Многие индивидуальные и институциональные инвесторы ищут альтернативные инвестиционные возможности, когда на фондовых рынках США слабые перспективы. Поскольку инвесторы стремятся диверсифицироваться в различные классы активов, в частности хедж-фонды, многие обращаются к управляемым фьючерсам в качестве решения.
Тем не менее, учебные материалы об этом альтернативном инвестиционном инструменте еще не легко найти. Итак, здесь мы предоставляем полезную (своего рода экспертизу) учебник по этому вопросу, который поможет вам начать задавать правильные вопросы.
Определение управляемых фьючерсов
Термин «управляемые фьючерсы» относится к 30-летней индустрии, состоящей из профессиональных управляющих деньгами, которые известны как консультанты по торговле сырьевыми товарами или CTA. ГТС обязаны зарегистрироваться в Комиссии по торговле товарными фьючерсами при правительстве США (CTFC), прежде чем они смогут предложить себя общественности в качестве управляющих деньгами. СТА также должны пройти глубокую проверку ФБР и предоставить подробные документы по раскрытию информации (и независимые аудиты финансовой отчетности каждый год), которые рассматриваются Национальной фьючерсной ассоциацией (NFA), саморегулируемой контрольной организацией.
ГТС, как правило, управляют активами своих клиентов, используя собственную торговую систему или дискреционный метод, который может включать в себя заключение длинных или коротких контрактов на фьючерсы в таких областях, как металлы (золото, серебро), зерно (соя, кукуруза, пшеница), индексы акций (фьючерсы на S & P)., Фьючерсы на Dow, фьючерсы на Nasdaq 100), мягкие товары (хлопок, какао, кофе, сахар), а также фьючерсы на иностранную валюту и государственные облигации США. За последние несколько лет деньги, вложенные в управляемые фьючерсы, выросли более чем вдвое и, по оценкам, продолжат расти в ближайшие годы, если доход от хедж-фонда упадет, а запасы снизятся.
Потенциал прибыли
Одним из основных аргументов для диверсификации в управляемые фьючерсы является их потенциал для снижения риска портфеля. Такой аргумент подтверждается многими научными исследованиями о влиянии сочетания традиционных классов активов с альтернативными инвестициями, такими как управляемые фьючерсы. Джон Линтнер из Гарвардского университета, пожалуй, наиболее цитируется за его исследования в этой области.
Взятый в качестве альтернативного инвестиционного класса сам по себе, класс управляемых фьючерсов дал сопоставимую прибыль за десятилетие до 2005 года. Например, в период с 1993 по 2002 год управляемые фьючерсы имели совокупную среднегодовую доходность 6, 9%, тогда как для акций США (на основе индекса совокупной доходности S & P 500) доходность казначейских облигаций США составила 9, 3% и 9, 5% (на основе индекса долгосрочных казначейских облигаций Lehman Brothers). С точки зрения доходности, скорректированной с учетом риска, управляемые фьючерсы имели меньшую просадку (термин CTA, используемый для обозначения максимального пикового падения в истории эффективности акций) среди трех групп в период с января 1980 года по май 2003 года. фьючерсы на управляемые периоды имели максимальную просадку -15, 7%, в то время как индекс Nasdaq Composite составлял -75%, а фондовый индекс S & P 500 - -44, 7%.
Дополнительным преимуществом управляемых фьючерсов является снижение риска за счет диверсификации портфеля за счет отрицательной корреляции между группами активов. Как класс активов, управляемые фьючерсные программы в значительной степени обратно коррелируют с акциями и облигациями. Например, в периоды инфляционного давления инвестиции в управляемые фьючерсные программы, которые отслеживают рынки металлов (например, золото и серебро) или фьючерсы в иностранной валюте, могут обеспечить существенное хеджирование ущерба, который такая среда может нанести на акции и облигации. Другими словами, если акции и облигации оказываются неэффективными из-за растущих опасений по поводу инфляции, некоторые управляемые фьючерсные программы могут выиграть в тех же рыночных условиях. Следовательно, объединение управляемых фьючерсов с этими другими группами активов может оптимизировать распределение инвестиционного капитала.
Оценка CTA
Прежде чем инвестировать в какой-либо класс активов или с отдельным управляющим денежными средствами, вы должны сделать некоторые важные оценки, и значительная часть информации, которая вам необходима для этого, может быть найдена в документе раскрытия информации CTA. Документы по раскрытию информации должны быть предоставлены вам по запросу, даже если вы все еще рассматриваете возможность инвестирования в CTA. Раскрываемый документ будет содержать важную информацию о торговом плане CTA и сборах (которые могут существенно различаться в зависимости от CTA, но обычно составляют 2% для руководства и 20% для стимулирования эффективности).
Торговая программа: Во-первых, вы захотите узнать о типе торговой программы, действующей в CTA. В сообществе CTA есть в основном два типа торговых программ. Одна группа может быть описана как последователи тренда, в то время как другая группа состоит из нейтральных к рынку трейдеров, которые включают в себя авторов опционов. Последователи тренда используют собственные технические или фундаментальные торговые системы (или их комбинацию), которые дают сигналы о том, когда открывать длинные или короткие позиции на определенных фьючерсных рынках. Нейтральные к рынку трейдеры стремятся получить прибыль от распространения на разных товарных рынках (или на разных фьючерсных контрактах на одном и том же рынке). Также в категории, нейтральной для рынка, на специальной нише рынка есть продавцы опционов премиум-класса, которые используют дельта-нейтральные программы. Распространители и продавцы премиальных товаров стремятся получить прибыль от ненаправленных торговых стратегий.
Просадки. Независимо от типа CTA, возможно, наиболее важной частью информации, которую нужно искать в раскрывающемся документе CTA, является максимальная просадка в долине. Это представляет наибольшее совокупное снижение капитала или торгового счета у управляющего капиталом. Однако эта историческая потеря в худшем случае не означает, что просадки останутся такими же в будущем. Но он обеспечивает основу для оценки риска на основе прошлых результатов в течение определенного периода и показывает, сколько времени потребовалось CTA, чтобы возместить эти потери. Очевидно, что чем короче время, необходимое для восстановления после просадки, тем лучше профиль производительности. Независимо от того, как долго, СТА могут оценивать вознаграждения по стимулированию только по новой чистой прибыли (то есть они должны очистить то, что известно в отрасли как «предыдущий верхний предел справедливости», прежде чем взимать дополнительные вознаграждения по поощрению).
Годовая норма доходности. Еще один фактор, на который вы хотите обратить внимание, это годовая норма доходности, которая должна всегда указываться за вычетом комиссионных и торговых расходов. Эти показатели производительности приведены в раскрывающемся документе, но могут не соответствовать самому последнему месяцу торгов. CTA должны обновлять свой документ по раскрытию информации не позднее, чем каждые девять месяцев, но если в документе по раскрытию информации не обновлены показатели, вы можете запросить информацию о самом последнем исполнении, которую CTA должен предоставить. Вам, в частности, хотелось бы знать, например, были ли какие-либо существенные просадки, которые не отображаются в самой последней версии раскрываемого документа.
Рентабельность с поправкой на риск: если после определения типа торговой программы (следование за трендом или нейтральный к рынку), какие рынки торгуют CTA и потенциальное вознаграждение с учетом прошлых результатов (посредством годовой доходности и максимальной просадки от пика к долине в справедливости), вы хотели бы получить более формальную информацию об оценке риска, вы можете использовать несколько простых формул для лучшего сравнения между CTA. К счастью, NFA требует, чтобы CTA использовали стандартизированные капсулы производительности в своих документах раскрытия информации, которые являются данными, используемыми большинством служб отслеживания, поэтому их легко сравнивать.
Наиболее важной мерой, которую вы должны сравнить, является доходность с учетом риска. Например, CTA с годовой нормой доходности 30% может выглядеть лучше, чем CTA с 10%, но такое сравнение может быть обманчивым, если они имеют радикально различную дисперсию потерь. Программа CTA с годовой доходностью 30% может иметь среднюю просадку -30% в год, а программа CTA с годовой доходностью 10% может иметь среднюю просадку всего -2%. Это означает, что риск, необходимый для получения соответствующих возвратов, совершенно другой: программа возврата 10% с возвратом 10% имеет коэффициент возврата к просадке 5, в то время как для другого коэффициент равен единице. Первый, следовательно, имеет в целом лучший профиль риск-вознаграждение.
Дисперсия, или расстояние между месячной и годовой производительностью от среднего или среднего уровня, является типичной основой для оценки доходности CTA. Многие службы отслеживания данных CTA предоставляют эти цифры для удобства сравнения. Они также предоставляют другие данные о доходах с поправкой на риск, такие как коэффициенты Шарпа и Кальмара. В первом случае рассматриваются годовые нормы прибыли (за вычетом безрисковой ставки процента) с точки зрения среднегодового стандартного отклонения доходности. А вторая рассматривает годовые нормы прибыли с точки зрения максимальной просадки по пиковым долям. Кроме того, альфа-коэффициенты можно использовать для сравнения производительности с некоторыми стандартными эталонами, такими как S & P 500.
Типы счетов, необходимые для инвестирования в CTA
В отличие от инвесторов в хедж-фонды, инвесторы в CTA имеют преимущество в том, что они открывают свои собственные счета и имеют возможность просматривать все торговые операции, которые происходят ежедневно. Как правило, CTA работает с конкретным торговцем клирингом фьючерсов и не получает комиссионные. На самом деле, важно убедиться, что рассматриваемый CTA не разделяет комиссионные от его или ее торговой программы - это может привести к определенным потенциальным конфликтам интересов CTA. Что касается минимальных размеров счетов, они могут значительно варьироваться в зависимости от CTA, от 25 000 долларов США до 5 миллионов долларов США для некоторых очень успешных CTA. Тем не менее, как правило, большинство CTA требуют от 50 000 до 250 000 долларов.
Суть
Вооружение большим количеством информации никогда не повредит, и это может помочь вам избежать инвестиций в программы CTA, которые не соответствуют вашим инвестиционным целям или вашей терпимости к риску, что является важным соображением, прежде чем инвестировать с любым управляющим деньгами. Тем не менее, при надлежащей проверке инвестиционного риска управляемые фьючерсы могут обеспечить жизнеспособный альтернативный инвестиционный инструмент для мелких инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои портфели и таким образом распределить свой риск. Поэтому, если вы ищете потенциальные способы повышения доходности с поправкой на риск, управляемые фьючерсы могут стать вашим следующим лучшим местом для серьезного взгляда.
Если вы хотите узнать больше, двумя наиболее важными объективными источниками информации о CTA и истории их регистрации являются веб-сайт NFA и веб-сайт CFTC США. NFA предоставляет историю регистрации и соответствия для каждого CTA, а CFTC предоставляет дополнительную информацию относительно судебных исков против несоответствующих CTA.
