Использование паритета процентных ставок для торговли на форекс

Содержание

Расчет форвардных ставок
Покрытый процентный паритет
Арбитраж по процентной ставке
Непокрытый процентный паритет
IRP между США и Канадой
Хеджирование валютного риска
Суть

Процентная ставка паритета (IRP) является фундаментальным уравнением, которое регулирует отношения между процентными ставками и курсами обмена валют. Основная предпосылка паритета процентных ставок заключается в том, что хеджируемые доходы от инвестиций в разные валюты должны быть одинаковыми, независимо от уровня их процентных ставок.

Существует две версии паритета процентных ставок:

Покрытие процентных ставокПокрытие процентных ставок

Читайте дальше, чтобы узнать, что определяет паритет процентных ставок и как его использовать для торговли на рынке Форекс.

Ключевые вынос

Соотношение процентных ставок - это фундаментальное уравнение, которое регулирует взаимосвязь между процентными ставками и курсами обмена валют. Основная предпосылка паритета процентных ставок заключается в том, что хеджированные доходы от инвестирования в разные валюты должны быть одинаковыми, независимо от уровня их процентных ставок. используется трейдерами форекс, чтобы найти арбитраж или другие торговые возможности.

Расчет форвардных ставок

Форвардные обменные курсы для валют являются обменом, который предвидит обменный курс в будущем, в отличие от спотовых обменных курсов, которые являются текущими курсами. Понимание форвардных ставок является основополагающим для паритета процентных ставок, особенно в том, что касается арбитража (одновременная покупка и продажа актива для получения прибыли от разницы в цене).

Основное уравнение для расчета форвардных курсов с долларом США в качестве базовой валюты:

$\begin{matrix} Скорость форвард знак равно Спотовая ставка \times \frac{1 + IRO}{1 + IRD} \\ где: \\ IRO знак равно Процентная ставка по зарубежной стране \end{matrix} \ begin {align} & \ text {Forward Rate} = \ \ text {Spot Rate} \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \ & \ textbf {где:} \ & \ text {IRO} = \ \ text {Процентная ставка по зарубежной стране} \ & \ text {IRD} = \ \ text {Процентная ставка по внутренней стране} end {} выровнен$ Форвардная ставка = спотовая ставка × 1 + IRD1 + IRO, где: IRO = процентная ставка по зарубежной стране

Форвардные ставки доступны в банках и у дилеров валют на периоды от менее недели до пяти лет и более. Как и в случае с котировками спот валюты, форварды котируются со спредом на покупку и продажу.

Валюта с более низкими процентными ставками будет торговаться с форвардной премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой. В приведенном выше примере доллар США торгуется с форвардной премией по отношению к канадскому доллару; и наоборот, канадский доллар торгуется с форвардным дисконтом по отношению к доллару США.

Можно ли использовать форвардные ставки для прогнозирования будущих спотовых ставок или процентных ставок? В обоих случаях ответ - нет. Ряд исследований подтвердил, что форвардные ставки являются общеизвестно плохими предикторами будущих спотовых ставок. Учитывая, что форвардные ставки - это просто обменные курсы, скорректированные с учетом разницы в процентных ставках, они также обладают незначительной прогностической силой в плане прогнозирования будущих процентных ставок.

пример

Рассмотрим ставки в США и Канаде в качестве иллюстрации. Предположим, что спотовый курс для канадского доллара в настоящее время составляет 1 доллар США = 1, 0650 канадских долларов (без учета спрэдов на данный момент). Используя приведенную выше формулу, годовой форвардный курс рассчитывается следующим образом:

$1 доллар знак равно 1, 0650 \times \frac{1 + 3, 64 %}{1 + 3, 15 %} знак равно 1, 0700 CAD \ text {1 USD} = \ 1.0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3.64 \%} {1 \ + \ 3.15 \%} = \ 1.0700 \ text {CAD}$ 1 доллар = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1, 0700 CAD

Разница между форвардной и спотовой курсами называется точками обмена. В приведенном выше примере, пункты обмена составляют 50. Если эта разница (форвардная ставка минус спотовая ставка) является положительной, она называется форвардной премией; отрицательная разница называется форвардной скидкой.

Покрытый процентный паритет

При покрытом паритете процентных ставок форвардные обменные курсы должны включать разницу в процентных ставках между двумя странами; в противном случае существует арбитражная возможность. Другими словами, нет преимущества в процентной ставке, если инвестор берет кредит в валюте с низкой процентной ставкой, чтобы инвестировать в валюту, предлагающую более высокую процентную ставку. Как правило, инвестор предпримет следующие шаги:

Заимствовать сумму в валюте с более низкой процентной ставкой. Преобразовать заемную сумму в валюту с более высокой процентной ставкой. Инвестировать поступления в процентный инструмент в этой валюте с более высокой процентной ставкой. Одновременно хеджировать валютный риск путем покупки форвардный контракт на конвертацию инвестиционной выручки в первую (более низкую процентную) валюту.

В этом случае доход будет таким же, как и при инвестировании в процентные инструменты в валюте с более низкой процентной ставкой. В условиях паритета с покрытой процентной ставкой стоимость хеджирования валютного риска сводит на нет более высокую доходность, которую можно получить от инвестиций в валюту, которая предлагает более высокую процентную ставку.

Формула для паритета покрытой процентной ставки

$\begin{matrix} (1 + я_{d}) знак равно \frac{F}{S} * (1 + я_{е}) \\ где: \\ я_{d} знак равно Процентная ставка в национальной валюте или базовой валюте \\ я_{е} знак равно Процентная ставка в иностранной валюте или котируемой валюте \\ S знак равно Текущий курс спот \end{matrix} \ begin {align} & \ left (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \ & \ textbf {где:} \ & i_d = \ text { Процентная ставка в национальной валюте или базовой валюте} \ & i_f = \ text {Процентная ставка в иностранной валюте или котируемой валюте} \ & S = \ text {Текущий курс спот} \ & F = \ text {Форвардный курс иностранной валюты} end {выровнен}$ (1 + id) = SF ∗ (1 + if) где: id = процентная ставка в национальной валюте или базовой валюте, если = процентная ставка в иностранной валюте или в котируемой валютеS = текущая спот обменный курс

Арбитраж по процентной ставке

Рассмотрим следующий пример, чтобы проиллюстрировать покрытый процентный паритет. Предположим, что процентная ставка по заемным средствам на один год в стране А составляет 3% в год, а годовая ставка по депозитам в стране Б составляет 5%. Далее, предположим, что валюты двух стран торгуются по номиналу на спотовом рынке (т. Е. Валюта A = валюта B).

Инвестор делает следующее:

Заимствует в валюте А под 3%. Преобразует заемную сумму в валюту В по спотовому курсу. Инвестирует эти поступления в депозит, деноминированный в валюте В, с выплатой 5% годовых.

Инвестор может использовать однолетнюю форвардную ставку для устранения валютного риска, подразумеваемого в этой транзакции, который возникает потому, что инвестор теперь держит валюту B, но должен погасить средства, заимствованные в валюте A. В соответствии с паритетом покрытой процентной ставки, - годовой форвардный курс должен быть приблизительно равен 1, 0194 (т. е. валюта A = 1, 0194 валюта B) в соответствии с формулой, рассмотренной выше.

Что делать, если годовой форвардный курс также находится по паритету (т. Е. Валюта A = валюта B)? В этом случае инвестор по вышеуказанному сценарию может получить безрисковую прибыль в размере 2%. Вот как это будет работать. Предположим, инвестор:

Занимает 100 000 валюты А под 3% в течение одного года. Немедленно конвертирует заемные средства в валюту В по спотовому курсу. Помещает всю сумму в одногодичный депозит под 5%. Одновременно входит в однолетний форвард Контракт на покупку 103 000 Валюты А.

По истечении одного года инвестор получает 105 000 валюты B, из которых 103 000 используется для покупки валюты A по форвардному контракту и погашения заемной суммы, в результате чего инвестор остается в кармане - 2 000 валюты B. Эта транзакция называется покрытой процентный арбитраж.

Рыночные силы гарантируют, что форвардные обменные курсы основаны на разнице процентных ставок между двумя валютами, в противном случае арбитражеры воспользуются возможностью воспользоваться арбитражной прибылью. Следовательно, в приведенном выше примере однолетняя форвардная ставка обязательно будет близка к 1, 0194.

Непокрытый процентный паритет

Непокрытый паритет процентных ставок (UIP) гласит, что разница в процентных ставках между двумя странами равна ожидаемому изменению обменных курсов между этими двумя странами. Теоретически, если разница в процентных ставках между двумя странами составляет 3%, то ожидается, что валюта страны с более высокой процентной ставкой обесценится на 3% по отношению к другой валюте.

В действительности, однако, это другая история. С момента введения плавающих обменных курсов в начале 1970-х годов валюты стран с высокими процентными ставками имели тенденцию повышаться, а не обесцениваться, как утверждает уравнение UIP. Эта известная головоломка, также называемая «загадкой премиум-форварда», была предметом нескольких научных исследований.

Эта аномалия может быть частично объяснена «переносной торговлей», когда спекулянты заимствуют в валютах с низким процентом, таких как японская иена, продают заемную сумму и инвестируют выручку в высокодоходные валюты и инструменты. До середины 2007 года японская иена была излюбленной целью этой деятельности, и к тому же году, согласно оценкам, в торговле на иенах было зафиксировано 1 триллион долларов.

Безжалостная продажа заемной валюты ослабляет ее на валютных рынках. С начала 2005 года до середины 2007 года японская иена обесценилась почти на 21% по отношению к доллару США. Целевая ставка Банка Японии за этот период составляла от 0 до 0, 50%; если бы теория UIP сохранилась, иена должна была укрепиться по отношению к доллару США только на основе более низких процентных ставок в Японии.

Формула для непокрытого паритета процентных ставок

$\begin{matrix} F_{0} знак равно S_{0} \frac{1 + я_{с}}{1 + я_{б}} \\ где: \\ F_{0} знак равно Форвардная ставка \\ S_{0} знак равно Спотовая ставка \\ я_{с} знак равно Процентная ставка в стране с \end{matrix} \ begin {align} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \ & \ textbf {where:} \ & F_0 = \ text {Forward rate} \ & S_0 = \ text {Spot rate} \ & i_c = \ text {Процентная ставка в стране} c \\ & i_b = \ text {Процентная ставка в стране} b \ end {выровненный}$ F0 = S0 1 + ib 1 + ic где: F0 = форвардная ставкаS0 = спот-курс = процентная ставка в стране c

Соотношение процентных ставок между США и Канадой

Давайте посмотрим на историческую связь между процентными ставками и обменными курсами для Соединенных Штатов и Канады, крупнейших торговых партнеров в мире. Канадский доллар был исключительно волатильным с 2000 года. Достигнув рекордного минимума в 61, 79 цента в январе 2002 года, он отскочил почти на 80% в последующие годы, достигнув современного максимума более 1, 10 доллара в ноябре 2007.

Что касается долгосрочных циклов, канадский доллар обесценился по отношению к доллару США с 1980 по 1985 год. Он укрепился по отношению к доллару США с 1986 по 1991 год и начал длительное снижение в 1992 году, достигнув кульминации в своем рекордном минимуме в январе 2002 года. С этого минимума он неуклонно укреплялся по отношению к доллару США в течение следующих пяти с половиной лет.

Для простоты мы используем простые ставки (ставки, взимаемые коммерческими банками с их лучшими клиентами), чтобы проверить условия UIP между долларом США и канадским долларом с 1988 по 2008 год.

Исходя из простых ставок, UIP удерживался в течение некоторых точек этого периода, но не держался в других, как показано в следующих примерах:

Премьер-курс Канады был выше, чем премьер-курс США с сентября 1988 года по март 1993 года. В течение большей части этого периода канадский доллар укреплялся по отношению к своему американскому коллеге, что противоречит отношениям UIP. Премьер-курс Канады был ниже, чем США. основной курс в течение большей части времени с середины 1995 года до начала 2002 года. В результате канадский доллар торговался с форвардной премией к доллару США в течение большей части этого периода. Тем не менее, канадский доллар обесценился на 15% по отношению к доллару США, подразумевая, что UIP также не держался в течение этого периода. Условие UIP сохранялось в течение большей части периода с 2002 года, когда канадский доллар начал ралли на основе сырьевых товаров, до позднего 2007, когда он достиг своего пика. Канадская основная ставка была в целом ниже основной ставки США в течение большей части этого периода, за исключением 18-месячного периода с октября 2002 года по март 2004 года.

Хеджирование валютного риска

Форвардные курсы могут быть очень полезны в качестве инструмента хеджирования валютного риска. Предостережение заключается в том, что форвардный контракт является очень негибким, поскольку он является обязывающим договором, который покупатель и продавец обязаны выполнять по согласованной ставке.

Понимание валютного риска становится все более полезным делом в мире, где лучшие инвестиционные возможности могут лежать за рубежом. Рассмотрим американского инвестора, у которого было предвидение инвестировать в канадский рынок акций в начале 2002 года. Общая доходность канадского базового индекса S & P / TSX с 2002 по август 2008 года составляла 106%, или около 11, 5% ежегодно. Сравните эти показатели с показателями S & P 500, которые обеспечивают доход только 26% за этот период, или 3, 5% ежегодно.

Вот кикер. Поскольку движение валюты может увеличить инвестиционную отдачу, американский инвестор, инвестировавший в S & P / TSX в начале 2002 года, имел бы общую доходность (в долларовом выражении) к 208% к августу 2008 года или 18, 4% ежегодно. Повышение курса канадского доллара по отношению к доллару США за этот период превратило здоровые доходы в впечатляющие.

Конечно, в начале 2002 года, когда канадский доллар достиг рекордно низкого уровня по отношению к доллару США, некоторые американские инвесторы, возможно, почувствовали необходимость хеджировать свой валютный риск. В этом случае, если бы они были полностью хеджированы в течение вышеуказанного периода, они бы отказались от дополнительных 102% -й прибыли, связанной с повышением курса канадского доллара. С учетом ретроспективы, разумным шагом в этом случае было бы не хеджировать валютный риск.

Однако для канадских инвесторов, инвестирующих в рынок акций США, это совсем другая история. В этом случае 26% доходности, обеспечиваемой S & P 500 с 2002 по август 2008 года, превратились бы в отрицательные 16% из-за обесценивания доллара США по отношению к канадскому доллару. В этом случае хеджирование валютного риска (опять же, с учетом ретроспективного анализа) уменьшило бы хотя бы часть этих мрачных показателей.

Суть

Процентное соотношение является фундаментальным знанием для трейдеров иностранных валют. Однако, чтобы полностью понять два вида паритета процентных ставок, трейдер должен сначала понять основы форвардных валютных курсов и стратегии хеджирования.

Вооружившись этим знанием, трейдер форекс сможет использовать разницу процентных ставок в своих интересах. Случай повышения курса доллара США / канадского доллара показывает, насколько прибыльными для этих сделок могут быть правильные обстоятельства, стратегия и знания.

Оглавление: