В течение более шести лет Федеральная резервная система США проводила раунд за раундом количественного смягчения (QE) и только в последние годы решила свернуть свою деятельность. Если бы ФРС не действовала в 2008 году, скорее всего, экономика США впала бы в глубокую депрессию, намного хуже, чем это было в прошлом.
Когда QE впервые было положено на стол после финансового краха, который сменился Великой рецессией, многие опасались, что это в конечном итоге приведет к безудержной инфляции, подобной той, которая наблюдается в Зимбабве (и его счет на 1 триллион долларов), Аргентина, Венгрия, или германская веймарская республика.
В тот период цены действительно умеренно росли, но по историческим меркам инфляция была подавленной, и это далеко не гиперинфляция. Почему мы не толкаем тачки, полные банкнот, в супермаркет?
Ключевые вынос
- Цены действительно выросли во время Великой рецессии, но не настолько, чтобы ее можно было считать гиперинфляцией. Во время Великой рецессии банки все еще имели плохие кредиты и токсичные активы на своих балансах в результате взрыва пузыря на рынке жилья и его афтершоков. Гиперинфляция - экспоненциальный рост в ценах и, как правило, связано с коллапсом в базовой экономике.
Почему QE не вызвало гиперинфляцию
С началом Великой рецессии ФРС снизила целевую процентную ставку до нуля, а затем была вынуждена использовать нетрадиционные инструменты денежно-кредитной политики, включая количественное смягчение. Важно понимать, что QE было чрезвычайной мерой, используемой для стимулирования экономики и предотвращения ее падения в спираль дефляции.
Когда финансовые институты рушатся и возникает высокая степень экономической неопределенности, люди и предприятия предпочитают копить свои деньги, а не рисковать инвестициями и потенциальными потерями. Когда деньги накапливаются, они не расходуются, и поэтому производители вынуждены снижать цены, чтобы очистить свои запасы. Но зачем кому-то тратить доллар сегодня, когда они ожидают, что цены будут ниже - а их доллар сможет купить больше - завтра? В результате накопление продолжается, цены продолжают падать, а экономика останавливается.
гиперинфляция
Первая причина, почему QE не привела к гиперинфляции, заключается в том, что состояние экономики уже было дефляционным, когда оно началось. После QE1 кормилицы прошли второй раунд количественного смягчения, QE2. Здесь центральный банк проводил операции на открытом рынке, где он покупал активы у банков в обмен на доллары.
Люди не будут рисковать инвестиционными потерями, когда существует большая неопределенность, и вместо этого будут копить свои деньги.
Денежная база
Это правда, денежная база резко возросла во время этих начальных раундов QE, но вторая причина, по которой QE не привела к гиперинфляции, заключается в том, что мы живем в системе выпечки с дробным резервом, в которой денежная масса - это больше, чем просто количество физических монет, бумажных денег и банковские депозиты в системе.
Денежная база, или M0, - это то, о чем думает большинство людей, когда речь идет о количестве денег в обращении, но банки занимаются кредитованием с депозитами в руках. Деньги от этих ссуд затем возвращаются в банковскую систему и снова и снова ссужаются. Это так называемый эффект денежного мультипликатора.
Если множитель равен 10x, на каждые 100 долларов, внесенных в банк, с помощью этого механизма создается до 1000 долларов новых кредитных денег. Показатель денежной массы М2, который включает в себя эффекты банковского обслуживания и кредитования с частичным резервированием, был фактически достаточно стабильным в этот период. Ниже приведены графики показателей денежной массы M0 и M2.
Так куда же ушли все деньги M0, если они не были умножены с помощью кредитной системы? Ответ заключается в том, что банки и финансовые учреждения копили деньги, чтобы укрепить свои собственные балансы и восстановить прибыльность. Банки все еще имели плохие кредиты и токсичные активы на своих балансах в результате взрыва пузыря на рынке жилья и его подземных толчков. Дополнительные наличные деньги сделали их финансовую картину намного лучше. Поскольку экономика восстановилась, и ФРС начала сокращать свои интервенции, деньги, которыми владеют банки, медленно возвращаются в ФРС в виде процентных платежей по долгам, приобретенным во время QE. Между тем экономика США в целом осталась производительной и развивающейся.
Суть
Многие опасались, что QE будет означать гиперинфляцию для экономики США после экономического кризиса 2008 года. Кризис, однако, был в значительной степени дефляционным явлением, и деньги, вводимые в систему QE, как видно из всплеска денежной базы M0, был в целом сохранен финансовым сектором, причем более важная денежная масса М2 оставалась довольно стабильной.
Гиперинфляция - это экспоненциальный рост цен, который обычно происходит не тогда, когда страны печатают слишком много денег; напротив, это связано с коллапсом реальной базовой экономики. Печать денег - это отчаянное усилие по поддержанию стабильности и предотвращению прекращения производства, как это произошло в Германии после Первой мировой войны и в 2000-х годах, когда Мугабе возглавлял правительство Зимбабве. С другой стороны, экономика США оставалась продуктивной в период Великой рецессии и наблюдала лишь очень скромный рост инфляции.
