Что такое обратная конвертируемая облигация (RCB)?
Обратимая конвертируемая облигация (RCB) - это облигация, которая может быть конвертирована в денежные средства, долг или капитал по усмотрению эмитента на определенную дату. Эмитент имеет возможность на дату погашения либо выкупить облигации наличными, либо поставить заранее определенное количество акций.
KEY TAKEAWAYS
- Обратимая конвертируемая облигация (RCB) - это облигация, которая может быть конвертирована в денежные средства, долг или капитал по усмотрению эмитента на определенную дату. Самым значительным преимуществом RCB является их высокая купонная ставка. RCB имеют сложные функции, которые защищают сложных эмитентов облигаций за счет менее информированных инвесторов. Как правило, инвесторы не должны покупать обратные конвертируемые облигации, если им не будет удобно владеть базовыми активами.
Понимание обратного конвертируемых облигаций (RCBs)
Конвертируемая облигация имеет встроенный опцион колл, который дает держателям облигаций право конвертировать свои облигации в капитал в определенный момент времени для заранее установленного количества акций компании-эмитента. Доходность конвертируемой облигации обычно ниже, чем доходность аналогичной облигации без конвертируемого опциона, поскольку встроенный опцион дает держателю облигаций дополнительный потенциал роста. Другой тип облигации со встроенным конвертируемым опционом - обратная конвертируемая облигация.
Оборотная конвертируемая облигация (RCB) имеет встроенный опцион пут, который дает заемщику или эмитенту облигаций право конвертировать основную сумму облигации в акции на определенную дату. Опцион, если он реализован, позволяет эмитенту «поставить» облигацию владельцам облигаций на определенную дату для существующего долга или акций базовой компании. Базовая компания не должна быть связана каким-либо образом с деятельностью эмитента. На самом деле, может быть более одной базовой акции, связанной с обратным конвертируемым облигацией.
Инвестирование в обратную конвертируемую облигацию больше похоже на продажу открытого актива на базовые активы, чем на покупку обыкновенной облигации.
Вопросы зрелости и доходности
Ценные бумаги RCB обычно имеют более короткие сроки погашения и более высокую доходность, чем большинство других облигаций, из-за рисков, связанных с инвесторами. Инвесторы могут быть вынуждены выкупить свои облигации за ценные бумаги в компании, стоимость которой существенно снизилась. Купон выше рыночного выплачивается ежемесячно или ежеквартально. В дополнение к выплате процентов инвестор получает либо 100% первоначальной основной суммы инвестиций в денежной форме, либо заранее определенное количество акций базовой акции при наступлении срока погашения.
Инвесторы RCB не могут участвовать в повышении стоимости базовых активов. Вместо этого держатели облигаций фактически предоставляют эмитенту опцион пут на базовые активы. Инвесторы принимают этот риск в обмен на более высокие купонные выплаты в течение срока действия облигации. Предположим, что цена базового актива, связанного с облигацией, уменьшается ниже заранее определенной суммы, которая также называется уровнем вступления в силу. Тогда для эмитента облигаций имеет смысл воспользоваться своим правом на погашение основного долга акциями, а не наличными. Поскольку RCB оставляет конверсию по усмотрению эмитента, стоимость акций будет меньше, чем изначально инвестированная сумма.
Если цена базового актива остается выше начального уровня, держатели облигаций получают высокую купонную выплату в течение срока действия облигации. Когда срок погашения облигации, они получают свои основные суммы обратно в денежной форме. Это, как правило, лучший вариант для инвесторов в обращаемые конвертируемые облигации.
Преимущества обратных конвертируемых облигаций (РЦБ)
Самым значительным преимуществом RCB является их высокая купонная ставка. Оборотные конвертируемые облигации имеют высокую доходность от 7% до 30%, согласно FINRA. Это поднимает вопрос о том, почему компании хотели бы платить такие высокие ставки. Часто они ожидают снижения базовых активов в цене. В то же время другие инвесторы готовы покупать базовые активы и держать их. Акционеры обычно получают гораздо меньшую компенсацию от дивидендов, чем инвесторы RCB. Покупка обратной конвертируемой облигации может быть выгодной альтернативой покупке акций компании.
Критика обратных конвертируемых облигаций (РЦБ)
Обратно конвертируемые облигации страдают от дефектов, подобных проблемам с отзывными облигациями, но с гораздо более высоким риском снижения. Как и в случае облигаций с правом отзыва, RCB имеют сложные функции, которые защищают сложных эмитентов облигаций за счет менее информированных инвесторов.
Инвесторам легко игнорировать положения о побеге и привлекаться облигациями, обещающими высокие процентные ставки. В случае облигаций с правом отзыва эмитент может отказаться от выплаты высоких ставок посредством рефинансирования, если улучшатся деловые и кредитные рейтинги. С обратными конвертируемыми облигациями эмитент может избежать погашения основного долга, используя опцион конвертации в акции. С RCBs цены бизнеса и акций должны снизиться, чтобы эмитент мог получить выгоду за счет держателей облигаций.
Худшая проблема с обратными конвертируемыми облигациями заключается в том, что инвесторы иногда думают, что они покупают актив, похожий на стандартную облигацию. На самом деле покупатели RCB продают «голый пут» по базовым активам. Как правило, инвесторы не должны покупать обратные конвертируемые облигации, если им не будет удобно владеть базовыми активами.
