В бюджетировании капиталовложений существует ряд различных подходов, которые можно использовать для оценки проекта. У каждого подхода есть свои преимущества и недостатки. Большинству менеджеров и руководителей нравятся методы, которые смотрят на бюджетирование и эффективность капитала компании, выраженные в процентах, а не в долларах. В этих случаях они предпочитают использовать IRR или внутреннюю норму прибыли вместо NPV или чистой приведенной стоимости. Но использование IRR может не дать желаемых результатов.
Здесь мы обсуждаем различия между ними и то, что делает одно предпочтительным по сравнению с другим.
Что такое IRR?
IRR обозначает внутреннюю норму прибыли. При использовании он оценивает доходность потенциальных инвестиций, используя процентное значение, а не сумму в долларах. Это также упоминается как дисконтированная норма прибыли или экономическая норма прибыли. Это исключает внешние факторы, такие как капитальные затраты и инфляция.
Метод IRR упрощает проекты до единого номера, который руководство может использовать, чтобы определить, является ли проект экономически жизнеспособным. Компания может захотеть продолжить реализацию проекта, если IRR рассчитывается как превышение требуемой нормы прибыли компании или показывает чистую прибыль за определенный период времени. С другой стороны, компания может захотеть отклонить проект, если он упадет ниже этой ставки или возвратится, или она прогнозирует потери в течение определенного периода времени.
Результат обычно прост, поэтому он все еще широко используется в составлении бюджета капиталовложений. Но для любого долгосрочного проекта, который имеет несколько потоков денежных средств с разными ставками дисконтирования или имеет неопределенные потоки денежных средств - фактически, практически для любого проекта - IRR не всегда является эффективным измерением. Вот где приходит NPV.
Что такое NPV?
В отличие от IRR, NPV компании, или чистая приведенная стоимость, выражается в долларах. Это разница между текущей стоимостью поступлений денежных средств компании и текущей стоимостью оттоков денежных средств за определенный период времени.
NPV оценивает будущие денежные потоки компании по проекту. Затем он дисконтирует их до приведенной стоимости, используя ставку дисконтирования, представляющую капитальные затраты проекта, а также его риск. Будущие положительные денежные потоки инвестиций затем сводятся к единой приведенной стоимости. Это число вычитается из первоначальной суммы денежных средств, необходимых для инвестиций. Короче говоря, чистая приведенная стоимость - это разница между стоимостью проекта и доходом, который он приносит.
Метод NPV по своей природе сложен и требует допущений на каждом этапе, таких как ставка дисконтирования или вероятность получения денежного платежа.
Проблемы с IRR
Хотя использование одной ставки дисконтирования упрощает ситуацию, существует ряд ситуаций, которые вызывают проблемы для IRR. Если аналитик оценивает два проекта, каждый из которых имеет общую ставку дисконтирования, предсказуемые денежные потоки, равный риск и более короткий временной интервал, IRR, вероятно, будет работать. Подвох в том, что ставки дисконтирования обычно существенно меняются со временем. Например, подумайте об использовании в качестве ставки дисконта нормы доходности по ГКО за последние 20 лет. Годовые ГКО возвращались между 1% и 12% за последние 20 лет, поэтому ясно, что ставка дисконтирования меняется.
Без изменений IRR не учитывает изменение ставок дисконтирования, поэтому он не подходит для долгосрочных проектов со ставками дисконтирования, которые, как ожидается, будут варьироваться.
Другим типом проекта, для которого базовый расчет IRR неэффективен, является проект со смесью нескольких положительных и отрицательных денежных потоков. Например, рассмотрим проект, для которого отдел маркетинга должен заново изобретать бренд каждые несколько лет, чтобы оставаться в курсе модного рынка.
Капитальное бюджетирование: что лучше, IRR или NPV?
Проект имеет денежные потоки:
- Год 1 = - 50 000 долларов США (начальные капитальные затраты). Год 2 = доход 115 000 долларов США. Год 3 = - Расходы на маркетинг в размере 66 000 долларов США для пересмотра внешнего вида проекта.
В этом случае нельзя использовать один IRR. Напомним, что IRR - это ставка дисконта или проценты, необходимые для безубыточности проекта с учетом первоначальных инвестиций. Если рыночные условия меняются с годами, этот проект может иметь несколько IRR. Другими словами, длинные проекты с колеблющимися денежными потоками и дополнительными инвестициями капитала могут иметь несколько различных значений IRR.
Другая ситуация, которая вызывает проблемы у людей, которые предпочитают метод IRR, - это когда ставка дисконтирования проекта неизвестна. Чтобы IRR считался действительным способом оценки проекта, его необходимо сравнить со ставкой дисконтирования. Если IRR выше учетной ставки, проект осуществим. Если это ниже, проект считается невыполнимым. Если ставка дисконта неизвестна или не может быть применена к конкретному проекту по какой-либо причине, IRR имеет ограниченную ценность. В подобных случаях метод NPV лучше. Если NPV проекта выше нуля, то это считается финансово выгодным.
Использование NPV
Преимущество использования метода NPV по сравнению с IRR с использованием приведенного выше примера заключается в том, что NPV может обрабатывать несколько ставок дисконтирования без каких-либо проблем. Каждый год денежный поток может быть дисконтирован отдельно от других, что делает NPV лучшим методом.
NPV может использоваться для определения того, будут ли инвестиции, такие как проект, слияние или приобретение, увеличивать стоимость компании. Положительные чистые значения означают, что акционеры будут счастливы, в то время как отрицательные значения не так выгодны.
Суть
И IRR, и NPV могут использоваться для определения того, насколько желательным будет проект и добавит ли он ценность для компании. В то время как один использует процент, другой выражается в долларах. В то время как некоторые предпочитают использовать IRR как меру бюджетирования капитала, у него есть проблемы, потому что он не учитывает изменяющиеся факторы, такие как различные ставки дисконтирования. В этих случаях использование чистой приведенной стоимости было бы более выгодным.
