Новый проект имеет экономический смысл только в том случае, если его дисконтированная чистая приведенная стоимость (NPV) превышает ожидаемые затраты на финансирование. Перед составлением бюджета для нового проекта компания должна оценить общий уровень проектного риска по сравнению с обычной деловой деятельностью. Проекты с более высоким риском требуют более высокой ставки дисконтирования, чем можно предположить по исторической средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC). Обратное справедливо в отношении проектов с низким уровнем риска, когда компания должна также работать над проектами, которые, вероятно, добавят достаточную стоимость, чтобы компенсировать любой риск, и которые включают проектирование прибыльности.
Проектная прибыль
Существует три распространенных метода прогнозирования прибыли для новой операции: чистая приведенная стоимость, внутренняя норма прибыли и период окупаемости. Компания часто запускает все три из них, прежде чем принять решение, хотя решения часто принимаются в зависимости от того, какая цифра наилучшим образом соответствует критериям выбора. Периоды окупаемости, например, имеют тенденцию быть более полезными во времена неопределенной ликвидности. NPV, вероятно, является наиболее общепринятым из этих трех методов оценки.
Чтобы проект имел смысл, ожидаемая прибыль должна превышать ожидаемые затраты на финансирование. Это важные цифры для правильного приближения. Если компания по ошибке недооценивает свои капитальные затраты даже с небольшим отрывом, проект может показать более высокую NPV и показаться отличной идеей. Переоценка капитальных затрат может показать убыток, и компания может упустить хорошую возможность.
Руководство уже должно иметь хорошее представление о средневзвешенной стоимости капитала компании. При этом следует учитывать все источники капитала, включая эмиссии акций, облигации и другие формы долга. Предприятия с низким уровнем риска, как правило, приобретают капитал по более низкой ставке, либо за счет займов с более низким процентным платежом, либо у инвесторов, имеющих более низкую требуемую доходность.
Оценка стоимости долга
Оценка стоимости долга проста - прогнозируйте ставку по новой эмиссии долга. Это часто отличается от текущей средней ставки непогашенной задолженности или средней исторической ставки заимствования компании; Затраты по займам со временем меняются, и использование текущих средних значений может привести к неверным расчетам стоимости капитала. Налоги также должны быть включены, и большинство экспертов считают целесообразным использовать предельную ставку налога, а не эффективную ставку налога.
Определить стоимость собственного капитала сложнее. Несмотря на то, что почти все компании начинают с безрисковой прибыли, основанной на ставках казначейства США, нет единого мнения о том, какие ставки использовать. Некоторые предпочитают трехмесячные казначейские обязательства (T-Bills), в то время как другие используют 10-летние ставки облигаций. Эти две инвестиции часто находятся на расстоянии сотен базисных пунктов и могут реально повлиять на стоимость оценки капитала.
Премия за риск
После того, как безрисковая ставка была установлена, компания должна найти премию за риск для подверженности риску на фондовом рынке выше безрисковой ставки. Эта цифра должна регулярно обновляться компанией для учета текущих настроений рынка. Последний шаг в расчете стоимости акций - найти бета-версию. Опять же, нет единого мнения о правильных временных рамках для этого.
Последний шаг - определить соотношение долга к собственному капиталу и весовые капитальные затраты соответственно. Как только WACC рассчитан, скорректируйте относительный риск и сравните с чистой приведенной стоимостью проекта.
