Оценка акций со сверхнормальными темпами роста дивидендов

Один из самых важных навыков, которым может научиться инвестор, - это оценка стоимости акций. Это может быть большой проблемой, особенно когда речь идет о акциях, которые имеют сверхнормальные темпы роста. Это акции, которые быстро растут в течение длительного периода времени, скажем, в течение года или более.

Однако многие формулы инвестирования слишком упрощены, учитывая постоянно меняющиеся рынки и развивающиеся компании. Иногда, когда вы представлены растущей компанией, вы не можете использовать постоянный темп роста. В этих случаях вам необходимо знать, как рассчитать стоимость как в первые годы с высокими темпами роста компании, так и в последующие годы с более низкими показателями роста. Это может означать разницу между получением правильного значения или потерей рубашки.

Модель сверхнормального роста

Модель сверхнормального роста чаще всего встречается на уроках финансов или более продвинутых экзаменах на получение сертификатов. Он основан на дисконтировании денежных потоков. Целью модели сверхнормального роста является оценка акций, которые, как ожидается, будут иметь более высокий, чем обычно, рост выплат дивидендов в течение некоторого периода в будущем. Ожидается, что после этого сверхнормального роста дивиденды вернутся к норме с постоянным ростом.

Чтобы понять модель сверхнормального роста, мы пройдем три этапа:

Модель дисконтирования дивидендов (без увеличения дивидендных выплат) Модель роста дивидендов с постоянным ростом (модель роста Гордона) Модель дисконтирования дивидендов с сверхнормальным ростом

Понимание модели сверхнормального роста

Модель дисконтирования дивидендов: рост дивидендных выплат отсутствует

Привилегированный капитал обычно платит акционеру фиксированный дивиденд, в отличие от обыкновенных акций. Если вы возьмете этот платеж и найдете текущую стоимость бессрочного, вы найдете предполагаемую стоимость акций.

Например, если компания ABC намерена выплачивать дивиденды в размере 1, 45 долл. США в течение следующего периода и требуемая норма прибыли составляет 9%, то ожидаемая стоимость акций с использованием этого метода составит 1, 45 долл. США / 0, 09 = 16, 11 долл. США. Каждая выплата дивидендов в будущем была дисконтирована обратно в настоящее и сложена вместе.

Мы можем использовать следующую формулу для определения этой модели:

$\begin{matrix} В знак равно \frac{D_{1}}{(1 + К)} + \frac{D_{2}}{(1 + К)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + К)^{3}} + \dots + \frac{D_{N}}{(1 + К)^{N}} \\ где: \\ В знак равно Значение \\ D_{N} знак равно Дивиденд в следующем периоде \\ К знак равно Требуемая норма прибыли \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {где:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_n = \ text {Дивиденд в следующем периоде} \ & k = \ text {Требуемая норма прибыли} \ \ end {выровненный}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn, где: V = ValueDn = Дивиденд в следующий период = требуемая норма прибыли

Например:

$\begin{matrix} В знак равно \frac{$ 1, 45}{(1, 09)} + \frac{$ 1, 45}{(1, 09)^{2}} + \frac{$ 1, 45}{(1, 09)^{3}} + \dots + \frac{$ 1, 45}{(1, 09)^{N}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ n} \ \ end {выровнен}$ V = (1, 09) $ 1, 45 + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1.45 + ⋯ + (1, 09) п $ 1, 45

$\begin{matrix} В знак равно $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \dots знак равно $ 16, 11 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \ cdots = \ $ 16.11 \\ \ end {align}$ V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + ⋯ = $ 16, 11

Поскольку все дивиденды одинаковы, мы можем уменьшить это уравнение до:

$\begin{matrix} В знак равно \frac{D}{К} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {align}$ V = кД

$\begin{matrix} В знак равно \frac{$ 1, 45}{(1, 09)} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} \ \ end {align}$ V = (1, 09) $ 1.45

$\begin{matrix} В знак равно $ 16, 11 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {align}$ V = $ 16, 11

С простыми акциями у вас не будет предсказуемости в распределении дивидендов. Чтобы узнать стоимость обыкновенной акции, возьмите дивиденды, которые вы ожидаете получить в течение периода владения, и дисконтируйте их до текущего периода. Но есть еще один подсчет: когда вы продаете простые акции, в будущем у вас будет единовременная выплата, которая также должна быть дисконтирована.

Мы будем использовать «P» для представления будущей цены акций при их продаже. Возьмите эту ожидаемую цену (P) акций в конце периода владения и сделайте скидку обратно по ставке дисконтирования. Вы уже можете видеть, что вам нужно сделать больше предположений, которые увеличивают вероятность неправильного расчета.

Например, если вы думали о владении акцией в течение трех лет и ожидали, что цена будет 35 долларов после третьего года, ожидаемый дивиденд составляет 1, 45 доллара в год.

$\begin{matrix} В знак равно \frac{D_{1}}{(1 + К)} + \frac{D_{2}}{(1 + К)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + К)^{3}} + \frac{п}{(1 + К)^{3}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ end {выровнен}$ V = (1 + к) D1 + (1 + K) 2D2 + (1 + к) 3D3 + (1 + к) 3P

$\begin{matrix} В знак равно \frac{$ 1, 45}{1, 09} + \frac{$ 1, 45}{1, 0 9^{2}} + \frac{$ 1, 45}{1, 0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1, 0 9^{3}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {1.09} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac { $ 35} {1.09 ^ 3} \ \ end {выровнен}$ V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1.45 + 1.093 + 1.45 $ 1, 093 $ 35

Модель постоянного роста: модель роста Гордона

Далее, давайте предположим, что дивиденды постоянно растут. Это лучше всего подходит для оценки более крупных и стабильных акций, приносящих дивиденды. Посмотрите на историю последовательных выплат дивидендов и прогнозируйте темпы роста, учитывая экономику отрасли и политику компании по нераспределенной прибыли.

Опять же, мы основываем стоимость на приведенной стоимости будущих денежных потоков:

$\begin{matrix} В знак равно \frac{D_{1}}{(1 + К)} + \frac{D_{2}}{(1 + К)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + К)^{3}} + \dots + \frac{D_{N}}{(1 + К)^{N}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {выровненный}$ V = (1 + к) D1 + (1 + K) 2D2 + (1 + к) 3D3 + ⋯ + (1 + к) NDN

Но мы добавляем темп роста к каждому из дивидендов (D ₁, D ₂, D ₃ и т. Д.). В этом примере мы предположим, что темп роста составляет 3%.

$\begin{matrix} Так D_{1} было бы $ 1, 45 \times 1, 03 знак равно $ 1, 49 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {So} D_1 \ text {будет} $ 1.45 \ times 1.03 = \ $ 1.49 \\ \ end {выровнен}$ Таким образом, D1 будет $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49

$\begin{matrix} D_{2} знак равно $ 1, 45 \times 1, 0 3^{2} знак равно $ 1, 54 \end{matrix} \ begin {align} & D_2 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {align}$ D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = $ 1.54

$\begin{matrix} D_{3} знак равно $ 1, 45 \times 1, 0 3^{3} знак равно $ 1, 58 \end{matrix} \ begin {align} & D_3 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {align}$ D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Это меняет наше исходное уравнение на:

$\begin{matrix} В знак равно \frac{D_{1} \times 1, 03}{(1 + К)} + \frac{D_{2} \times 1, 0 3^{2}}{(1 + К)^{2}} + \dots + \frac{D_{N} \times 1, 0 3^{N}}{(1 + К)^{N}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {выровненный}$ V = (1 + K) D1 × 1, 03 + (1 + K) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + K) NDN × 1.03n

$\begin{matrix} В знак равно \frac{$ 1, 45 \times 1, 03}{$ 1, 09} + \frac{$ 1, 45 \times 1, 0 3^{2}}{1, 0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1, 45 \times 1, 0 3^{N}}{1, 0 9^{N}} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45 \ times 1.03} { $ 1.09} + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \ \ end {выровнен}$ V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1.09n $ 1, 45 × 1.03n

$\begin{matrix} В знак равно $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + \dots \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 1.37 + \ $ 1.29 + \ $ 1.22 + \ cdots \\ \ end {align}$ V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + ⋯

$\begin{matrix} В знак равно $ 24, 89 \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ $ 24.89 \\ \ end {align}$ V = $ 24, 89

Это сводится к:

$\begin{matrix} В знак равно \frac{D_{1}}{(К - грамм)} \\ где: \\ В знак равно Значение \\ D_{1} знак равно Дивиденд в первом периоде \\ К знак равно Требуемая норма прибыли \\ грамм знак равно Темпы роста дивидендов \end{matrix} \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {где:} \ & \ text {V} = \ text {Value} \ & D_1 = \ text {Дивиденд в первом периоде} \ & k = \ text {Требуемая норма прибыли} \ & g = \ text {Коэффициент роста дивидендов} \ \ end {выровненный}$ V = (k − g) D1, где: V = ValueD1 = Дивиденд в первом периоде k = Требуемая норма возврата = Скорость роста дивиденда

Модель дисконтирования дивидендов со сверхнормальным ростом

Теперь, когда мы знаем, как рассчитать стоимость акций с постоянно растущим дивидендом, мы можем перейти к сверхнормальному дивиденду роста.

Один из способов думать о выплате дивидендов состоит из двух частей: A и B. Часть A имеет более высокий дивиденд роста, а часть B - постоянный дивиденд роста.

А) Более высокий рост

Эта часть довольно проста. Рассчитайте каждую сумму дивидендов с более высокой скоростью роста и верните ее обратно к текущему периоду. Это заботится о сверхнормальном периоде роста. Все, что осталось, это стоимость дивидендных выплат, которая будет расти с постоянной скоростью.

Б) Регулярный рост

Продолжая работать с последним периодом более высокого роста, рассчитайте величину оставшихся дивидендов, используя уравнение V = D ₁ ÷ (k - g) из предыдущего раздела. Но D ₁ в этом случае будет дивидендом в следующем году, который, как ожидается, будет расти с постоянной скоростью. Теперь скидка возвращается к текущей стоимости через четыре периода.

Распространенной ошибкой является дисконтирование пяти периодов вместо четырех. Но мы используем четвертый период, потому что оценка вечности дивидендов основана на дивидендах на конец года в периоде четыре, который учитывает дивиденды в пятом году и далее.

Значения всех дисконтированных выплат дивидендов суммируются, чтобы получить чистую приведенную стоимость. Например, если у вас есть акция, которая выплачивает дивиденды в размере $ 1, 45, которые, как ожидается, будут расти на 15% в течение четырех лет, а затем с постоянными 6% в будущем, ставка дисконтирования составит 11%.

меры

Найдите четыре дивиденда с высоким ростом. Определите значение дивидендов с постоянным ростом начиная с пятого дивиденда и далее. Скидывайте каждое значение. Сложите общую сумму.

период	дивиденд	расчет	Количество	Текущее значение
1	Д ₁	1, 45 х 1, 15 долл. США	$ 1, 67	$ 1, 50
2	D ₂	1, 45 х 1, 15 ²	$ 1, 92	$ 1, 56
3	D ₃	1, 45 х 1, 15 долл. США	$ 2, 21	$ 1, 61
4	Д ₄	1, 45 х 1, 15 ⁴ долл. США	$ 2, 54	$ 1, 67

5	Д ₅ …	2, 536 х 1, 06	$ 2, 69
		2, 68 долл. США / (0, 11-0, 06)	$ 53, 76
		53, 76 долл. США / 1, 11 ⁴ долл. США		$ 35, 42

			NPV	$ 41, 76

Реализация

При расчете скидки вы обычно пытаетесь оценить стоимость будущих платежей. Затем вы можете сравнить эту расчетную внутреннюю стоимость с рыночной ценой, чтобы увидеть, является ли акция более или недооцененной по сравнению с вашими расчетами. Теоретически, этот метод будет использоваться для растущих компаний, ожидающих роста выше нормального, но предположения и ожидания трудно предсказать. Компании не могли поддерживать высокие темпы роста в течение длительных периодов времени. На конкурентном рынке новые участники и альтернативы будут бороться за одинаковую доходность, тем самым снижая рентабельность собственного капитала (ROE).

Суть

Расчеты с использованием модели сверхнормального роста затруднены из-за допущений, таких как требуемая норма прибыли, рост или длина более высокой прибыли. Если это не так, это может кардинально изменить стоимость акций. В большинстве случаев, таких как тесты или домашние задания, эти цифры будут приведены. Но в реальном мире нам остается рассчитать и оценить каждую из метрик и оценить текущую запрашиваемую цену акций. Сверхнормативный рост основан на простой идее, но может даже создать проблемы для старых инвесторов.

Сравнить инвестиционные счета × Предложения, представленные в этой таблице, поступили от партнерств, от которых Investopedia получает компенсацию. Название провайдера Описание

Статьи по Теме

Инструменты для фундаментального анализа

Определение стоимости привилегированных акций

Дивиденды Акции

Копаем в модели дисконтирования дивидендов

Инструменты для фундаментального анализа

Какова внутренняя стоимость акций?

Финансовый анализ

Как рассчитать возврат инвестиций - ROI

Рента

Расчет настоящей и будущей стоимости аннуитетов

Процентные ставки

Непрерывный сложный процент

Партнерские ссылки

Связанные условия

Понимание модели роста Гордона Модель роста Гордона (GGM) используется для определения внутренней стоимости акций на основе будущих серий дивидендов, которые растут с постоянной скоростью. подробнее Модель дисконтирования дивидендов - DDM Модель дисконтирования дивидендов (DDM) - это система оценки акций с использованием прогнозируемых дивидендов и дисконтирования их до текущей стоимости. подробнее Определение бесконечности В финансах бесконечность - это постоянный поток идентичных денежных потоков без конца. Примером финансового инструмента с постоянными денежными потоками является консоль. больше Определение цены форвардного контракта Предопределенная цена форвардного контракта, согласованная и рассчитанная покупателем и продавцом. Что такое продолжительность Маколея? Дюрация Маколея - это средневзвешенный срок до погашения денежных потоков по облигации. подробнее Vomma Vomma - это скорость, с которой vega опциона будет реагировать на волатильность на рынке. Больше

Оглавление: