Ликвидность на фондовых рынках снова падает на фоне растущей напряженности в мировой торговле и увеличивает расходы активных активистов, которые быстро перемещаются в позиции и из нее. После короткого скачка в первой половине года ликвидность отдельных акций приближается к дну, достигнутому в ходе распродажи акций в декабре прошлого года, и, согласно показателю Goldman Sachs, с середины 2017 года она упала на 64%. Но когда ликвидность иссякает, активным менеджерам могут помочь стратегии, использующие биржевые фонды (ETF), согласно недавней истории в Bloomberg.
«Существует экономическое обоснование того, что активные менеджеры могли бы лучше использовать пассивные транспортные средства в краткосрочной перспективе, чтобы помочь управлять входящими и исходящими позициями, особенно в периоды нестабильности рынка и стресса», - писали стратеги Goldman в недавнем исследовании. «Одна область, которая кажется относительно менее изученной, - это потенциальный источник ликвидности».
ETFs: новый инструмент активного управления при низкой ликвидности
· Ликвидность по отдельным акциям снизилась на 64% по сравнению с уровнями в середине 2017 года;
· ETFs торгуются в ногу со своими пакетами акций, но с большей ликвидностью;
· Пассивные продукты составляют всего 4% от общего объема активов, управляемых активными фондами.
Что это значит для инвесторов
Стратеги банка обнаружили, что ETF торгуются с сопоставимыми ставками с акциями, которые составляют их активы, но с одним существенным отличием - ETF торгуются с гораздо большей ликвидностью. Это важное различие, поскольку оно означает, что трейдеры могут экономить на премиях за ликвидность, особенно в текущих условиях низкой ликвидности, когда эти премии становятся значительными.
Стратегии обнаружили, что спреды по средним ETF за прошедший год были примерно на 40% более узкими, чем по акциям, удерживаемым в этих ETF. Это означает, что покупка и продажа ETF не производили больших ценовых колебаний. По крайней мере, не такие большие, как те, которые производятся отдельными акциями, а это означает снижение затрат для трейдеров, согласно Bloomberg.
Хотя исследования Goldman показывают, что активные менеджеры, возможно, захотят начать более активно использовать пассивные ETF во времена низкой ликвидности, особенно учитывая, что пассивные продукты в настоящее время составляют только 4% от общего объема активов, управляемых активными фондами, недавнее падение ликвидности вызывает другие опасения. также. Когда в конце декабря прошлого года ликвидность начала истощаться, ряд рыночных стратегов начали проводить сравнения с ранними этапами мирового финансового кризиса 2007-2008 годов.
По данным Deutsche Bank, значительная ликвидация количественных фондов в августе 2007 года привела к потере рыночной ликвидности и послужила предвестником дальнейшей турбулентности рынка. Для сравнения, погашения хедж-фондов выросли с октября прошлого года, незадолго до массовой распродажи в декабре и последующего истощения ликвидности.
Наиболее широко торгуемыми ETF являются (SPY), ETF развивающихся рынков iShares MSCI (EEM), фонд SPDR финансового сектора (XLF), фонд Invesco QQQ (QQQ) и ETF iShares Russell 2000 (IWM).
Заглядывая вперед
Другим фактором, способствующим снижению ликвидности, было то, что Федеральная резервная система за последние несколько лет свернула собственный баланс, который расширился в ходе последовательных циклов количественного смягчения (QE) после финансового кризиса. На этой ноте обнадеживающие комментарии председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в начале этой недели в связи с продолжающимися торговыми конфликтами свидетельствуют о том, что центральный банк США готов предоставить ликвидность для поддержания экономического роста. В то же время, активные менеджеры могут захотеть рассмотреть ETFs для удовлетворения своих потребностей в ликвидности.
