IPO против прямого листинга: обзор
Первичное публичное размещение акций и прямые листинги являются двумя способами привлечения капитала компанией путем размещения акций на бирже. Хотя многие компании предпочитают проводить первичное публичное размещение акций (IPO), при котором новые акции создаются, подписываются и продаются публично, некоторые компании выбирают прямой листинг, в котором новые акции не создаются и продаются только существующие, находящиеся в обращении акции. без участия страховщиков.
Первичное публичное предложение
В ходе IPO создаются новые акции компании, которые подписываются посредником. Андеррайтер тесно сотрудничает с компанией на протяжении всего процесса IPO, в том числе принимает решение о первоначальной цене предложения акций, помогает с нормативными требованиями, покупает имеющиеся акции у компании и затем продает их инвесторам через свои распределительные сети.
Начальное публичное предложение (IPO) объяснено
В их сеть входят инвестиционные банки, брокерско-дилерские компании, паевые инвестиционные фонды и страховые компании. До IPO компания и ее андеррайтер участвуют в так называемом «роудшоу», на котором высшие руководители представляют институциональным инвесторам, чтобы повысить интерес к покупке готовящихся к продаже публичных акций. Оценка интереса, полученного от участников сети, помогает страховщикам установить реалистичную цену IPO акций. Андеррайтеры могут также предоставить гарантию продажи для определенного количества акций по начальной цене, а также могут приобрести что-либо в избытке.
У андеррайтера есть два варианта распределения акций среди первоначальных инвесторов - книгоиздание, при котором акции могут быть присуждены инвесторам по их выбору, или аукционы, на которых инвесторы, желающие предложить цену выше цены предложения, получают акции. Хотя аукционы редки, наиболее заметным примером является IPO Google в 2004 году.
Все эти услуги предоставляются по цене. Андеррайтеры взимают плату за акцию, которая может варьироваться от 2% до 8%. Это означает, что значительная часть капитала, привлеченного посредством IPO, идет на компенсацию посредникам, иногда составляющую сотни миллионов за IPO.
В то время как безопасность подписанного публичного листинга может быть лучшим выбором для некоторых компаний, другие видят больше преимуществ в прямом листинге.
Процесс прямой рекламы
Компании, которые хотят сделать публичный листинг, могут не иметь ресурсов для оплаты андеррайтеров, могут не хотеть разбавлять существующие акции, создавая новые, или могут хотеть избежать соглашений о блокировке. Компании с этими проблемами часто предпочитают использовать прямой процесс листинга, а не IPO.
Процесс прямого размещения (DLP) также известен как прямое размещение или прямое публичное размещение (DPO).
В DLP бизнес продает акции напрямую населению без помощи каких-либо посредников. Это не касается андеррайтеров или других посредников, новых выпущенных акций и периода блокировки нет.
Существующие инвесторы, промоутеры и даже сотрудники, владеющие акциями компании, могут напрямую продавать свои акции населению.
Однако преимущество от нуля до низкой цены также сопряжено с определенными рисками для компании, которые также сказываются на инвесторах. Нет поддержки или гарантии для продажи акций, нет промо-акций, нет безопасных долгосрочных инвесторов, нет возможности выбора опционов, таких как «зеленая обувь», и нет защиты крупных акционеров от какой-либо волатильности цены акций во время и после листинга акций. Опция «зеленая» - это положение в соглашении об андеррайтинге, которое дает страховщику право продавать инвесторам больше акций, чем первоначально планировалось эмитентом, если спрос окажется особенно сильным.
NYSE и Nasdaq исследуют прямые списки
26 ноября 2019 года NYSE заложило основу для подачи заявки в SEC, чтобы позволить зарегистрированным компаниям привлекать капитал и публиковать их посредством прямого листинга. Нью-Йоркская фондовая биржа позволяла им в прошлом работать с такими компаниями, как Spotify и Slack, но надеялась расширить практику в ожидании результатов периода общественного обсуждения предложения. Согласно предложению NYSE, прямой листинг позволил бы и компании, и инсайдерам компании продавать акции по листингу, при условии, что компания продаст акции на сумму не менее 250 миллионов долларов. Не существует новых требований о блокировке, так как инсайдеры могут продавать акции компании, как только она перечисляет, а не ждать до 180 дней, чтобы сделать это. 6 декабря 2019 года SEC отклонило предложение NYSE, хотя NYSE сообщает, что продолжит попытки обжаловать это решение. Также сообщается, что Nasdaq работает с SEC, чтобы предлагать прямые листинги.
Пример IPO против прямого листинга
Spotify Technology SA (SPOT) была опубликована 3 апреля 2018 года с использованием прямого листинга, что сделало ее одной из наиболее заметных компаний в этом направлении.
Согласно тематическому исследованию прямого листинга Spotify, проведенному на Гарвардском юридическом школьном форуме по корпоративному управлению и финансовому регулированию, Spotify выбрал прямой листинг, а не IPO, поскольку предлагал большую ликвидность, позволял существующим акционерам продавать акции напрямую населению и позволял прозрачность с рыночное ценовое обнаружение, среди других причин.
Ключевые вынос
- У компании, стремящейся привлечь беспроцентный капитал от публичного участия путем листинга своих акций, есть два варианта - IPO или прямой листинг. При IPO компания пользуется услугами посредников, называемых андеррайтерами, которые облегчают процесс IPO и взимают комиссию за их работа. Компании, которые не могут позволить себе андеррайтинг, не хотят разводить акции или избегают периодов блокировки, часто выбирают процесс прямого листинга, менее дорогой вариант, чем IPO. Без посредника, однако, нет системы безопасности, гарантирующей продажу акций. Прямые листинги также известны как Прямое размещение или Прямые публичные предложения. В этом процессе компания продает акции напрямую населению, не обращаясь за помощью к посредникам.
