Вы слышали это раньше: кто-то сталкивается с проблемами оплаты кредитной картой или ипотекой и должен разработать план платежей, чтобы избежать банкротства. Что делает целая страна, когда сталкивается с аналогичной проблемой задолженности? Для ряда стран с развивающейся экономикой выпуск суверенного долга является единственным способом привлечения средств, но все может пойти быстро. Как страны справляются со своим долгом, стремясь к росту?
Большинство стран - от развивающихся стран до самых богатых стран мира - выпускают долги для финансирования своего роста. Это похоже на то, как бизнес будет брать кредит для финансирования нового проекта или как семья может взять кредит на покупку дома. Большая разница в размере; займы суверенного долга, вероятно, покроют миллиарды долларов, в то время как личные или деловые займы могут быть довольно небольшими.
Суверенный долг
Суверенный долг - это обещание правительства платить тем, кто одалживает ему деньги. Это стоимость облигаций, выпущенных правительством этой страны. Большая разница между государственным долгом и суверенным долгом состоит в том, что государственный долг выпущен в национальной валюте, в то время как суверенный долг выпущен в иностранной валюте. Кредит гарантируется страной выдачи.
Прежде чем покупать государственный долг, инвесторы определяют риск инвестиций. Задолженность некоторых стран, таких как Соединенные Штаты, как правило, считается безрисковой, в то время как задолженность развивающихся или развивающихся стран несет больший риск. Инвесторы должны учитывать стабильность правительства, то, как правительство планирует погасить долг, и возможность ли страны обанкротиться. В некотором смысле этот анализ рисков аналогичен анализу, выполненному с корпоративным долгом, хотя с суверенным долгом инвесторы иногда могут быть значительно более подвержены риску. Поскольку экономические и политические риски для суверенного долга перевешивают долг развитых стран, долг часто получает рейтинг ниже безопасного уровня ААА и АА и может рассматриваться ниже инвестиционного уровня.
Задолженность в иностранной валюте
Инвесторы предпочитают инвестиции в валютах, которые они знают и которым доверяют, таких как доллар США и фунт стерлингов. Вот почему правительства развитых стран могут выпускать облигации, деноминированные в их собственных валютах. Валюты развивающихся стран, как правило, имеют более короткий послужной список и могут быть не такими стабильными, а это означает, что будет значительно меньше спроса на долги, выраженные в их валютах.
Риск и Репутация
Развивающиеся страны могут оказаться в невыгодном положении, когда речь идет о заимствовании средств. Как и инвесторы с плохим кредитом, развивающиеся страны должны платить более высокие процентные ставки и выпускать долги в более сильных иностранных валютах, чтобы компенсировать дополнительный риск, принимаемый инвестором. Большинство стран, однако, не сталкиваются с проблемами погашения. Проблемы могут возникнуть, когда неопытное правительство переоценивает проекты, финансируемые за счет долга, переоценивает доходы, которые будут получены за счет экономического роста, структурирует свой долг таким образом, чтобы платеж был осуществим только в лучших экономических условиях или если обмен Тарифы делают оплату в деноминированной валюте слишком сложной.
Что делает страну-эмитент суверенного долга в первую очередь желающей погасить свои кредиты? В конце концов, если он может заставить инвесторов вкладывать деньги в свою экономику, разве они не берут на себя риск? Страны с развивающейся экономикой хотят погасить долг, потому что это создает прочную репутацию, которую инвесторы могут использовать при оценке будущих инвестиционных возможностей. Точно так же, как подростки должны создать надежный кредит, чтобы установить кредитоспособность, страны, выпускающие суверенный долг, хотят погасить свой долг, чтобы инвесторы могли видеть, что они могут погасить любые последующие кредиты.
Влияние дефолта
Дефолт по суверенному долгу может быть более сложным, чем дефолт по корпоративному долгу, потому что внутренние активы не могут быть арестованы для возврата средств. Скорее, условия долга будут пересмотрены, часто оставляя кредитора в неблагоприятной ситуации, если не всей потере. Таким образом, влияние дефолта может быть значительно более серьезным, как с точки зрения его воздействия на международные рынки, так и его влияния на население страны. Правительство по умолчанию может легко стать правительством в хаосе, что может иметь катастрофические последствия для других видов инвестиций в стране-эмитенте.
Причины задолженности по умолчанию
По сути, дефолт произойдет, когда долговые обязательства страны превысят ее платежеспособность. Есть несколько обстоятельств, при которых это может произойти:
- Во время валютного кризиса
Национальная валюта теряет свою конвертируемость из-за быстрых изменений обменного курса. Конвертировать национальную валюту в валюту, в которой выпущен долг, становится слишком дорого. Изменение экономического климата
Если страна в значительной степени зависит от экспорта, особенно товаров, значительное сокращение внешнего спроса может привести к сокращению ВВП и дорогостоящему погашению. Если страна выпускает краткосрочный суверенный долг, она более уязвима к колебаниям рыночных настроений. Внутренняя политика
Риск дефолта часто связан с нестабильной структурой правительства. Новая партия, которая захватывает власть, может неохотно выполнять долговые обязательства, накопленные предыдущими лидерами.
Примеры задолженности по умолчанию
Было несколько ярких случаев, когда страны с формирующейся рыночной экономикой перебивали свои головы, когда дело дошло до их долга.
- Северная Корея (1987)
Послевоенная Северная Корея нуждалась в огромных инвестициях, чтобы начать экономическое развитие. В 1980 году он объявил дефолт по большей части вновь реструктурированного внешнего долга, а к 1987 году должен был почти 3 миллиарда долларов. Неэффективное управление промышленностью и значительные военные расходы привели к снижению ВНП и способности погашать непогашенные кредиты. Россия (1998)
Большая часть российского экспорта пришлась на продажу товаров, что делает его подверженным колебаниям цен. Российский дефолт вызвал негативные настроения на международных рынках, так как многие были шокированы тем, что международная держава может объявить дефолт. Это катастрофическое событие привело к хорошо задокументированному краху долгосрочного управления капиталом. Аргентина (2002)
Экономика Аргентины испытала гиперинфляцию после того, как она начала расти в начале 1980-х, но ей удалось удержать равновесие, привязав свою валюту к доллару США. Спад в конце 1990-х годов заставил правительство объявить дефолт по своим долгам в 2002 году, после чего иностранные инвесторы перестали вкладывать больше денег в экономику Аргентины.
Инвестирование в долг
В последние десятилетия мировые рынки капитала становятся все более интегрированными, что позволяет развивающимся странам получить доступ к более разнообразному пулу инвесторов, использующих различные долговые инструменты. Это дает развивающимся странам большую гибкость, но также добавляет неопределенности, поскольку долг распределяется между очень многими сторонами. У каждой стороны может быть своя цель и терпимость к риску, что делает выбор наилучшего курса действий перед лицом дефолта сложной задачей.
Инвесторы, покупающие суверенный долг, должны быть твердыми и гибкими. Если они слишком настаивают на погашении, они могут ускорить крах экономики; если они не будут нажимать достаточно сильно, они могут послать сигнал другим странам-должникам о том, что кредиторы обрушатся под давлением. Если требуется реструктуризация, цель реструктуризации должна состоять в том, чтобы сохранить стоимость активов, удерживаемую кредитором, помогая стране-эмитенту вернуться к экономической жизнеспособности.
- Стимулы для погашения
Странам с неустойчивым уровнем долга следует предоставить возможность обратиться к кредиторам, чтобы обсудить варианты погашения, не выполняя задачи. Это создает прозрачность и дает четкий сигнал о том, что страна хочет продолжать выплаты по кредитам. Предоставление альтернатив реструктуризации
Прежде чем перейти к реструктуризации долга, страны-должники должны изучить свою экономическую политику, чтобы увидеть, какие изменения могут быть внесены, чтобы позволить им возобновить платежи по кредитам. Это может быть затруднительно, если правительство будет упрямым, так как если ему скажут, что делать, это может привести его в замешательство. Кредитование разумно
Хотя инвесторы могут быть заинтересованы в диверсификации в новую страну, это не означает, что поток денежных средств в международные ценные бумаги всегда будет иметь положительный результат. Прозрачность и коррупция являются важными факторами, которые необходимо изучить, прежде чем вкладывать деньги в дорогостоящие начинания. Прощение долгов
Из-за морального риска, связанного с выпуском стран-должников с крючка, кредиторы считают, что чистка долга страны является абсолютным последним, что они хотят. Однако страны, обремененные долгами, особенно если этот долг перед такой организацией, как Всемирный банк, могут стремиться к прощению своего долга, если это создаст экономическую и политическую стабильность. Несостоявшееся государство может оказать негативное влияние на соседние страны.
Вывод
Существование международных финансовых рынков делает финансирование экономического роста возможным для стран с развивающейся экономикой, но оно также может затруднить погашение задолженности, усложняя коллективные соглашения между кредиторами. Поскольку не существует строгого механизма для упрощения решения проблем, важно, чтобы как эмитент суверенного долга, так и инвесторы пришли к взаимопониманию - что всем лучше прийти к соглашению, а не допустить дефолта долга.
