Ожидается, что Федеральная резервная система примет решение снизить ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов (б.п.) на своем заседании в среду, 31 июля 2019 года. Goldman Sachs считает, что акции находятся на уровне "справедливой стоимости", учитывая текущий уровень интереса ставки, но они указывают на то, что снижение ставки может поддержать рынок 5 способами, учитывая его вероятное положительное влияние на мультипликаторы оценки, выкуп акций, НИОКР, слияния и поглощения и капитальные затраты (капзатраты).
«С точки зрения инвестора, более низкие процентные ставки увеличивают стоимость акций, при прочих равных условиях. Более 95% роста S & P 500 с начала года было обусловлено увеличением мультипликаторов P / E, так как доходность 10-летних казначейских облигаций США упала, а доходность казначейских облигаций США снизилась. Коэффициент P / E увеличился с 14x до 17x », - пишет Goldman в текущем выпуске своего еженедельного отчета по кикстарту в США. «С корпоративной точки зрения более низкие процентные ставки повышают способность фирм инвестировать в рост и возвращать акционерам денежные средства», - добавляют они.
Значение для инвесторов
«Сегодня наша макромодель показывает, что S & P 500 торгуется вблизи справедливой стоимости, учитывая низкий уровень процентных ставок, - пишет Голдман. Однако они точно не прогнозируют, какое влияние должно оказать снижение ставки на 25 б.п. на цены акций, если таковые имеются.
Goldman рассматривает капиталовложения, R & D и денежные слияния в совокупности как «инвестиции для роста». Глядя на историю, начиная с 1995 года, они обнаружили, что снижение ставок со стороны ФРС, как правило, стимулировало такие инвестиции в краткосрочной перспективе, поскольку они снижают затраты на финансирование и препятствия, причем последний является минимальным доходом, который инвестиции должны генерировать, чтобы считаться прибыльными.,
«После первых трех кварталов траектория расходов определялась состоянием экономики США… Наши экономисты видят низкую вероятность рецессии в ближайшей перспективе, что подтверждает наше мнение о том, что инвестиции будут продолжать расти. Мы оцениваем S & P 500 капвложений (+ 8%), НИОКР (+ 9%) и приобретение денежных средств (+ 13%) будут расти в течение 2019 года."
В отношении выкупа акций, также называемого обратным выкупом акций, Goldman рассчитывает, что с начала июля расходы с начала года выросли на 26% в годовом исчислении. Они прогнозируют, что расходы на выкуп вырастут на 13% за полный 2019 год по сравнению с 2018 годом, достигнув нового годового рекорда в 940 миллиардов долларов.
«Однако впервые в посткризисный период компании возвращают акционерам больше денежных средств, чем генерируют в виде свободного денежного потока», - предупреждает Голдман. Чтобы профинансировать выкуп, дивиденды и инвестиции, нефинансовые компании S & P 500 сократили остатки денежных средств за последние 12 месяцев на 272 млрд долл. США, или на 15%, что является самым большим процентным снижением по крайней мере с 1980 года.
Между тем, корпоративный левередж взлетел до нового рекордного максимума в 2019 году. В результате, в будущем расходы на инвестиции и возврат денежных средств акционерам могут столкнуться с трудностями.
Заглядывая вперед
Голдман пишет: «Заглядывая вперед, акции со слабыми балансами должны выиграть от умеренного ускорения темпов экономического роста США. Слабые балансы торгуются со значительным дисконтом, основанным на форвардном P / E, с акциями с сильными балансами (15-кратное увеличение против 25x) и, как ожидается, будут генерировать эквивалентный рост прибыли на акцию в течение 2019 г. (+ 7%). Однако мнение наших экономистов о том, что ФРС будет менее сдержанным, чем подразумевают рыночные цены, представляет риск для продолжения слабой динамики баланса ».
