В широком спектре финансовых инструментов привилегированные акции (или «привилегированные акции») занимают уникальное место. Из-за их характеристик, они находятся между линией и облигациями. Технически они являются долевыми ценными бумагами, но имеют много общих характеристик с долговыми инструментами.
Некоторые инвестиционные комментаторы называют привилегированные акции гибридными ценными бумагами. Мы предоставляем полный обзор привилегированных акций и сравниваем их с некоторыми более известными инвестиционными инструментами.
Почему предпочитает?
Компания может выбрать выдачу привилегий по нескольким причинам:
- Гибкость платежей: Привилегированные дивиденды могут быть приостановлены в случае проблем с корпоративными денежными средствами. Проще на рынок: большинство привилегированных акций покупается и удерживается институциональными инвесторами, что может облегчить вывод на рынок при первичном публичном предложении.
Учреждения склонны инвестировать в привилегированные акции, потому что правила IRS позволяют американским корпорациям, которые платят корпоративный подоходный налог, исключать 70% дивидендного дохода, который они получают из своего налогооблагаемого дохода. Это известно как вычет полученных дивидендов, и это является основной причиной, по которой инвесторы в привилегированные акции в основном являются учреждениями.
Однако тот факт, что физические лица не имеют права на такой благоприятный налоговый режим, не должен автоматически исключать привилегии из рассмотрения в качестве жизнеспособных инвестиций.
Типы привилегированных акций
Хотя возможности почти безграничны, это основные типы привилегированных акций:
- Кумулятивный: Наиболее предпочтительные акции являются кумулятивными, что означает, что если компания удерживает часть или все ожидаемые дивиденды, они считаются дивидендами по задолженности и должны быть выплачены до любых других дивидендов. Привилегированный запас, который не несет накопительного признака, называется прямым или некумулятивным, предпочтительным. Возможность отзыва: большинство привилегированных акций подлежат выкупу, что дает эмитенту право выкупить акции по дате и цене, указанным в проспекте. Конвертируемые: сроки конвертации и цена конвертации, специфичные для отдельной эмиссии, будут указаны в проспекте привилегированных акций. Участие: привилегированные акции имеют фиксированную ставку дивидендов. Если компания выпускает привилегии участия, эти акции могут заработать больше, чем заявленная ставка. Точная формула участия будет указана в проспекте. Большинство предпочтений не участвуют. Привилегированные акции с регулируемой скоростью (ARPS). Эти сравнительно недавние добавления в спектр включают дивиденды, основанные на нескольких факторах, предусмотренных компанией. Дивиденды для ARPS связаны с доходностью по вопросам правительства США, обеспечивая инвестору ограниченную защиту от неблагоприятных рынков процентных ставок.
Облигации и привилегированные
Поскольку большая часть комментариев о привилегированных акциях сравнивает их с облигациями и другими долговыми инструментами, давайте сначала рассмотрим сходства и различия между привилегированными акциями и облигациями.
сходства
Чувствительность к процентной ставке
Привилегированные облигации выпускаются с фиксированной номинальной стоимостью и выплачивают дивиденды на основе процента от этого номинала, как правило, по фиксированной ставке. Как и облигации, которые также осуществляют фиксированные платежи, рыночная стоимость привилегированных акций чувствительна к изменениям процентных ставок. Если процентные ставки растут, стоимость привилегированных акций падает. Если ставки снизятся, обратное произойдет. Однако относительное движение предпочтительных доходностей обычно менее драматично, чем у облигаций.
право истребования долга
Технически привилегированные имеют неограниченный срок действия, поскольку не имеют фиксированной даты погашения, но могут быть вызваны эмитентом после определенной даты. Мотивация к выкупу обычно такая же, как и для облигаций; компания требует ценных бумаг, которые платят больше, чем предлагает рынок. Кроме того, как и в случае с облигациями, цена выкупа может быть с премией к номиналу, чтобы повысить начальную рыночную привлекательность привилегированного.
Старший по ценным бумагам
Как и облигации, привилегированные акции имеют приоритет перед обыкновенными акциями. Однако облигации имеют больший приоритет, чем привилегированные. Преимущественный приоритет распространяется как на распределение корпоративных доходов (в виде дивидендов), так и на ликвидацию доходов в случае банкротства. С привилегированными условиями инвестор стоит ближе к передовой линии платежа, чем простые акционеры, хотя и ненамного.
конвертируемость
Как и в случае с конвертируемыми облигациями, привилегированные акции часто могут быть конвертированы в обыкновенные акции компании-эмитента. Эта особенность дает инвесторам гибкость, позволяя им фиксировать фиксированный доход от привилегированных дивидендов и, возможно, участвовать в повышении стоимости обыкновенных акций. (Для получения дополнительной информации см. «Понимание конвертируемых привилегированных акций» и «Введение в конвертируемые облигации».)
Рейтинги
Как и облигации, привилегированные акции оцениваются крупнейшими компаниями кредитного рейтинга, такими как Standard & Poor's и Moody's. Рейтинг по привилегированным облигациям, как правило, на один или два уровня ниже рейтинга облигаций одной и той же компании, поскольку привилегированные дивиденды не имеют таких же гарантий, как процентные выплаты по облигациям, и они младше всех кредиторов. (Подробнее см. «Что такое корпоративный кредитный рейтинг?»)
Различия
Тип безопасности
Как отмечалось ранее, привилегированные акции являются акциями; облигации являются долгом. Большинство долговых инструментов наряду с большинством кредиторов имеют преимущество перед любым капиталом.
платежи
Предпочитает выплатить дивиденды. Это фиксированные дивиденды, как правило, на весь срок действия акции, но они должны быть объявлены советом директоров компании. Таким образом, нет такого же набора гарантий, которые предоставляются держателям облигаций. При наличии привилегий, если у компании есть проблемы с наличностью, совет директоров может принять решение о удержании привилегированных дивидендов; доверительное соглашение не позволяет компаниям предпринимать те же действия в отношении своих корпоративных облигаций.
Другое отличие состоит в том, что привилегированные дивиденды выплачиваются из прибыли компании после налогообложения, а проценты по облигациям выплачиваются до налогообложения. Этот фактор делает более дорогой для компании выпуск и выплату дивидендов по привилегированным акциям. (Подробнее см. «Как и почему компании выплачивают дивиденды?»)
Урожайность
Расчет текущей доходности по привилегированным акциям аналогичен расчету по облигациям: годовой дивиденд делится на цену. Например, если привилегированная акция выплачивает годовой дивиденд в размере 1, 75 долл. США и в настоящее время торгуется на рынке по 25 долл. США, текущая доходность составит: 1, 75 ÷ 25 долл. США = 0, 07 или 7%. Однако на рынке доходность по привилегированным облигациям обычно выше, чем по облигациям одного и того же эмитента, что отражает более высокий риск, который привилегии представляют для инвесторов.
летучесть
Хотя привилегии чувствительны к процентным ставкам, они не так чувствительны к колебаниям процентных ставок, как облигации. Однако их цены отражают общие рыночные факторы, которые влияют на их эмитентов в большей степени, чем облигации того же эмитента.
доступность
Информацию о привилегированных акциях компании легче получить, чем информацию об облигациях компании, что делает предпочтение в общем смысле более простым для торговли (и, возможно, более ликвидным). Низкая номинальная стоимость привилегированных акций также облегчает инвестирование, поскольку облигации, номинальная стоимость которых составляет около 1000 долларов, часто предъявляют минимальные требования к покупке.
Обыкновенные акции и привилегированные акции
сходства
платежи
Оба являются долевыми инструментами. Их дивиденды поступают из прибыли компании после налогообложения и облагаются налогом у акционера (если только не хранятся на льготном счете).
Различия
платежи
Привилегированные имеют фиксированные дивиденды, и, хотя они никогда не гарантируются, у эмитента больше обязательств по их выплате. Дивиденды по обыкновенным акциям, если они существуют, выплачиваются после того, как обязательства компании перед всеми привилегированными акционерами были выполнены.
Признательность
Именно здесь привилегии теряют свой блеск для многих инвесторов. Например, если фармацевтическая исследовательская компания обнаружит эффективное лекарство от гриппа, ее обыкновенные акции резко возрастут, а предпочтения могут увеличиться лишь на несколько пунктов. Более низкая волатильность привилегированных акций может выглядеть привлекательной, но это сокращает оба пути: привилегированные акции не так чувствительны к убыткам компании, но они не будут участвовать в успехе компании в той же степени, что и обыкновенные акции.
голосование
В то время как обыкновенные акции часто называют голосующими акциями, привилегированные акции обычно не имеют права голоса.
Привилегированные акции профи
- Платежи с фиксированным доходом выше, чем у облигаций или обыкновенных акций. Более низкие инвестиции на акцию по сравнению с облигациями. Приоритет над обыкновенными акциями для выплаты дивидендов и выручки от ликвидации. Повышение ценовой стабильности по сравнению с обыкновенными акциями. Повышение ликвидности по сравнению с корпоративными облигациями аналогичного качества.
Предпочитаемые акции Минусы
- CallabilityLack конкретной даты погашения делает восстановление вложенного основного долга неопределенным. Потенциал оценки ограничен. Чувствительность к процентным ставкам. Отсутствие прав голоса.
Суть
Индивидуальный инвестор, изучающий привилегированные акции, должен тщательно изучить как их преимущества, так и недостатки. Есть ряд сильных компаний в стабильных отраслях, которые выпускают привилегированные акции, которые выплачивают дивиденды выше облигаций инвестиционного уровня. Отправной точкой для исследования конкретного предпочтительного является проспект акций, который вы часто можете найти в Интернете. Если вы ищете относительно безопасную прибыль, вы не должны упускать из виду предпочтительный фондовый рынок.
