Наиболее сложный тип инвестиционных продуктов подпадает под широкую категорию производных ценных бумаг. Для большинства инвесторов понятие производного инструмента трудно понять. Однако, поскольку производные инструменты обычно используются государственными органами, банковскими учреждениями, фирмами по управлению активами и другими типами корпораций для управления своими инвестиционными рисками, для инвесторов важно иметь общее представление о том, что представляют собой эти продукты и как они используются в инвестициях. профессионалы.
Обзор срочного контракта
Как один тип производного продукта, форвардные контракты могут использоваться в качестве примера, чтобы обеспечить общее понимание более сложных производных инструментов, таких как фьючерсные контракты, опционные контракты и своп контракты. Форвардные контракты очень популярны, потому что они не регулируются правительством, они обеспечивают конфиденциальность как покупателю, так и продавцу, и их можно настраивать в соответствии с конкретными потребностями покупателя и продавца. К сожалению, из-за непрозрачных особенностей форвардных контрактов, размер форвардного рынка в основном неизвестен. Это, в свою очередь, делает форвардные рынки наименее понятными из различных типов производных рынков.
Из-за подавляющего отсутствия прозрачности, связанной с использованием форвардных контрактов, может возникнуть много потенциальных проблем. Например, стороны, которые используют форвардные контракты, подвержены риску дефолта, их завершение сделки может быть проблематичным из-за отсутствия формализованного центра обмена информацией, и они подвергаются потенциально большим убыткам, если контракт на деривативы структурирован неправильно. В результате существует вероятность того, что серьезные финансовые проблемы на срочном рынке перетекут из сторон, которые осуществляют транзакции такого типа, в общество в целом. До настоящего времени серьезные проблемы, такие как системный дефолт между сторонами, участвующими в форвардных контрактах, не были реализованы. Тем не менее, экономическая концепция «слишком большой, чтобы обанкротиться» всегда будет вызывать беспокойство, если крупные организации разрешают заключать форвардные контракты. Эта проблема становится еще более серьезной, если принять во внимание рынки опционов и свопов.
Торговые и расчетные процедуры
Форвардные контракты торгуют на внебиржевом рынке. Они не торгуют на бирже, такой как NYSE, NYMEX, CME или CBOE. Когда срок форвардного контракта истекает, транзакция рассчитывается одним из двух способов. Первый способ заключается в процессе, известном как «поставка». При таком типе расчета сторона, имеющая длинную позицию по форвардному контракту, будет платить стороне, имеющей короткую позицию, при доставке актива и завершении транзакции. Хотя транзакционная концепция «доставки» проста для понимания, реализация поставки базового актива может быть очень сложной для стороны, владеющей короткой позицией. В результате форвардный контракт также может быть завершен с помощью процесса, известного как «расчет наличными».
Расчет наличными более сложен, чем расчет доставки, но все еще относительно прост для понимания. Например, предположим, что в начале года зерновая компания соглашается через форвардный контракт на покупку 1 миллиона бушелей кукурузы по 5 долларов за бушель у фермера 30 ноября того же года. Предположим, что в конце ноября кукуруза продается на открытом рынке по 4 доллара за бушель. В этом примере зерновая компания, которая занимает длинную позицию по форвардному контракту, должна получить от фермера актив, который сейчас стоит 4 доллара за бушель. Однако, поскольку в начале года было решено, что зерновая компания будет платить 5 долларов за бушель, зерновая компания может просто попросить фермера продать кукурузу на открытом рынке по 4 доллара за бушель, а зерновая компания сделает оплата наличными в размере 1 доллара США за бушель фермеру. Согласно этому предложению, фермер все равно получит 5 долларов за бушель кукурузы. Что касается другой стороны сделки, то зерновая компания просто купит необходимые бушели кукурузы на открытом рынке по 4 доллара за бушель. Чистым эффектом этого процесса будет 1 доллар США за бушель кукурузы от зерновой компании фермеру. В этом случае расчет наличными был использован с единственной целью упрощения процесса доставки.
Срочные валютные контракты
Производные контракты могут быть составлены таким образом, чтобы сделать их сложными финансовыми инструментами. Валютный форвардный контракт может быть использован, чтобы проиллюстрировать этот момент. Прежде чем объяснить сделку с валютным форвардным контрактом, в первую очередь важно понять, как валюты котируются для общественности, а не как они используются институциональными инвесторами для проведения финансового анализа.
Если турист посетит Таймс-сквер в Нью-Йорке, он, скорее всего, найдет обмен валюты, в котором будут указаны курсы обмена иностранной валюты за доллар США. Этот тип соглашения используется часто. Это известно как косвенная цитата и, вероятно, является способом, которым большинство розничных инвесторов думают с точки зрения обмена денег. Однако при проведении финансового анализа институциональные инвесторы используют метод прямой котировки, который определяет количество единиц национальной валюты на единицу иностранной валюты. Этот процесс был установлен аналитиками в индустрии ценных бумаг, потому что институциональные инвесторы склонны думать с точки зрения количества национальной валюты, необходимой для покупки одной единицы данной акции, а не того, сколько акций можно купить за одну единицу национальная валюта Принимая во внимание данный стандарт конвенции, прямая цитата будет использоваться для объяснения того, как форвардный контракт может использоваться для реализации стратегии арбитража с покрытием процентов.
Предположим, что американский валютный трейдер работает на компанию, которая регулярно продает продукты в Европе за евро, и что эти евро в конечном итоге необходимо конвертировать обратно в доллары США. Трейдер в позиции такого типа, вероятно, будет знать спот-курс и форвардный курс между долларом США и евро на открытом рынке, а также безрисковую норму доходности для обоих инструментов. Например, валютный трейдер знает, что спот-курс доллара США на евро на открытом рынке составляет 1, 35 доллара США за евро, годовая безрисковая ставка в США составляет 1%, а европейская годовая безрисковая ставка составляет 4%. Однолетний валютный форвардный контракт на открытом рынке котируется по курсу 1, 50 доллара США за евро. С помощью этой информации валютный трейдер может определить, имеется ли возможность арбитража с покрытым процентом и как определить позицию, которая будет приносить компании безрисковую прибыль, используя транзакцию форвардного контракта.
Покрытый процентный арбитраж
Арбитражная стратегия с покрытием процентов
Чтобы инициировать арбитражную стратегию с покрытием процентов, валютный трейдер должен сначала определить, каким должен быть форвардный контракт между долларом США и евро в условиях эффективной процентной ставки. Чтобы сделать это определение, трейдер разделил бы спот-курс доллара США на евро на единицу плюс европейский годовой безрисковый курс, а затем умножил полученный результат на один плюс годовой безрисковый курс США.
х (1 + 0, 01) = 1, 311
В этом случае годовой форвардный контракт между долларом США и евро должен продаваться по цене 1, 311 доллара США за евро. Поскольку годовой форвардный контракт на открытом рынке продается по цене 1, 50 доллара США за евро, валютный трейдер будет знать, что форвардный контракт на открытом рынке переоценен. Соответственно, проницательный валютный трейдер будет знать, что все, что переоценено, должно быть продано, чтобы получить прибыль, и поэтому валютный трейдер продаст форвардный контракт и купит евро на спотовом рынке, чтобы получить безрисковую норму прибыли на инвестиции.
Стратегия арбитража с покрытыми процентами может быть достигнута в четыре простых шага:
Шаг 1: валютный трейдер должен взять 1, 298 доллара и использовать его для покупки 0, 962 евро.
Чтобы определить сумму в долларах США и евро, необходимую для реализации стратегии арбитража с покрытием процентных ставок, валютный трейдер разделил бы цену спот-контракта в 1, 35 долл. США за евро на одну плюс европейскую годовую безрисковую ставку в 4%.
1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298
В этом случае для облегчения транзакции понадобится $ 1, 298. Затем валютный трейдер определит, сколько евро необходимо для совершения этой транзакции, что просто определяется путем деления один на один плюс европейская годовая безрисковая ставка в 4%.
1 / (1 + 0, 04) = 0, 962
Необходимая сумма составляет 0, 962 евро.
Шаг 2: Трейдеру нужно будет продать форвардный контракт, чтобы поставить 1, 0 евро в конце года по цене 1, 50 доллара.
Шаг 3: Трейдеру нужно будет удерживать позицию евро в течение года, зарабатывая проценты по европейской безрисковой ставке 4%. Эта позиция увеличится в цене с 0, 962 до 1, 00 евро.
0, 962 x (1 + 0, 04) = 1000
Шаг 4: Наконец, в день истечения срока форвардного контракта трейдер доставит € 1, 00 и получит $ 1, 50. Эта транзакция будет равна безрисковой ставке доходности 15, 6%, которая может быть определена путем деления 1, 50 долл. США на 1, 298 долл. США и вычитания единицы из суммы для определения нормы прибыли в соответствующих единицах.
(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156
Механизмы этой стратегии арбитража с закрытыми процентами очень важны для понимания инвесторами, потому что они иллюстрируют, почему паритет процентных ставок должен всегда соблюдаться, чтобы не дать инвесторам неограниченной безрисковой прибыли.
Форвардные контракты и другие производные
Как показано в этой статье, форвардные контракты можно адаптировать как очень сложные финансовые инструменты. Широта и глубина этих типов контрактов увеличивается в геометрической прогрессии, если принять во внимание различные типы базовых финансовых инструментов, которые можно использовать для реализации стратегии форвардных контрактов. Примеры включают в себя использование форвардных контрактов на акции по отдельным ценным бумагам или индексным портфелям, форвардных контрактов с фиксированным доходом по таким ценным бумагам, как казначейские векселя, и форвардных контрактов по процентной ставке по ставкам, таким как LIBOR, которые в промышленности более известны как форвардные ставки соглашения.
Наконец, инвесторы должны понимать, что производные форвардных контрактов обычно считаются основой фьючерсных контрактов, опционных контрактов и своп-контрактов. Это связано с тем, что фьючерсные контракты - это в основном стандартизированные форвардные контракты, которые имеют формализованный обмен и расчетную палату. Опционные контракты - это, в основном, форвардные контракты, которые предоставляют инвестору возможность, но не обязательство, завершить сделку в определенный момент времени. Своп-контракты - это, в основном, связанное соглашение о форвардных контрактах, требующее от инвесторов периодических действий.
Суть
Как только связь между форвардными контрактами и другими деривативами станет понятной, инвесторы смогут начать осознавать финансовые инструменты, которые находятся в их распоряжении, последствия, которые деривативы имеют для управления рисками, и насколько потенциально большой и важный рынок деривативов для множества правительственных органов. агентства, банковские учреждения и корпорации по всему миру.
