Содержание
- Что такое внутренняя норма прибыли
- Формула и расчет для IRR
- Как рассчитать IRR в Excel
- Что IRR говорит вам?
- Пример использования IRR
- Внутренняя или измененная норма доходности
- IRR против сложного годового роста
- IRR против возврата инвестиций
- Ограничения IRR
- Инвестирование на основе IRR
Что такое внутренняя норма доходности - IRR?
Внутренняя норма доходности (IRR) - это показатель, используемый в составлении бюджета капитала для оценки прибыльности потенциальных инвестиций. Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) всех денежных потоков от конкретного проекта равной нулю. Расчеты IRR основаны на той же формуле, что и NPV.
Формула и расчет для IRR
Для бизнеса важно рассматривать IRR как план будущего роста и расширения. Формула и расчет, используемые для определения этого показателя, приведены ниже.
0 = NPV = t = 1∑T (1 + IRR) tCt −C0, где: Ct = Чистый приток денежных средств в течение периода tC0 = Общие начальные инвестиционные затратыIRR = Внутренняя норма возврата = Количество периоды времени
Чтобы рассчитать IRR по формуле, нужно установить NPV равным нулю и решить для ставки дисконтирования (r), которая является IRR. Однако из-за природы формулы IRR нельзя рассчитать аналитически, а вместо этого необходимо рассчитывать либо методом проб и ошибок, либо с использованием программного обеспечения, запрограммированного для расчета IRR.
Вообще говоря, чем выше внутренняя норма доходности проекта, тем более желательной она является. IRR одинаков для инвестиций разных типов, и поэтому IRR можно использовать для ранжирования нескольких перспективных проектов на относительно равномерной основе. Если предположить, что затраты на инвестиции равны между различными проектами, проект с самым высоким IRR, вероятно, будет считаться лучшим и будет осуществляться первым.
IRR иногда упоминается как «экономическая норма прибыли» или «дисконтированная норма прибыли денежных потоков». Использование «внутреннего» относится к упущению из расчета внешних факторов, таких как стоимость капитала или инфляция.
Как рассчитать IRR в Excel
Как рассчитать IRR в Excel
Существует два основных способа расчета IRR в Excel:
- Используя одну из трех встроенных формул IRR в Excel, вывести денежные потоки компонентов и рассчитать каждый шаг в отдельности, а затем использовать эти вычисления в качестве входных данных для формулы IRR (как мы подробно описали выше, поскольку IRR является деривацией, простого способа не существует сломать его вручную.)
Второй метод предпочтительнее, потому что финансовое моделирование работает лучше всего, когда оно прозрачно, детально и легко проверяется. Проблема с объединением всех вычислений в формулу состоит в том, что вы не можете легко увидеть, какие цифры идут куда, или какие числа являются пользовательскими или жестко запрограммированными.
Вот простой пример анализа IRR с известными и последовательными денежными потоками (с интервалом в один год). Предположим, что компания оценивает прибыльность Проекта X. Проект X требует 250 000 долларов США в финансировании и, как ожидается, будет генерировать 100 000 долларов США в денежном потоке после уплаты налогов в первый год и расти на 50 000 долларов США в течение каждого из следующих четырех лет.
Вы можете выделить график следующим образом (нажмите на изображение, чтобы развернуть):
Расчет IRR в Excel. Investoppedia
Первоначальные инвестиции всегда отрицательны, поскольку представляют собой отток. Вы тратите что-то сейчас и ожидаете возвращения позже. Каждый последующий денежный поток может быть положительным или отрицательным - это зависит от оценок того, что проект принесет в будущем.
В этом случае IRR составляет 56, 77%. Учитывая допущение, что средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 10%, проект добавляет ценность.
Имейте в виду, что IRR не является реальной стоимостью проекта в долларах, поэтому мы разделили расчет NPV отдельно. Кроме того, напомним, что IRR предполагает, что мы можем постоянно реинвестировать и получать доход в размере 56, 77%, что маловероятно. По этой причине мы предположили, что прирост прибыли по безрисковой ставке составляет 2%, что дает нам MIRR 33%.
Что IRR говорит вам?
Вы можете думать о внутренней норме прибыли как о темпах роста, которые ожидается от проекта. Несмотря на то, что фактическая норма прибыли, которую генерирует данный проект, часто будет отличаться от его предполагаемой IRR, проект с существенно более высоким значением IRR, чем другие доступные варианты, все же обеспечит гораздо больший шанс сильного роста.
Одним из популярных применений IRR является сравнение прибыльности создания новых операций с прибыльностью расширения существующих. Например, энергетическая компания может использовать IRR при принятии решения, открывать ли новую электростанцию или реконструировать и расширять ранее существующую. Хотя оба проекта могут повысить ценность компании, вполне вероятно, что один из них будет более логичным решением, предписанным IRR.
IRR также полезен для корпораций при оценке программ выкупа акций. Ясно, что если компания выделяет существенную сумму на выкуп акций, анализ должен показать, что собственные акции компании являются более выгодной инвестицией (имеет более высокий IRR), чем любое другое использование средств для других капитальных проектов, или выше, чем любое приобретение кандидат по текущим рыночным ценам.
Ключевые вынос
- IRR - это темп роста, который должен сгенерировать проект. IRR рассчитывается при условии, что ставка дисконтирования установлена таким образом, что NPV = 0 для проекта. IRR используется при составлении бюджета капитала для решения, какие проекты или инвестиции следует предпринять, и что отказаться
Пример использования IRR
Теоретически, любой проект с IRR, превышающим его стоимость капитала, является прибыльным, и, таким образом, в интересах компании осуществлять такие проекты. При планировании инвестиционных проектов фирмы часто устанавливают требуемую норму прибыли (RRR), чтобы определить минимальный приемлемый процент прибыли, который должны зарабатывать рассматриваемые инвестиции, чтобы они окупались.
Любой проект с IRR, превышающим RRR, вероятно, будет считаться прибыльным, хотя компании не обязательно будут осуществлять проект только на этой основе. Скорее, они, скорее всего, будут заниматься проектами с наибольшей разницей между IRR и RRR, поскольку они, вероятно, будут наиболее прибыльными.
IRR также можно сравнить с преобладающей доходностью на рынке ценных бумаг. Если фирма не может найти какие-либо проекты с IRR, превышающим доход, который может быть получен на финансовых рынках, она может просто решить инвестировать свою нераспределенную прибыль в рынок. Хотя IRR является привлекательным показателем для многих, его всегда следует использовать вместе с NPV для более четкой картины стоимости, представленной потенциальным проектом, который может предпринять фирма.
IRR на практике рассчитывается методом проб и ошибок, так как нет аналитического способа вычисления, когда NPV будет равняться нулю. Компьютеры или программное обеспечение, такое как Excel, могут очень быстро выполнить эту процедуру проб и ошибок. Но, в качестве примера, давайте предположим, что вы хотите открыть пиццерию. Вы оцените все затраты и доходы за следующие два года, а затем рассчитаете чистую приведенную стоимость для бизнеса с различными ставками дисконтирования. При 6% вы получаете NPV в 2000 долларов.
Но NPV должна быть нулевой, поэтому вы пытаетесь использовать более высокую ставку дисконтирования, скажем, 8%: при 8%, ваш расчет NPV дает вам чистый убыток - 1600 долларов. Теперь это отрицательно. Таким образом, вы пытаетесь сделать ставку дисконтирования между двумя, скажем, с 7% -ной процентной ставкой: при 7% вы получаете NPV в размере 15 долларов.
Это достаточно близко к нулю, поэтому вы можете оценить, что ваш IRR чуть выше 7%.
Внутренняя или измененная норма прибыли
Несмотря на то, что внутренняя метрика нормы прибыли популярна среди бизнес-менеджеров, она имеет тенденцию завышать рентабельность проекта и может привести к ошибкам в составлении бюджета на основе чрезмерно оптимистичной оценки. Модифицированная внутренняя норма доходности компенсирует этот недостаток и дает менеджерам больший контроль над предполагаемой ставкой реинвестирования из будущего потока денежных средств.
Расчет IRR действует как скорость роста перевернутой рецептуры; он должен дисконтировать рост от первоначальных инвестиций в дополнение к реинвестированным денежным потокам. Однако IRR не рисует реалистичную картину того, как денежные потоки фактически возвращаются в будущие проекты.
Денежные потоки часто реинвестируются за счет капитала, а не по той же ставке, по которой они были созданы в первую очередь. IRR предполагает, что темп роста остается постоянным от проекта к проекту. Очень просто переоценить потенциальную будущую стоимость с базовыми показателями IRR.
Еще одна серьезная проблема с IRR возникает, когда у проекта разные периоды положительных и отрицательных денежных потоков. В этих случаях IRR производит более одного числа, вызывая неопределенность и путаницу. MIRR решает и эту проблему.
IRR против сложного годового темпа роста
Сложный годовой темп роста (CAGR) измеряет возврат инвестиций за определенный период времени. IRR - это также норма прибыли, но более гибкая, чем CAGR. В то время как CAGR просто использует начальное и конечное значение, IRR учитывает несколько потоков и периодов, отражающих тот факт, что приток и отток денежных средств часто происходят постоянно, когда речь идет об инвестициях. IRR также может использоваться в корпоративных финансах, когда проект требует оттока денежных средств авансом, но затем приводит к притоку денежных средств, когда окупаются инвестиции.
Самым важным отличием является то, что CAGR достаточно прост, чтобы его можно было рассчитать вручную. Напротив, более сложные инвестиции и проекты, или те, которые имеют много разных притоков и оттоков денежных средств, лучше всего оценивать с использованием IRR. Чтобы вернуться к ставке IRR, идеально подойдет финансовый калькулятор, Excel или система учета портфеля.
IRR против возврата инвестиций
Компании и аналитики также учитывают возврат инвестиций (ROI) при принятии решений по бюджетированию капитала. ROI сообщает инвестору об общем росте инвестиций от начала до конца. IRR сообщает инвестору, каковы годовые темпы роста. Два числа обычно должны быть одинаковыми в течение одного года (за некоторыми исключениями), но они не будут одинаковыми в течение более длительных периодов времени.
Рентабельность инвестиций, иногда называемая нормой доходности (ROR), - это процентное увеличение или уменьшение инвестиций в течение определенного периода времени. Он рассчитывается путем взятия разницы между текущим (или ожидаемым) значением и исходным значением, деленным на исходное значение и умноженным на 100.
Хотя показатели ROI могут быть рассчитаны практически для любого вида деятельности, в которую были сделаны инвестиции, и результат может быть измерен, результаты расчета ROI будут различаться в зависимости от того, какие цифры включены в качестве доходов и расходов. Чем дольше инвестиционный горизонт, тем сложнее может быть точный прогноз или определение доходов и расходов и других факторов, таких как уровень инфляции или налоговая ставка.
Также может быть сложно сделать точные оценки при измерении денежной стоимости результатов и затрат для программ или процессов, основанных на проектах (например, вычисление ROI для отдела кадров в организации) или других видов деятельности, которые могут быть трудны для Количественная оценка в ближайшей перспективе и особенно в долгосрочной перспективе по мере развития деятельности или программы и изменения факторов. Из-за этих проблем рентабельность инвестиций может быть менее значимой для долгосрочных инвестиций. Вот почему IRR часто предпочтительнее.
Ограничения IRR
Хотя IRR является очень популярным показателем для оценки прибыльности проекта, он может вводить в заблуждение, если используется отдельно. В зависимости от первоначальных инвестиционных затрат проект может иметь низкую IRR, но высокую NPV, а это означает, что, хотя скорость, с которой компания видит отдачу от этого проекта, может быть медленной, проект может также добавить большую общую стоимость к компания.
Аналогичная проблема возникает при использовании IRR для сравнения проектов различной длины. Например, у проекта короткой продолжительности может быть высокий IRR, что делает его отличной инвестицией, но также может быть низкий NPV. И наоборот, более длительный проект может иметь низкую IRR, зарабатывать прибыль медленно и стабильно, но со временем он может принести компании большую ценность.
Еще одна проблема, связанная с IRR, связана не только с самой метрикой, но и с распространенным злоупотреблением IRR. Люди могут предположить, что, когда положительные денежные потоки генерируются в ходе проекта (а не в конце), деньги будут реинвестированы с доходностью проекта. Это редко может быть так.
Скорее, когда положительные денежные потоки реинвестируются, это будет происходить со скоростью, которая больше напоминает стоимость капитала. Просчет с использованием IRR таким образом может привести к убеждению, что проект более прибыльный, чем он есть на самом деле. Это, наряду с тем фактом, что длинные проекты с колеблющимися денежными потоками могут иметь несколько различных значений IRR, побудило использовать другой показатель, называемый модифицированной внутренней нормой доходности (MIRR).
MIRR корректирует IRR для исправления этих проблем, включая стоимость капитала как скорость, с которой реинвестируются денежные потоки, и существует как единое значение. Из-за исправления MIRR предыдущего выпуска IRR MIRR проекта часто будет значительно ниже, чем IRR того же проекта.
Инвестирование на основе IRR
Внутреннее правило нормы прибыли является руководством для оценки того, следует ли продолжать проект или инвестиции. Правило IRR гласит, что если внутренняя норма прибыли по проекту или инвестициям превышает минимальную требуемую норму прибыли, как правило, стоимость капитала, то следует преследовать проект или инвестиции. И наоборот, если IRR для проекта или инвестиций ниже, чем стоимость капитала, то лучшим вариантом может быть его отклонение.
Хотя есть некоторые проблемы с IRR, это может стать хорошей основой для инвестиций, если избежать проблем, упомянутых ранее в статье. Если вы заинтересованы в применении IRR на практике, вам необходимо создать брокерскую учетную запись для фактической покупки исследуемых вами инвестиций.
