Содержание
- Рынок свопов
- Простой ванильный процентный своп
- Простой Ванильный Обмен Валюты
- Кто будет использовать своп?
- Выход из соглашения своп
Производные контракты можно разделить на две основные семьи:
1. Условные претензии, например, варианты
2. Форвардные заявки, которые включают биржевые фьючерсы, форвардные контракты и свопы
Своп - это соглашение между двумя сторонами об обмене последовательностями потоков денежных средств за определенный период времени. Обычно, во время заключения контракта, по крайней мере один из этих рядов денежных потоков определяется случайной или неопределенной переменной, такой как процентная ставка, курс иностранной валюты, цена акций или цена товара.
Концептуально своп можно рассматривать как портфель форвардных контрактов или как длинную позицию по одной облигации в сочетании с короткой позицией по другой облигации. В этой статье будут обсуждаться два наиболее распространенных и самых основных типа свопов: обычная ванильная процентная ставка и валютные свопы.
Ключевые вынос
- В финансах своп - это производный контракт, в котором одна сторона обменивает или обменивает значения или денежные потоки одного актива на другую. Из двух денежных потоков одно значение является фиксированным, а другое - переменным и основывается на индексной цене, процентной ставке или обменный курс валюты. Свопы - это индивидуальные контракты, торгуемые на внебиржевом рынке в частном порядке, по сравнению с опционами и фьючерсами, торгуемыми на публичной бирже. Простые ванильные процентные ставки и валютные свопы являются двумя наиболее распространенными и основными типами свопы.
Рынок свопов
В отличие от большинства стандартных опционных и фьючерсных контрактов, свопы не являются биржевыми инструментами. Вместо этого свопы представляют собой индивидуальные контракты, которые продаются на внебиржевом рынке между частными лицами. Фирмы и финансовые институты доминируют на рынке свопов, и лишь немногие (если таковые имеются) когда-либо участвуют. Поскольку на внебиржевом рынке происходят свопы, всегда существует риск дефолта контрагента по свопу.
Первый обмен процентными ставками произошел между IBM и Всемирным банком в 1981 году. Однако, несмотря на их относительную молодость, свопы взорвались в популярности. В 1987 году Международная ассоциация свопов и деривативов сообщила, что общая стоимость рынка свопов составляет 865, 6 млрд долларов. По данным Банка международных расчетов, к середине 2006 года этот показатель превысил 250 триллионов долларов. Это более чем в 15 раз превышает объем рынка акций США.
Кредитные дефолтные свопы (CDS)
Простой ванильный процентный своп
Наиболее распространенным и простым свопом является «простой ванильный» процентный своп. В ходе этого обмена Сторона A соглашается выплатить Стороне B заранее установленную фиксированную процентную ставку по условной основной сумме в определенные даты в течение определенного периода времени. Одновременно Сторона B соглашается осуществлять платежи на основе плавающей процентной ставки для Стороны А по тому же условному принципу в те же указанные даты в течение того же указанного периода времени. При обычном ванильном свопе два денежных потока оплачиваются в одной и той же валюте. Указанные даты оплаты называются датами расчетов, а промежутки между ними называются периодами расчетов. Поскольку свопы представляют собой индивидуальные контракты, процентные платежи могут производиться ежегодно, ежеквартально, ежемесячно или через любой другой интервал, определенный сторонами.
Например, 31 декабря 2006 года Компания A и Компания B заключили пятилетний своп со следующими условиями:
- Компания A выплачивает компании B сумму, равную 6% годовых, при условной основной сумме в 20 миллионов долларов. Компания B платит компании A сумму, равную ставке LIBOR в течение одного года + 1% годовых, при условной основной сумме в 20 миллионов долларов.
LIBOR, или лондонская ставка межбанковского предложения, представляет собой процентную ставку, предлагаемую банками Лондона для депозитов, сделанных другими банками на рынках евродолларов. Рынок процентных свопов часто (но не всегда) использует LIBOR в качестве базы для плавающей ставки. Для простоты предположим, что обе стороны обмениваются платежами ежегодно 31 декабря, начиная с 2007 года и заканчивая в 2011 году.
В конце 2007 года Компания А выплатит Компании Б 20 000 000 * 6% = 1 200 000 долларов. 31 декабря 2006 года LIBOR за год составил 5, 33%; следовательно, компания B выплатит компании A 20 000 000 * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 долларов. В простом ванильном процентном свопе плавающая ставка обычно определяется в начале расчетного периода. Как правило, своп контракты позволяют взаимозачитывать платежи друг с другом, чтобы избежать ненужных платежей. Здесь компания B платит 66 000 долларов, а компания A ничего не платит. Принципал ни в коем случае не переходит из рук в руки, поэтому его называют «условной» суммой. На рисунке 1 показаны денежные потоки между сторонами, которые происходят ежегодно (в данном примере).
Рисунок 1: Денежные потоки для простого ванильного процентного свопа
542 триллиона долларов
Согласно последним статистическим данным, условная сумма задолженности по внебиржевым процентным свопам.
Простой Ванильный Обмен Валюты
Простой ванильный валютный своп включает в себя обмен основных и фиксированных процентных платежей по кредиту в одной валюте на основной и фиксированный процент по аналогичному кредиту в другой валюте. В отличие от процентного свопа, стороны валютного свопа будут обменивать основные суммы в начале и в конце свопа. Две указанные основные суммы устанавливаются так, чтобы они были приблизительно равны друг другу, учитывая обменный курс на момент начала обмена.
Например, компания C, американская фирма, и компания D, европейская фирма, заключили пятилетний валютный своп на 50 миллионов долларов. Предположим, что на тот момент обменный курс составлял 1, 25 доллара США за евро (например, доллар стоит 0, 80 евро). Во-первых, фирмы будут обмениваться принципалами. Таким образом, компания C платит 50 миллионов долларов, а компания D - 40 миллионов евро. Это удовлетворяет потребность каждой компании в средствах, выраженных в другой валюте (что является причиной обмена).
Рисунок 2: Денежные потоки для простого ванильного валютного свопа, шаг 1
Как и в случае с процентными свопами, стороны фактически рассчитывают взаимные платежи по существующему тогда обменному курсу. Если при отметке в один год обменный курс составит 1, 40 долл. США за евро, то платеж Компании C составит 1 960 000 долл. США, а платеж Компании D составит 4 125 000 долл. США. На практике Компания D будет выплачивать чистую разницу в размере 2 165 000 долл. США (4 125 000 долл. США - 1 960 000 долл. США) Компании C. Затем через интервалы, указанные в соглашении о свопе, стороны будут обменивать процентные платежи на свои основные суммы. Для простоты, скажем, они делают эти платежи ежегодно, начиная с одного года после обмена основной суммы. Поскольку компания C заимствовала евро, она должна платить проценты в евро на основе процентной ставки в евро. Аналогичным образом, компания D, которая занимала доллары, будет платить проценты в долларах, исходя из процентной ставки в долларах. Для этого примера, скажем, согласованная процентная ставка в долларах составляет 8, 25%, а в евро - 3, 5%. Таким образом, каждый год компания C выплачивает 40 000 000 евро * 3, 50% = 1 400 000 евро компании D. Компания D будет выплачивать компании C 50 000 000 * 8, 25% = 4 125 000 долларов США.
Рисунок 3: Денежные потоки для простого ванильного валютного свопа, шаг 2
Наконец, в конце свопа (обычно также даты окончательной выплаты процентов) стороны повторно обменивают первоначальные основные суммы. Эти основные платежи не зависят от обменных курсов в то время.
Рисунок 4: Денежные потоки для простого ванильного валютного свопа, шаг 3
Кто будет использовать своп?
Мотивации использования своп-контрактов делятся на две основные категории: коммерческие потребности и сравнительные преимущества. Обычные деловые операции некоторых фирм приводят к определенным типам процентных ставок или валютных рисков, которые могут смягчить свопы. Например, рассмотрим банк, который платит плавающую процентную ставку по депозитам (например, обязательствам) и получает фиксированную процентную ставку по кредитам (например, активам). Это несоответствие между активами и пассивами может вызвать огромные трудности. Банк может использовать своп с фиксированной оплатой (заплатить фиксированную ставку и получить плавающую ставку), чтобы конвертировать свои активы с фиксированной ставкой в активы с плавающей ставкой, которые будут хорошо соответствовать его обязательствам с плавающей ставкой.
Некоторые компании имеют сравнительные преимущества при приобретении определенных видов финансирования. Однако это сравнительное преимущество может не относиться к желаемому типу финансирования. В этом случае компания может приобрести финансирование, для которого она имеет сравнительное преимущество, а затем использовать своп, чтобы преобразовать его в желаемый тип финансирования.
Например, рассмотрим известную американскую фирму, которая хочет расширить свою деятельность в Европе, где она менее известна. Вероятно, она получит более выгодные условия финансирования в США. Используя валютный своп, фирма получит евро, необходимые для финансирования своей экспансии.
Чтобы выйти из соглашения о свопе, либо выкупите контрагента, либо введите взаимозачетный своп, либо продайте своп другому, либо используйте свопцион.
Выход из соглашения своп
Иногда одна из сторон свопа должна выйти из свопа до согласованной даты расторжения. Это похоже на то, как инвестор продает биржевые фьючерсные или опционные контракты до истечения срока их действия. Есть четыре основных способа сделать это:
1. Выкупить контрагента: так же, как опционный или фьючерсный контракт, своп имеет расчетную рыночную стоимость, поэтому одна сторона может расторгнуть договор, заплатив другой этой рыночной стоимости. Однако это не автоматическая функция, поэтому либо она должна быть заранее указана в договоре свопа, либо желающая сторона должна заручиться согласием контрагента.
2. Введите компенсационный своп: например, компания A из приведенного выше примера процентного свопа может заключить второй своп, на этот раз получив фиксированную ставку и заплатив плавающую ставку.
3. Продайте своп кому-то другому: поскольку свопы имеют расчетную стоимость, одна сторона может продать контракт третьей стороне. Как и в Стратегии 1, для этого требуется разрешение контрагента.
4. Используйте Swaption: Swaption - это опция для свопинга. Покупка свопинга позволила бы стороне установить, но не вступить в нее, потенциально компенсирующий своп во время выполнения первоначального свопа. Это уменьшит некоторые рыночные риски, связанные со Стратегией 2.
