Американский фондовый рынок, измеренный индексом S & P 500, вырос в этом году на 23, 4% и недавно достиг нового рекордного максимума, но пять признаков эйфории от инвесторов говорят о растущих рисках, считает Лори Кальвашина, глава стратегии по акциям США в RBC Capital. Рынки. Согласно недавнему сообщению Barron's, она поддерживает целевой показатель РБК на конец 2019 года в размере 2950 для индекса, что на 4, 7% ниже закрытия 12 ноября.
Кальвасина обсуждала эти пять признаков в записке для клиентов:
- У управляющих активами бычьи позиции по фьючерсам на акции в США аналогичны максимумам до финансового кризиса, что вызывает серьезную негативную реакцию на плохие новости. Оценки акций США близки к максимумам конца 2017 года. Прогнозы по прибыли на 2020 год слишком оптимистичны. Цены на акции ожидают фазу одно торговое соглашение между США и Китаем, но деловая уверенность по-прежнему серьезно подорвана. S & P 500 поднялся почти на 32% выше своего минимума декабря 2018 года, аналогично предыдущим ралли с минимумов в 2010, 2011 и 2016 годах, которые были приостановлены.
Значение для инвесторов
«В текущем отчетном сезоне мы не узнали ничего, что оправдывало бы эйфорическое позиционирование и пиковые оценки», - пишет Кальвасина. «Отчетный сезон был лучше, чем опасался, но общий тон вокруг спроса / макроэкономики, тарифов и экономии затрат звучит очень знакомо - это то, что компании говорят весь год», - добавила она.
С другой стороны, активы фонда денежного рынка составляют 3, 4 триллиона долларов, что является 10-летним максимумом и все еще растет, подрывая повествование об «эйфорическом позиционировании». Некоторые стратеги считают это бычьим индикатором, согласно The Wall Street Journal.
Кальвашина прогнозирует, что пауза со стороны ФРС в снижении процентных ставок ограничивает потенциал для оценки акций. Если доходы 2020 года разочаруют, как она и ожидает, цены на акции должны упасть.
«Все слишком позитивны», - сказала Financial Times Пилар Гомес-Браво, директор по фиксированным доходам в MFS Investment Management. Она заметила, что инвесторы "все же предпочитают в целом предлагать и без того дорогие качественные имена, чем рисковать более сложными".
Тем не менее, генеральные директора и финансовые директора не являются позитивными, отражая подорвать доверие бизнеса. Как отмечают в Goldman Sachs, руководители компаний настроены более пессимистично, чем когда-либо ранее со времени финансового кризиса 2008 года, и 67% финансовых директоров крупных корпораций США ожидают рецессии в США в 2020 году.
Гомес-Браво считает, что оценка акций «не оставляет много, чтобы компенсировать текущие риски» в геополитике, деглобализации или долговых нагрузках. Bloomberg сообщает, что качество корпоративного долга США стремительно ухудшается, причем снижение ставок происходит самыми быстрыми темпами с 2015 года.
Рулоф Саломонс, профессор теории инвестиций и управления активами в Университете Гронингена в Нидерландах, сказал FT, что «существует большой оптимизм». Он видит «признаки классического поведения на рынке в конце цикла» от слияний и поглощений в « овердрайв »и IPO убыточных компаний. Убыточные компании привлекают больше капитала в 2019 году от IPO, чем в любой другой предыдущий год с 2000 года, во время пузыря доткомов, согласно другому отчету Bloomberg.
Заглядывая вперед
В 1996 году Алан Гринспен, тогдашний председатель Федеральной резервной системы, в своей речи предупредил о «иррациональном изобилии» среди инвесторов, которое «чрезмерно увеличивает стоимость активов, которые затем становятся предметом неожиданных и длительных сокращений». ФТ отмечает: «Изобилие инвесторов не всегда означает, что наступает крах, но это должно заставить инвесторов проверить свои риски».
