Основные движения
В выпуске бюллетеня Chart Advisor от 11 февраля я упомянул теорию Доу и принцип подтверждения. Другим аспектом теории Доу является трехфазная модель бычьих трендов. Со временем эта модель была расширена и изучена, но основная концепция полезна для создания рациональных ожиданий того, когда тренд может закончиться. Я хочу использовать эту модель, чтобы ответить на некоторые вопросы, которые я недавно получил от инвесторов, которые обеспокоены тем, что этот бычий рынок может окончательно закончиться.
В соответствии с теорией Доу, три фазы тренда следующие:
- Накопление: начальная фаза нового бычьего тренда, когда терпимые к риску инвесторы готовы покупать акции, которые недооценены. Участие: вторая фаза бычьего тренда, которая имеет тенденцию длиться дольше всего, когда все больше участников рынка готовы взять на себя новые риски. Распределение: последняя фаза бычьего тренда, которая обычно характеризуется внезапными скачками цен и растущей волатильностью. Это называется «распределением», потому что так называемые «умные деньги» распределяют принадлежащие им акции новым инвесторам, которые покупают из-за страха пропустить.
На следующем графике я выделил три фазы бычьего тренда, который длился между 2003 и 2007 годами, в качестве иллюстрации этой модели.
Ключевой вопрос, с которым сталкиваются инвесторы: где начинается фаза распределения и заканчивается участие? Техника, которую я нашел очень полезной, состоит в том, чтобы начать с индикатора Average True Range, чтобы определить точку, в которой волатильность начинает расти выше своего «нормального» диапазона. Как вы можете видеть, волатильность начала значительно превышать свой нормальный уровень в середине-конце 2007 года, задолго до кризисов Bear Stearns и Lehman Brothers.
S & P 500: 2009 - 2019
Бычий тренд, существующий с 2009 года, было сложнее анализировать, поскольку многие из моделей, которые мы использовали в прошлом, не оправдали ожиданий. Вмешательство Федеральной резервной системы и правительственных программ стимулирования в размере почти 4 триллионов долларов, вероятно, помогло скрыть нормальные сигналы, на которые мы опираемся.
Тем не менее, на следующем графике вы заметите, что после того, как ФРС объявила, что начнет отступать от количественного смягчения в 2013 году, Средний Истинный Диапазон начал выглядеть более нормальным и предоставил предупреждение перед большими падениями в 2015 и % снижения в четвертом квартале 2018 года.
Надеемся, что это может дать небольшую перспективу того, почему некоторые технические специалисты обеспокоены тем, что текущее ралли характеризует очень широкий диапазон цен. На этих примерах я хотел показать, почему даже бычий рынок может поставить трейдеров на грань, когда он движется очень быстро и начинает выглядеть как период распределения.
:
Что такое теория Доу?
Как работает теория волн Эллиотта?
Принципы трендовой торговли
Индикаторы риска - все или ничего трейдеры
На мой взгляд, самый большой риск, когда рынок ведет себя таким образом, это трейдеры, которые настаивают на бинарном взгляде на рынок. Другими словами, вместо использования соответствующего контроля рисков (диверсификация, хеджирование и т. Д.) Они рассматривают любой потенциальный сигнал распределения как точку выхода.
Бинарные трейдеры, похоже, неправильно понимают два важных фактора:
- Даже действительный сигнал распространения обычно занимает месяцы, прежде чем превратиться в долгосрочный медвежий рынок. Например, индикатор «Средний истинный диапазон» начал выглядеть как распределение в начале 2007 года задолго до того, как рынок начал свое истинное падение в 2008 году. Это означает, что обычно есть время начать смещать портфель в более консервативном направлении, не переходя полностью в деньги. всегда более «ложные» сигналы медвежьего рынка, чем «действительные» сигналы во время тренда. Другими словами, может быть только одна точка, в которой рынок достигает конца своего тренда и начинает снижаться. Однако в тренде есть много точек, которые могут выглядеть как конец, не нарушая долгосрочных уровней поддержки.
Для того чтобы отфильтровать плохие сигналы от хороших, большинство технических специалистов будут искать подтверждающие доказательства того, что распространение началось. Например, перевернутая кривая доходности (обсуждаемая в бюллетене Chart Advisor в прошлую среду) или сокращение темпов роста прибыли могут увеличить шансы на успешное определение вершины рынка.
Хотя некоторые индикаторы приближаются, мы не видим большого количества подтверждающих доказательств, помимо растущей волатильности, что бычий тренд, скорее всего, закончится в этом году. Например, как вы можете видеть на следующем графике, темпы роста прибыли корпораций по-прежнему остаются положительными. Хотя оценки за первый квартал низкие, большинство аналитиков по-прежнему ожидают, что 2019 год будет в целом позитивным.
:
Что такое медвежий рынок?
Руководство для начинающих по хеджированию
Создание высокоэффективных хеджей с индексом LEAPS
Итог: все еще жду подтверждения
Моя цель в сегодняшнем бюллетене Chart Advisor состояла в том, чтобы ответить на некоторые вопросы, которые я получил о том, подходит ли конец бычьего рынка. Основываясь на имеющихся у меня доказательствах, я думаю, что эта тенденция все еще заслуживает сомнений. Надеюсь, я достиг того, чтобы объяснить, почему некоторые предостережения все еще разумны, но исторически я не думаю, что у нас еще достаточно доказательств, чтобы быть чрезмерно обеспокоенными.
