Когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) проголосовала 3-1, чтобы принять пакет новых правил и интерпретаций, которые были «призваны повысить качество и прозрачность отношений розничных инвесторов с инвестиционными консультантами и брокерами-дилерами», были ли они успешными ?
Участники отрасли весьма разделились во мнении о том, как этот новый набор правил, называемый «Регулирование наилучших интересов» или Reg BI, повлияет на финансовые учреждения и их клиентов. Существует около 800 страниц правил, которые необходимо изучить, и мнения сильно отличаются от того, поможет ли Reg BI инвесторам на Мэйн-стрит. Хотя в языке Reg BI говорится, что он охватывает как финансовых консультантов, так и брокеров-дилеров, основное внимание уделяется потенциальным конфликтам в консультативных отношениях.
Прошлой осенью демократы Конгресса раскритиковали тогдашний проект пакета правил, заявив, что он "крайне не хватает" защиты, которая, по их мнению, необходима. «Регламент BI для брокеров и интерпретация SEC« фидуциарного »обязательства перед инвестиционными консультантами явно не позволяют этого сделать, что позволяет инвесторам« согласиться »на вредное поведение в сложных и законных раскрытиях, которые большинство никогда не прочтут и не поймут, если они сделал, "читает письмо от 35 демократов в SEC.
Для меня самая большая ошибка, заложенная в Reg BI, заключается в том, что финансовые консультанты могут по-прежнему рекомендовать инвестиции, которые наносят ущерб их клиентам, если они заранее сообщают о вреде. Я бы предпочел язык, который предотвращает вредные советы в первую очередь. Я сомневаюсь, что раскрытие будет четко сформулировано, но я предполагаю, что финансовые консультанты, которые хотят откармливать свои собственные кошельки, а не увеличивать благосостояние своих клиентов, просто выпустили заявление, говорящее: «Эй, я хочу, чтобы вы купили это, потому что это помогает мне Это может быть полезно и для вас, но это не мой приоритет ».
Как ты сюда попал?
Департамент труда США предпринял попытку защитить пенсионные инвестиции, когда в начале 2017 года они предложили фидуциарное правило, которое обязывало юридически связанных финансовых специалистов, которые работают с пенсионными планами или предоставляли рекомендации по планированию выхода на пенсию, чтобы в первую очередь учитывать интересы своих клиентов. На самом деле это кажется легким делом, но оно было заблокировано действующей исполнительной властью федерального правительства и убито в июне 2018 года. Ряд штатов начали предлагать свои собственные версии фидуциарного правила, поэтому SEC присоединилась к Reg BI в попытке избежать лоскутного одеяла из правил, которые будут отличаться, если пересечь государственную границу.
Reg BI устанавливает четыре обязательства, все из которых предназначены для того, чтобы брокеры-дилеры рекомендовали только финансовые продукты, которые отвечают наилучшим интересам их клиентов, и четко идентифицируют любые потенциальные конфликты интересов и финансовые стимулы, которые брокер-дилер может иметь с этими продуктами. Правила требуют многочисленных раскрытий, которые финансовые учреждения должны предоставлять своим клиентам. Эти раскрытия, вероятно, будут заполнены юридическим языком, который может скрыть конфликты, которые они призваны объяснить.
Почему финансовые учреждения нуждаются в нормативных актах, чтобы заставить их быть более прозрачными и ставить интересы своих клиентов на первое место? Я не юрист, но моя интерпретация большинства правил сводится к следующему: «Эй, не обманывай своих клиентов из-за их собственных денег». Не мошенничество с клиентами должно быть правилом № 1 для всех компаний.
Я сталкивался с этими конфликтами интересов вживую и лично, когда работал неполный рабочий день в филиале EF Hutton, фирмы, которой давно уже нет, когда я был студентом. По крайней мере, один раз в неделю, а иногда и чаще, брокерам предлагали бонусы сверх их обычных комиссий за продажу акций конкретной компании своим клиентам. Клиентам не сказали, что их брокер рекомендует эти акции по эгоистичным причинам. Как относительно наивный экономист, я был в ужасе. Но это привело меня к изучению создания SEC и к пониманию того, что финансовые институты не действуют из-за альтруистического желания сделать мир лучше.
После того, как я начал анализировать технические инструменты и веб-сайты для инвесторов в начале 1990-х, я с удивлением узнал, что многие схемы, которые наносят ущерб отдельным инвесторам у брокеров с полным набором услуг, распространились на цифровой мир. Брокеры, которые кричали, что они не взимают комиссионные, торговали против своих клиентов, и в дни, предшествующие десятичной обработке, это могло стоить инвестору намного больше, чем комиссия в 10 долларов. Наблюдение за тем, как брокеры направляют заказы в места, приносящие им доход без учета интересов их клиентов, дало мне воспоминания о моих днях в EF Hutton. Паевые инвестиционные фонды с огромными внешними нагрузками также приносят пользу брокерам и управляющим фондами, а не инвесторам.
Что они говорят
Один из голосов против Reg BI принадлежит комиссару SEC Роберту Джексону, единственному голосу против принятия пакета, который хотел, чтобы новые правила четко указывали, что инвесторы первыми. «К сожалению, я не могу этого сказать, - сокрушается Джексон. «Сегодняшние правила поддерживают запутанный стандарт. Сегодняшние правила просто не требуют, чтобы интересы инвесторов были на первом месте ».
Официальные ответы от нескольких онлайн-брокеров и роботов-консультантов по сути означают: «Мы должны прочитать эту огромную кучу нормативных актов и выяснить все это сейчас, когда оно окончательно». Fidelity Investments, которая предлагает управляемые счета, а также инструменты для самостоятельных инвесторов, так говорится в заявлении: «Fidelity по-прежнему стремится ставить потребности наших клиентов на первое место и поддерживает более строгие правила, которые отвечают наилучшим интересам розничных инвесторов». Он продолжает: «В настоящее время мы оцениваем окончательное правило и что это означает для инвесторов, предприятий и посредников, и у нас есть сильная команда экспертов для осуществления любых необходимых изменений в соответствии с окончательным правилом ».
Генеральный директор M1 Finance, Брайан Барнс, не верит, что это изменит способ работы его фирмы, поскольку они не дают консультаций. Но Барнс отмечает: «Когда люди подписываются на финансовый счет, они уже соглашаются на раскрытие около 84 страниц. Теперь это будет 86 страниц. Я не думаю, что фирмы сильно изменятся». Он обеспокоен тем, что раскрытия могут быть мрачными, такими как: «Мы можем получить компенсацию. Там могут быть более дешевые варианты».
Николас ЛаМайна, старший вице-президент по управлению продуктами и стратегии TradeStation, говорит нам: «Мы отслеживали эти нормативные события с момента первого реального предложения SEC более года назад и никогда не ожидали, что Регулирование BI окажет существенное влияние на пути TradeStation ведет свой бизнес ». Другие самостоятельные брокеры, в том числе Interactive Brokers, говорят нам, что они не ожидают, что Reg BI вызовет какие-либо серьезные изменения в их бизнесе.
Лоббистские группы заявили о своей поддержке новых правил, что и следовало ожидать, так как они были глубоко вовлечены в их разработку. Критики говорят, что группы лоббистов инвестиционной индустрии считают, что фидуциарный стандарт налагает обременительные, дорогостоящие и ненужные требования, которые не имеют соответствующей выгоды для защиты инвесторов.
Президент и исполнительный директор Института инвестиционной компании Пол Шотт Стивенс ответил на одобрение Reg BI следующим образом: «Наилучшее регулирование будет лучше отвечать интересам инвесторов, обеспечивая инвесторам надежную защиту, когда они получают рекомендации от брокеров-дилеров. Мы с нетерпением ожидаем взаимодействия с SEC и нашими членами, которые работают над внедрением новых стандартов ». Стивенс настоятельно призывает Департамент труда встать на ноги, заявив:« Теперь крайне важно, чтобы Департамент труда выполнил свое фидуциарное правило -сделать таким образом, который дополняет правила SEC для обеспечения единых стандартов для розничных и пенсионных инвесторов ».
Дейл Браун, президент и генеральный директор Института финансовых услуг (FSI), выступил с заявлением, в котором говорится, что его организация выступала за улучшение инвестора с тех пор, как Додд-Франк стал законом в 2010 году. «SEC - это правильное агентство для разработки и реализации этой стратегии. стандарт, и, хотя нам еще предстоит полностью пересмотреть окончательное правило, то, что мы услышали в ходе слушаний, дает нам надежду на то, что оно защитит инвесторов, сохранив при этом выбор инвесторов и доступ к профессиональным советам », - сказал Браун. Он также предупреждает: «Теперь, когда у нас есть окончательное правило от SEC, мы настоятельно призываем государства воздерживаться от создания и реализации своих собственных стандартов, отвечающих наилучшим интересам, чтобы избежать создания противоречивых правил и дальнейшего усложнения нормативных требований».
Генеральный директор и основатель Betterment Джон Стейн согласен с комиссаром Джексоном и не является поклонником Reg BI. По словам Стейна: «Регулирование наилучших интересов, скорее всего, повредит розничным инвесторам, которым нужен качественный совет, который ставит их интересы на первое место. К сожалению, это ошибочно названное правило может лучше всего служить маркетинговым интересам крупных финансовых корпораций в ущерб отдельным инвесторам. Это дар овечьей шкуры волкам с Уолл-стрит.
Аарон Кляйн, генеральный директор финтех-фирмы Riskalyze, которая помогает финансовым консультантам оценивать отношение своих клиентов к риску, говорит в теме в Твиттере: «Некоторые фидуциарные консультанты не хотят единого стандарта, потому что это уменьшит их дифференциацию при предоставлении бесконфликтных советов против продажи финансового продукта ». Клейн продолжает:«… что нам действительно нужно в этой профессии, это ПРОЗРАЧНОСТЬ. Потребители должны знать, покупают ли они товар или совет по покупке. Не должно быть тысяч страниц правил, чтобы донести эту концепцию ».
Что дальше?
LaMaina из TradeStation заключает: «Время покажет, как требования будут формировать и развивать отрасль розничных брокеров-дилеров, и если эти новые требования побудят фирмы занять все более консервативные позиции в том, как они продвигают и представляют свои продукты и услуги».
За последние десять лет мы увидели сдвиг в сторону большей прозрачности, когда речь идет о сборах, взимаемых онлайн-брокерами, но все еще есть некоторые загадки, которые необходимо разгадать. Как, например, компенсируются брокеры, которые предлагают безналичные сделки биржевых фондов (ETF)? По мере раскрытия информации, требуемой в рамках Reg BI, консультативные клиенты в конечном итоге будут нажимать на заявления, описывающие конфликты и сборы. Убедитесь, что вы понимаете их, и если они кажутся непрозрачными, попросите разъяснений.
Что бы сдвинуть планку, чтобы предоставить лучшую информацию для инвестиций клиентов? Барнс из M1 говорит: «Это не простая задача, которую можно решить. Но одна из самых ясных вещей, которые могут помочь, - это если брокеры и консультанты должны публиковать общие управленческие расходы или сообщать о своих доходах в процентах от активов под управлением». " Если фирма заявила, что имеет очень низкую стоимость, но сообщает, что ее общая плата за управление составляет 2, 5%, вы знаете, что они не зарабатывают эти деньги из ничего. Барнс также предполагает, что независимое агентство предоставляет оценочную карту, которая оценивает фирмы на основе отсутствия конфликтов и прозрачности.
Новые правила, такие как Reg BI, всегда оказываются втянутыми в перетягивание каната между признанными брокерскими дилерами, которые годами делали свои деньги почти одинаково, и новыми технологическими новичками, которые утверждают, что создают равные условия для инвесторов. Область всегда была склонна к первому, но инвесторы могли и должны требовать большего.
