Что такое эффективность рынка?
Рыночная эффективность относится к степени, в которой рыночные цены отражают всю доступную, актуальную информацию. Если рынки эффективны, то вся информация уже включена в цены, и поэтому нет никакого способа «победить» рынок, потому что нет доступных недооцененных или переоцененных ценных бумаг. Эффективность рынка была разработана в 1970 году экономистом Юджином Фамой, чья гипотеза эффективного рынка (EMH) гласит, что инвестор не может превзойти рынок, и что рыночные аномалии не должны существовать, потому что они будут немедленно отброшены. Фама позже выиграл Нобелевскую премию за его усилия. Инвесторы, которые согласны с этой теорией, как правило, покупают индексные фонды, которые отслеживают общую эффективность рынка и являются сторонниками пассивного управления портфелем.
Ключевые вынос
- Рыночная эффективность означает, насколько хорошо текущие цены отражают всю доступную релевантную информацию о фактической стоимости базовых активов. Действительно эффективный рынок исключает возможность побеждать рынок, потому что любая информация, доступная любому трейдеру, уже включена в рыночную цену. По мере повышения качества и объема информации рынок становится более эффективным, сокращая возможности для арбитража и доходности выше рыночной.
По своей сути рыночная эффективность - это способность рынков включать информацию, которая предоставляет максимальные возможности покупателям и продавцам ценных бумаг совершать транзакции без увеличения операционных издержек. Являются ли рынки, такие как фондовый рынок США, эффективными, или в какой степени, это горячая тема дебатов среди ученых и практиков.
Теория эффективности рынка
Эффективность рынка объяснил
Есть три степени эффективности рынка. Слабая форма эффективности рынка заключается в том, что прошлые движения цен не помогают прогнозировать будущие цены. Если вся доступная релевантная информация включена в текущие цены, то любая информация, относящаяся к информации, которую можно извлечь из прошлых цен, уже включена в текущие цены. Поэтому будущие изменения цен могут быть только результатом появления новой информации. Учитывая этот аргумент, правила импульса или методы технического анализа, которые некоторые трейдеры используют для покупки или продажи акций, в среднем не смогут достичь доходности выше обычной рыночной. Избыточная доходность все еще возможна при использовании фундаментального анализа в условиях слабой рыночной эффективности.
Полусильная форма эффективности рынка предполагает, что акции быстро приспосабливаются к поглощению новой публичной информации, так что инвестор не может получить выгоду сверх рынка, торгуя на этой новой информации. Это подразумевает, что ни технический анализ, ни фундаментальный анализ не будут надежными стратегиями для достижения превосходных результатов, поскольку любая информация, полученная в результате фундаментального анализа, уже будет доступна и, следовательно, уже включена в текущие цены. Только частная информация, недоступная для рынка в целом, будет полезна для получения преимущества в торговле, и только для тех, кто владеет информацией до того, как остальной рынок делает.
Сильная форма рыночной эффективности говорит о том, что рыночные цены отражают всю информацию, как государственную, так и частную, опираясь на слабую форму и полусильную форму и включая ее. Учитывая предположение, что цены на акции отражают всю информацию (как публичную, так и частную), ни один инвестор, включая корпоративного инсайдера, не сможет получить прибыль выше среднего инвестора, даже если он будет знаком с новой инсайдерской информацией.
Отличающиеся верования эффективного рынка
Инвесторы и ученые имеют широкий спектр точек зрения на реальную эффективность рынка, что отражено в сильных, полусильных и слабых версиях EMH. Верующие в сильной форме эффективности согласны с Fama и часто состоят из пассивных инвесторов. Практики слабой версии EMH считают, что активная торговля может генерировать ненормальную прибыль через арбитраж, в то время как полусильные сторонники оказываются где-то посередине.
Например, на другом конце спектра от Фамы и его последователей находятся инвесторы, которые считают, что акции могут стать недооцененными или оцененными ниже, чем они стоят. Успешные инвесторы делают свои деньги, покупая акции, когда они недооценены, и продавая их, когда их цена растет, чтобы соответствовать или превышать их внутреннюю стоимость.
Люди, которые не верят в эффективный рынок, указывают на факт существования активных трейдеров. Если нет возможности заработать прибыль, которая побьет рынок, не должно быть стимула стать активным трейдером. Кроме того, комиссионные, взимаемые активными менеджерами, считаются доказательством того, что EMH неверна, поскольку она предусматривает, что эффективный рынок имеет низкие операционные издержки.
Пример эффективного рынка
Хотя есть инвесторы, которые верят в обе стороны EMH, существуют реальные доказательства того, что более широкое распространение финансовой информации влияет на цены ценных бумаг и делает рынок более эффективным.
Например, принятие Закона Сарбейнса-Оксли 2002 года, который требовал большей финансовой прозрачности для публично торгуемых компаний, привело к снижению волатильности рынка акций после того, как компания выпустила квартальный отчет. Было установлено, что финансовые отчеты считаются более достоверными, что делает информацию более надежной и повышает доверие к заявленной цене ценной бумаги. Здесь меньше сюрпризов, поэтому реакция на отчеты о доходах меньше. Это изменение в структуре волатильности показывает, что принятие Закона Сарбейнса-Оксли и его информационных требований сделало рынок более эффективным. Это можно считать подтверждением EMH в том смысле, что повышение качества и надежности финансовой отчетности является способом снижения операционных издержек.
Другие примеры эффективности возникают, когда воспринимаемые рыночные аномалии становятся широко известными, а затем исчезают. Например, когда-то был случай, когда акция была впервые добавлена к индексу, такому как S & P 500, цена этой акции значительно выросла просто потому, что она стала частью индекса, а не из-за какой-либо новое изменение в основах компании. Эта аномалия эффекта индекса стала широко известна и известна, и с тех пор в значительной степени исчезла в результате. Это означает, что по мере увеличения информации рынки становятся более эффективными, а аномалии уменьшаются.
