Ожидания того, что Федеральная резервная система объявит о большем снижении процентных ставок на этой неделе и в следующем году, способствовали росту акций в последние месяцы, питая надежды инвесторов на то, что впереди еще больше рыночных прибылей. Индекс S & P 500 (SPX) уже вырос почти на 20% в 2019 году. Однако отдельные отчеты Bank of America Merrill Lynch и Morgan Stanley оспаривают эти бычьи ожидания.
Вместо этого стратеги обеих фирм предупреждают, что снижение ставок или упрощение денежно-кредитной политики часто не в состоянии стимулировать рост акций, когда экономика колеблется, что имеет место сегодня, учитывая нарастающие признаки того, что рецессия может быть на горизонте. «Падение ставок является лишь положительным фактором для оценки стоимости акций», - заявил Майк Уилсон, главный стратег по акциям США в Morgan Stanley, как цитируется в подробном отчете Bloomberg. «Мы проходим точку», добавил он.
Ключевые вынос
- Ожидается, что ФРС объявит об очередном снижении процентных ставок на этой неделе. Однако BofA и Morgan Stanley считают это потенциально медвежьим для акций. Исторически, они считают, что очень низкие процентные ставки наносят ущерб оценкам акций. Нед Дэвис Research не согласен, основываясь на своем анализе истории. Торговая политика может оказать еще большее влияние на цены акций.
Значение для инвесторов
Особые опасности для цен на акции возникнут, если процентные ставки упадут около или ниже нуля, что становится все более вероятной возможностью. «Сверхнизкая или отрицательная ставка не обязательно поддерживает акции», - предупреждает Савита Субраманян, глава отдела акций и количественной стратегии США в BofAML, в примечании для клиентов, цитируемых Bloomberg. «Путь к 0% будет сопровождаться значительное ухудшение перспектив роста. Это не сулит ничего хорошего для мультипликаторов P / E », - говорит она.
Основываясь на своем анализе истории, BofAML и Morgan Stanley обнаружили различные контрольные точки, выше которых падение доходности приводило к более низкой, а не более высокой оценке акций. Subramanian считает, что оценки акций имеют тенденцию падать, когда доходность 10-летних казначейских облигаций США падает ниже 4%. Он начал торговаться 16 сентября с доходностью 1, 9%, и BofAML ожидает, что ФРС снизит процентные ставки примерно в пять раз к началу 2021 года.
Уилсон посмотрел на реальную доходность 10-летних T-Note или доходность после вычета уровня инфляции. Он указывает, что в настоящее время он находится в диапазоне от отрицательных 0, 5% до нуля, региона, где дополнительное падение исторически ведет к падению коэффициентов P / E капитала. Действительно, Уилсон отмечает, что после того, как ФРС впервые за десятилетие 31 июля сократила ставку по федеральным фондам, S & P 500 упал на 1, 1%, продолжил падение в августе и закрылся в пятницу, 13 сентября, примерно там, где он был. до этого снижения ставки, около 3000.
Заглядывая вперед
Ned Davis Research предлагает противоположное мнение, основанное на их исследованиях эффективности фондового рынка и циклов денежного смягчения в течение прошлого столетия. Они считают, что второе снижение ставки в цикле смягчения имеет тенденцию вызывать более позитивную реакцию со стороны инвесторов, чем первое.
«Хорошая новость для быков, с исторической точки зрения, заключается в том, что сокращение на следующей неделе будет означать, что одноразовое сокращение не будет принято во внимание», - отметил в своей заметке Эд Клиссольд, главный американский стратег в Ned Davis. для клиентов на прошлой неделе, как цитирует Bloomberg. «Два лучше, чем один», - добавил он.
«Bloomberg Economics ожидает, что политики будут снижать ставки с постоянными приращениями в 25 б.п. до тех пор, пока кривая доходности не перестанет инвертироваться. Мы считаем, что это означает снижение ставок в сентябре, октябре и декабре ", - говорится в другом сообщении Bloomberg.
Между тем, политика ФРС в отношении процентных ставок является лишь одним из многих факторов, которые будут определять направление цен на акции. «Это будет в большей степени зависеть от того, что мы слышим о потенциальном торговом соглашении», - сказал Bloomberg Кевин Миллер, директор по инвестициям (CIO) в E-Valuator Funds.
