Хотя расчеты чистой приведенной стоимости (NPV) полезны при оценке инвестиционных возможностей, процесс отнюдь не идеален. Таким образом, NPV является полезной отправной точкой для оценки инвестиций, но это не окончательный показатель, на который инвестору следует полагаться при принятии всех инвестиционных решений.
NPV и инвестирование
В некоторых случаях деньги в настоящем стоят больше, чем столько же в будущем. Деньги теряют ценность со временем из-за инфляции. Кроме того, деньги, вложенные одним способом, могут быть вложены в другой, что может обеспечить более высокую прибыль. Другими словами, возможно, что доллар, заработанный в будущем, будет меньше, чем доллар, заработанный в настоящем. Элемент ставки дисконтирования в формуле NPV учитывает потенциальное падение стоимости, поскольку он вычитает текущую стоимость вложенных денежных средств из текущей стоимости ожидаемых денежных потоков.
Применение NPV
Например, инвестор может получить 100 долларов сегодня или через год. Большинство инвесторов не хотели бы откладывать платеж. Однако что, если инвестор может выбрать получение 100 долларов сегодня или 105 долларов в год? 5% -ая норма прибыли за ожидание в течение одного года может быть полезной для инвестора, если только не было альтернативных инвестиций, которые могли бы дать ставку, превышающую 5% за тот же период.
Если бы инвестор знал, что может заработать 8% от относительно безопасной инвестиции в течение следующего года, он бы предпочел получить 100 долларов сегодня, а не за выбор с 5% -ной доходностью. В этом случае 8% называется учетной ставкой.
Чувствительность NPV и ставки дисконта
Самым большим недостатком при расчете NPV является его чувствительность к учетной ставке. В конце концов, NPV - это сумма нескольких дисконтированных денежных потоков - как положительных, так и отрицательных - конвертированных в приведенную стоимость для одного и того же момента времени (обычно, когда начинаются денежные потоки). Таким образом, ставка дисконтирования, используемая в знаменателях каждого расчета приведенной стоимости (PV), имеет решающее значение при определении окончательного значения NPV. Небольшое увеличение или уменьшение учетной ставки окажет значительное влияние на конечный результат.
Например, рассмотрим инвестицию, которая сегодня обойдется в 4000 долларов, но ожидается, что она будет приносить 1000 долларов годовой прибыли за пять лет (на общую номинальную сумму в 5000 долларов), начиная с конца этого года. Используя 5% -ую ставку дисконтирования в расчете NPV, пять платежей в 1000 долларов равны 4 329, 48 долларов в сегодняшних долларах. Вычитание первоначального платежа в 4000 долларов дает NPV в размере 329, 28 долларов.
Однако повышение ставки дисконтирования с 5% до 10% приводит к совершенно другому NPV. При ставке дисконтирования 10% денежные потоки от инвестиций в сумме составляют 3790, 79 долл. США. Вычитание первоначальной стоимости в 4000 долларов из этой суммы дает NPV в размере - 209, 21 доллара. Просто регулируя ставку, инвестиции изменились с той, которая создает стоимость, на ту, которая теряет ценность.
Выбор ставки дисконта - недостаток использования NPV
Как инвестор узнает, какую ставку дисконтирования использовать? Точная привязка процентного числа к инвестициям для представления премии за риск не является точной наукой. Если инвестиции безопасны с низким риском потери, 5% может быть разумной ставкой дисконтирования, но что, если инвестиция таит в себе достаточный риск, чтобы гарантировать ставку дисконтирования 10%? Поскольку вычисления NPV требуют выбора ставки дисконтирования, они могут быть ненадежными, если выбрана неправильная ставка.
Другие недостатки
Еще более усложняющим является вероятность того, что инвестиции не будут иметь одинаковый уровень риска на протяжении всего временного горизонта.
В нашем примере пятилетних инвестиций, как инвестору следует рассчитать NPV, если инвестиции имели высокий риск убытков в течение первого года, но относительно низкий риск в течение последних четырех лет? Инвестор может применять разные учетные ставки для каждого периода, но это сделает модель еще более сложной и потребует привязки пяти учетных ставок.
Наконец, еще один серьезный недостаток использования NPV в качестве инвестиционного критерия заключается в том, что он полностью исключает стоимость любых реальных опционов, которые могут существовать в рамках инвестиций.
Рассмотрим наш пятилетний инвестиционный пример еще раз. Предположим, что инвестиции в новую технологическую компанию, которая в настоящее время теряет деньги, но, как ожидается, значительно расширится в течение трех лет. Если инвестор уверен, что расширение будет иметь место, он должен включить стоимость этого опциона в общую чистую стоимость инвестиций. Тем не менее, стандартная формула NPV не позволяет включать стоимость реальных опционов.
