Содержание
- Важность распределения класса активов
- Диверсификация по классам активов
- Скрытая корреляция среди классов активов
- Перестройка класса активов
- Относительная стоимость активов
- Суть
Если бы кто-то опросил инвесторов и профессионалов в области инвестиций, чтобы определить их идеальный инвестиционный сценарий, подавляющее большинство, без сомнения, согласилось бы: это двузначный общий доход во всех экономических условиях каждый год. Естественно, они также согласятся с тем, что наихудший сценарий - это общее снижение стоимости активов. Но, несмотря на эти знания, очень немногие достигают идеала - и многие сталкиваются с наихудшим сценарием. Причины этого разнообразны: неправильное распределение активов, псевдодифференциация, скрытая корреляция, дисбаланс весов, ложная доходность и основная девальвация.
Решение, однако, может быть проще, чем вы ожидаете., мы покажем, как добиться истинной диверсификации путем выбора класса активов, а не выбора акций и сроков рынка.
Важность распределения классов активов
Согласно двум исследованиям Гэри П. Бринсона и Гилберта Л. Бибовера, озаглавленным «Детерминанты эффективности портфеля» (1986 г.), большинство инвесторов, включая профессионалов в области инвестиций и лидеров отрасли, не побеждают индекс класса активов, в которые они инвестируют. L. Randolph Hood) и «Детерминанты эффективности портфолио II: Обновление» (1991) (с Брайаном Д. Сингером). Этот вывод также подтверждается третьим исследованием Ибботсона и Каплана, озаглавленным «Политика распределения активов объясняет 40%, 90% или 100% производительности?» (2000).
Это явление недостаточной производительности вызывает вопрос: если фонд роста американских акций не всегда равен или не превышает Индекс роста Russell 3000, какую ценность добавил инвестиционный менеджмент, чтобы оправдать свои выплаты? Возможно, просто покупка индекса была бы более выгодной.
Кроме того, исследования показывают высокую корреляцию между доходностью, которую получают инвесторы, и показателями базового класса активов. Например, американский фонд облигаций или портфель, как правило, будут очень похожи на индекс совокупных облигаций Lehman, увеличиваясь и уменьшаясь в тандеме. Это показывает, что, поскольку можно ожидать, что доходность будет имитировать их класс активов, выбор класса активов гораздо важнее, чем выбор времени на рынке и выбор отдельных активов. Бринсон и Бибауэр пришли к выводу, что рыночные сроки и выбор отдельных активов составляли только 6% от разницы в доходах, а стратегия или класс активов составляли баланс.
Рисунок 1: Разбивка факторов, которые объясняют изменение доходности портфеля
Широкая диверсификация по нескольким классам активов
Многие инвесторы не совсем понимают эффективную диверсификацию, часто полагая, что они полностью диверсифицированы после распределения своих инвестиций по акциям с большой, средней или малой капитализацией; энергетические, финансовые, медицинские или технологические запасы; или даже инвестировать в развивающиеся рынки. В действительности, однако, они просто инвестировали в несколько секторов класса активов акций и склонны расти и падать на этом рынке.
Если бы мы взглянули на индексы в стиле Morningstar или их отраслевые индексы, мы увидели бы, что, несмотря на слегка различную доходность, они обычно отслеживаются вместе. Однако, когда кто-то сравнивает индексы как группу или индивидуально с товарными индексами, мы не склонны видеть это одновременное направленное движение. Следовательно, только когда позиции удерживаются в нескольких некоррелированных классах активов, портфель действительно диверсифицирован и лучше справляется с волатильностью рынка, поскольку высокопроизводительные классы активов могут уравновешивать неэффективные классы.
ключевые вынос
- Существует высокая корреляция между доходами, которые инвесторы получают от своих владений, и показателями базового класса активов этих холдингов. Истинная диверсификация портфеля достигается за счет выбора и удержания различных классов активов, а не отдельных акций и сроков рынка. распределение не является статичным. Производительность активов и их взаимосвязь друг с другом изменяются, поэтому мониторинг и реорганизация являются обязательными. Эффективная диверсификация будет включать в себя классы активов с различными профилями риска, которые хранятся в разных валютах.
Скрытая корреляция среди классов активов
Эффективно диверсифицированный инвестор остается бдительным и бдительным, потому что соотношение между классами может со временем меняться. Международные рынки давно стали основой для диверсификации; однако заметное увеличение корреляции между мировыми рынками акций постепенно происходило в конце 20- го и начале 21- го веков. Он начал развиваться среди европейских рынков после образования Европейского Союза, в частности, после создания единого европейского рынка в 1993 году и евро в 1999 году. В течение 2000-х годов развивающиеся рынки стали более тесно связаны с рынками США и Великобритании., отражая большую степень инвестиций и финансовой эволюции этих экономик.
Возможно, еще более тревожным является увеличение того, что изначально было невидимым соотношением между рынками фиксированного дохода и фондовыми рынками, традиционно являющимся основой диверсификации классов активов. Причиной может быть растущая взаимосвязь между инвестиционно-банковской деятельностью и структурированным финансированием, но на более широком уровне рост индустрии хедж-фондов также может быть прямой причиной возросшей корреляции между фиксированным доходом и акциями, а также другими более мелкими классами активов. Например, когда большой глобальный мультистратегический хедж-фонд несет убытки в одном классе активов, маржинальные требования могут заставить его продавать активы по всем направлениям, повсеместно затрагивая все другие классы, в которые он инвестировал.
Перестройка класса активов
Идеальное распределение активов не является статичным. По мере развития различных рынков их разная производительность приводит к дисбалансу класса активов, поэтому крайне необходим мониторинг и реорганизация. Инвесторам может оказаться проще избавиться от неэффективных активов, перенеся инвестиции в классы активов, что приведет к более высокой доходности, но им следует следить за рисками перевеса в любом одном классе активов, которые часто могут усугубляться эффектами смещения стиля.
Расширенный бычий рынок может привести к переоценке в классе активов, что может привести к коррекции. Инвесторы должны перераспределить распределение своих активов на обоих концах шкалы производительности.
Относительная стоимость активов
Возврат активов может вводить в заблуждение даже опытному инвестору. Их лучше всего интерпретировать относительно производительности класса активов, рисков, связанных с этим классом, и базовой валюты. Нельзя ожидать, чтобы получать аналогичные доходы от технологических акций и государственных облигаций, но следует определить, как каждый из них вписывается в общий портфель. Эффективная диверсификация будет включать в себя классы активов с разным профилем риска в разных валютах. Небольшая прибыль на рынке с валютой, которая увеличивается относительно валюты вашего портфеля, может превзойти большую прибыль в убывающей валюте. Аналогичным образом, большие прибыли могут стать потерями, если их конвертировать обратно в усиленную валюту. В оценочных целях инвестор должен проанализировать различные классы активов в отношении их «внутренней валюты» и нейтрального индикатора.
Швейцарский франк, который с 1940-х годов является одной из наиболее стабильных валют с относительно низкой инфляцией, может быть одним из критериев для сравнения других валют. Например, в год, когда S & P 500 вырос примерно на 3, 53%, учитывая факт девальвации американского доллара по отношению к другим валютам в том же году, инвесторы фактически понесли бы чистый убыток. Другими словами, инвестор, который решил продать весь свой портфель в конце этого года, получил бы больше долларов США, чем годом ранее, но инвестор мог бы купить с этими долларами меньше, чем годом ранее по сравнению с другими иностранными валютами. Когда национальная валюта обесценивается, инвесторы часто игнорируют устойчивое снижение покупательной способности своих инвестиций, что аналогично удержанию инвестиций, которые приносят меньше, чем инфляция.
Суть
Слишком часто частные инвесторы увязли в выборе акций и торговле - действиях, которые не только отнимают много времени, но и могут быть подавляющими. Может быть более выгодным - и значительно менее ресурсоемким - взять более широкую точку зрения и сконцентрироваться на классах активов. При таком макроуровне индивидуальные инвестиционные решения инвестора упрощаются, и они могут быть даже более прибыльными.
