов долларов в год на оплату расходов. В течение 10-летнего цикла фондирования фирма PE собирает сборы в размере 100 миллионов долларов, то есть фактически инвестировала в это десятилетие 400 миллионов долларов.

Частные акционерные компании также получают керри, которая представляет собой вознаграждение за результат, который обычно составляет 20% от избыточной валовой прибыли фонда. Инвесторы обычно готовы платить эти сборы из-за способности фонда помогать в управлении и смягчении проблем корпоративного управления и управления, которые могут негативно повлиять на публичную компанию.

Другие соображения

LPA также включает ограничения, налагаемые на врачей общей практики в отношении типов инвестиций, которые они могут рассмотреть. Эти ограничения могут включать тип отрасли, размер компании, требования диверсификации и местоположение потенциальных целей приобретения. Кроме того, терапевтам разрешается выделять определенную сумму денег из фонда на каждую финансируемую им сделку. В соответствии с этими условиями фонд должен заимствовать оставшуюся часть своего капитала у банков, которые могут выдавать кредиты с разной кратностью денежного потока, что может проверить прибыльность потенциальных сделок.

Возможность ограничить потенциальное финансирование конкретной сделкой важна для партнеров с ограниченной ответственностью, потому что несколько вложенных вместе инвестиций улучшают структуру стимулов для ВОП. Инвестиции в несколько компаний создают риск для врачей общей практики и могут снизить потенциальную прибыль, если прошлые или будущие сделки окажутся неэффективными или станут отрицательными.

Между тем, LP не имеют права вето на отдельные инвестиции. Это важно, потому что ЛП, которые превосходят ГП в фонде, обычно возражают против определенных инвестиций из-за проблем управления, особенно на ранних этапах выявления и финансирования компаний. Многочисленные вето компаний могут создавать положительные стимулы, создаваемые объединением фондовых инвестиций.

Суть

Частные акционерные компании предлагают уникальные инвестиционные возможности для состоятельных и институциональных инвесторов. Но любой, кто хочет инвестировать в PE-фонд, должен сначала понять их структуру, чтобы он или она знали, сколько времени им потребуется инвестировать, все связанные с этим сборы за управление и исполнение, а также связанные обязательства.

Как правило, фонды PE имеют срок действия 10 лет, требуют 2% ежегодных сборов за управление и 20% сборов за исполнение и требуют, чтобы LP взяли на себя ответственность за свои индивидуальные инвестиции, в то время как GP поддерживают полную ответственность.