Чтобы понять корпоративные облигации, вы должны сначала понять ключевые понятия о том, как корпоративный долг связан со структурой делового капитала эмитента и как сам долг строится. Эти моменты имеют решающее значение для инвестора, прежде чем вкладывать средства в какие-либо корпоративные долговые продукты.
Разделение корпоративных облигаций
Корпоративные облигации взаимозаменяемы и могут инвестироваться в долговые инструменты. Эти облигации доступны с различными уровнями вознаграждения за риск в зависимости от кредитоспособности базовой компании. Корпорации будут размещать облигации для финансирования расходов и финансирования повседневных операций. Облигации часто более оцениваемы для бизнеса, чем банковские кредиты, и часто ускоряют задержку в получении необходимых средств.
Существуют отдельные классификации облигаций, которые конкретно определяют, как облигация связана со структурой капитала корпорации-эмитента. Это важно, потому что классификация облигаций фактически диктует порядок выплат в случае, если эмитент не может выполнить свои финансовые обязательства - известный как дефолт.
При сравнении долга с капиталом долг всегда имеет приоритет в порядке выплат. При сравнении необеспеченного долга с обеспеченным долгом обеспеченный долг имеет приоритет. Например, владельцы привилегированных акций получают выплаты раньше, чем акционеры обыкновенных акций.
1. Обеспеченные корпоративные облигации
Это структура ранжирования, которая используется эмитентами для определения приоритетов выплат по долгам. На вершине этой структуры будет находиться старший «обеспеченный» долг, для которого названа структура. Это в отличие от структур, где возраст долга определяет, кто имеет стаж. Если облигация классифицируется как обеспеченная облигация, эмитент обеспечивает ее обеспечением. Это делает его более безопасным (обычно с более высокой скоростью восстановления) в случае дефолта компании. Примерами этого являются компании, которые выпускают обеспеченные корпоративные облигации, подкрепляя их активами, такими как промышленное оборудование, склад или фабрика.
2. Старшие обеспеченные облигации
Любая безопасность, помеченная как «старшая» в такой структуре, является той, которая превалирует над источниками капитала любой другой компании. Наиболее старшие держатели ценных бумаг всегда первыми получат выплату от холдингов компании в случае дефолта. Затем прибудут те держатели ценных бумаг, чьи ценные бумаги считаются вторыми по величине по старшинству и т. Д., Пока не закончатся активы, используемые для погашения таких долгов.
3. Старшие необеспеченные облигации
Старшие необеспеченные корпоративные облигации в большинстве своем аналогичны старшим обеспеченным облигациям с одним существенным отличием: нет конкретного обеспечения, гарантирующего их. Помимо этого, такие старшие держатели облигаций занимают привилегированное положение в случае дефолта по отношению к порядку выплат.
4. Младшие субординированные облигации
После того, как старшие ценные бумаги будут выплачены, младший необеспеченный долг будет затем выплачен из оставшихся активов. Это необеспеченный долг, что означает отсутствие залога для гарантии хотя бы части. Облигации в этой категории часто называют долговыми обязательствами.
Такие необеспеченные облигации имеют в качестве обеспечения только доброе имя эмитента и кредитный рейтинг. Младшие или подчиненные облигации названы специально для их положения в порядке выплаты: их младший или подчиненный статус означает, что они выплачиваются только после старших облигаций в случае дефолта.
5. Гарантированные и застрахованные облигации
Эти облигации гарантируются в случае дефолта не залогом, а третьей стороной. Это означает, что в случае, если эмитент не может продолжать производить выплаты, третья сторона вступит во владение и продолжит исполнять первоначальные условия облигации. Типичными примерами этой категории облигаций являются муниципальные облигации, обеспеченные государственной организацией, или корпоративные облигации, обеспеченные группой.
Такие застрахованные облигации обладают вторым уровнем безопасности в том смысле, что у вас есть кредитный рейтинг двух отдельных организаций, а не один, на который можно рассчитывать для обеспечения облигации. Тем не менее, эта вторая организация может обеспечить столько безопасности, сколько позволяет ее собственный кредитный рейтинг, поэтому она не застрахована на 100%. Тем не менее, гарантированные или застрахованные облигации намного менее рискованны, чем необеспеченные облигации, и, таким образом, обычно имеют более низкую процентную ставку. Застрахованные облигации всегда будут иметь более высокий кредитный рейтинг, потому что есть две компании, гарантирующие облигации. Однако эта премия за безопасность происходит за счет снижения конечной доходности облигации.
6. Конвертируемые облигации
Некоторые эмитенты корпоративных облигаций надеются привлечь инвесторов, предлагая конвертируемые облигации. Это просто облигации, которые владелец облигации может конвертировать в обыкновенные акции. Эти акции обычно принадлежат одному и тому же эмитенту и выпущены по заранее установленной цене, даже если рыночная цена акции выросла с момента первого выпуска облигации.
Цена конвертируемых облигаций немного более изменчива, поскольку они оцениваются по цене акций компании и перспективам на момент их выпуска. Кроме того, поскольку эти конвертируемые облигации предоставляют инвесторам расширенные возможности, они обычно имеют более низкую доходность, чем стандартные облигации того же размера.
Корреляция с темпами восстановления
Коэффициент взыскания по корпоративной облигации или любому подобному виду обеспечения относится к сумме общей стоимости облигации. Это включает как процентные платежи, так и основную сумму, которые могут быть возмещены в случае дефолта эмитента. Этот коэффициент восстановления обычно выражается в процентах, которые сравнивают его стоимость во время дефолта с номинальной стоимостью облигации. Или, проще говоря: ставка восстановления - это сумма выплаты по корпоративным облигациям в случае дефолта.
Ставки возмещения широко популярны как способ помочь инвесторам оценить потенциальный риск потери, которую представляет корпоративная облигация, которая обычно выражается как убыток с учетом дефолта (LGD). Так, например, если инвестор рассматривает вложение в облигации на сумму 100 000 долларов США (основной капитал) с коэффициентом возмещения 30%, LGD составит 70%. Это означает, что в случае дефолта предполагается, что выплата составит 30% от основной суммы или 30 000 долларов США. Таким образом, LGD в этом примере составляет 70000 долларов.
Коэффициенты возмещения могут значительно отличаться от облигации к облигации и эмитента к эмитенту. Соответствующие факторы включают в себя:
- Тип обеспечения корпоративной облигации: облигации с более высоким приоритетом и ценные бумаги имеют более высокую степень восстановления, чем подчиненные инструменты. Фактически, коэффициент восстановления облигации прямо пропорционален ее старшинству выплат в случае дефолта эмитента (хотя также важны такие факторы, как отрасль и обеспечение). Нада Мора, экономист Федерального резервного банка Канзас-Сити, провела выборочное исследование и сравнение ставок взыскания по различным долговым инструментам и нашла следующие результаты. При сравнении старших обеспеченных облигаций со старшими необеспеченными облигациями коэффициент возврата обеспеченного долга составил 56%, а коэффициент возврата необеспеченного долга - 37%. В целом, инвесторы могут ожидать, что обеспеченные долговые обязательства будут иметь самые высокие показатели взыскания. Коэффициент возврата субординированного долга составил 31%, а коэффициент возврата субординированного долга был самым низким - 27%. Макроэкономические условия. Существует несколько макроэкономических условий, которые могут напрямую влиять на скорость восстановления любой ценной бумаги или корпоративной облигации. К ним относятся общий уровень дефолта, текущая стадия более крупного экономического цикла и общие условия ликвидности. Например, рецессия, в которой многие компании не выполняют своих обязательств, может негативно повлиять на скорость восстановления ценных бумаг (это было четко отмечено во время финансового кризиса 2008 года). Отдельные факторы, касающиеся эмитента: внутри самой компании существуют факторы, которые могут повлиять на скорость восстановления облигаций и инструментов безопасности, которые она выпускает. К ним относятся общий уровень долга, уровень капитала и структура капитала, и это лишь некоторые из них. В общем, все сводится к следующему: чем ниже отношение долга к активу компании, тем выше ожидаемая инвесторами степень восстановления.
Суть
Любой инвестор в корпоративные облигации или любые другие долговые инструменты должен уделять значительное внимание классификации безопасности долга. Различные типы безопасности напрямую связаны с потенциальными коэффициентами восстановления в случае дефолта корпорации. Более того, другие факторы влияют на скорость восстановления, что также должно учитываться на любом этапе.
