Содержание
- Продажа ценных бумаг
- Созревание: зрелый подход
- Снять
- Суть
Поскольку Федеральный резерв постепенно начинает ужесточать денежно-кредитную политику, его следующей задачей является решение проблемы слона на сумму 4, 5 триллиона долларов в этом зале: его раздутого баланса.
Начиная с конца 2008 года, ФРС начала крупномасштабные покупки активов, таких как казначейские обязательства США и поддерживаемые государством ипотечные ценные бумаги (MBS), чтобы предотвратить полный крах финансовой системы. В течение шести лет ФРС приступила к реализации этой программы покупки активов, известной как количественное смягчение, которая поддерживала процентные ставки на рекордно низком уровне в надежде, что увеличение банковского кредитования будет стимулировать рост.
Эффективность программы никогда не будет известна (контрфактивный сценарий, в котором QE не существовало, не может быть проверен), но финансовая система в США действительно пережила страшные исторические масштабы. Некоторые утверждают, что QE продолжалось слишком долго, что привело к завышенным ценам на активы, но мы оставим эту дискуссию еще на один день.
29 октября 2014 года, когда председатель ФРС Джанет Йеллен объявила об окончании программы покупки облигаций, баланс ФРС достиг 4, 48 трлн долларов. За счет реинвестирования основных платежей и ценных бумаг со сроком погашения баланс с тех пор остался на уровне или около 4, 5 трлн. Согласно еженедельным данным, опубликованным ФРС, ее баланс состоит из 2, 5 триллионов долларов в казначейских обязательствах и 1, 8 триллиона долларов в ипотечных ценных бумагах.
По мере того, как экономические условия продолжают улучшаться, что очевидно на рынке труда и растущей инфляции, хотя и постепенной, ФРС сталкивается с растущим давлением, чтобы обратиться к своему балансу. В декабре ФРС заявила, что не начнет процесс сокращения своего баланса, пока "не начнется нормализация уровня ставки федеральных фондов". Когда это произойдет или на каком уровне чиновники ФРС считают, что нормализация произойдет, остается неизвестным. Оставляя это субъективное понятие в стороне, когда ФРС начинает сокращать свой баланс, он будет делать это одним из двух способов. Он может продавать ценные бумаги на своем балансе или может не реинвестировать ценные бумаги с наступающим сроком погашения.
Ключевые вынос
- Баланс Федеральной резервной системы США с 2014 года составлял 4, 5 трлн. Долларов. ФРС может уменьшить свой баланс, продав свои ценные бумаги или прекратив реинвестировать ценные бумаги с погашением. Во время заседаний ФРС члены комитета предлагали выделить 30 млрд. Долларов США на погашение казначейских обязательств США и 20 долларов США. миллиардов в виде ипотечных ценных бумаг (MBS) в месяц. Сужающийся план на 50 миллионов долларов в месяц был начат в октябре 2017 года, и ожидается, что с этим планом баланс будет ниже 3 триллионов долларов к 2020 году.
Продажа ценных бумаг
До избрания Дональда Трампа шансы ФРС активно продавать ценные бумаги, чтобы уменьшить свой баланс, были маловероятными. При таком сценарии - более агрессивном пути сокращения баланса - продажа ценных бумаг будет оказывать давление на рынок облигаций, что может привести к быстрому росту процентных ставок, что приведет к нежелательной волатильности на финансовых рынках. Тем не менее, Трамп очень критично относился к Йеллен и политике ФРС в отношении низких процентных ставок; если он решит встряхнуть ФРС, это может изменить стратегию центрального банка.
«Это может быть важно для балансовой политики, потому что многие склонные к республиканцам экономисты критикуют количественное смягчение и отдают предпочтение быстрому сокращению баланса, возможно, даже посредством продажи активов», - сказал экономист Goldman Даан Стрейвен, сообщает CNBC.
В январском сообщении в блоге под заголовком «Сокращение баланса ФРС» бывший председатель ФРС Бен Бернанке предостерег от ФРС, активно торгующей свой баланс. «Хотя я беспокоюсь, что на практике попытки активно управлять процессом раскрутки могут привести к неожиданно большим откликам на финансовых рынках», - сказал Бернанке.
В мае 2013 года ФРС объявила, что сузит свою программу покупки облигаций на 70 миллиардов долларов в месяц. Это объявление вызвало панические распродажи на рынках казначейства США, и процентные ставки выросли. День стал известен как истерика конусности.
Созревание: зрелый подход
Просто позволяя балансу медленно снижаться, не реинвестируя активы со сроком погашения, это легкий путь к сокращению баланса. Хотя республиканцы утверждают, что темпы сокращения должны быть быстрыми, стоит отметить, что 1, 4 трлн. Долл. Из 2, 5 трлн. Долл. В казначейских обязательствах имеют срок погашения менее пяти лет. Кроме того, если Федеральная резервная система будет постоянно поддерживать большой баланс - что-то, о чем говорил Бернанке, - короткая дюрация этих ценных бумаг дает аргумент в пользу того, что активы должны расти со временем: более зрелый и стабильный подход.
Бернанке утверждает, что ФРС должна вести большой баланс, чтобы улучшить способность ФРС предоставлять активы в условиях кризиса.
Снять
Протокол заседания Федеральной резервной системы в марте 2017 года показал, что чиновники ФРС поддержали план, согласно которому к концу 2017 года начнется сокращение баланса в 4, 5 триллиона долларов. «Большинство участников ожидали, что постепенное повышение ставки по федеральным фондам продолжится, и посчитали, что изменение в политика реинвестирования комитета, вероятно, будет уместной в конце этого года », - отмечается в протоколе.
Три месяца спустя эти планы стали яснее. На июньском заседании Федеральной резервной системы члены комитета заявили, что, как только начнется сужение, они будут выделять 6 млрд. Долл. США в месяц на погашение казначейских обязательств, который в ближайшие месяцы постепенно увеличится до 30 млрд. Долл. США.
Что касается долга агентства и Mortgage-Backed Securities (MBS), то ФРС разработала аналогичный план, в котором она начнет сужаться до 4 млрд долларов в месяц, пока не достигнет 20 млрд долларов. Кроме того, ФРС заявила, что долгосрочный план состоит в том, чтобы сохранить баланс «заметно ниже, чем в последние годы, но больше, чем до финансового кризиса».
20 сентября 2017 года ФРС официально объявила о старте. Разматывание баланса продолжалось. Конечное снижение на 50 миллиардов долларов в месяц начнется в октябре, и при таких темпах баланс в 2020 году упадет ниже 3 триллионов долларов, после чего следующим обсуждением будет вопрос о том, насколько большим должен остаться баланс ФРС после того, как сужение закончится.
Суть
Прошло почти десять лет с тех пор, как ФРС запустила то, что в то время было одним из самых смелых шагов в области денежно-кредитной политики в новейшей истории. В течение нескольких лет ФРС увеличила свой баланс в четыре раза, пытаясь противостоять полномасштабному банковскому краху.
Спустя годы большинство участников сходятся во мнении, что ФРС предотвратила полномасштабную катастрофу. Однако, так же как они согласны с программой QE, они так же единодушны, что раскрутка баланса на триллион долларов сама по себе будет сложной задачей. И так же, как программа покупки активов, только время покажет.
