Facebook Inc. (FB) владеет крупнейшей в мире социальной сетью. Глубокие карманы и сетевой эффект компании объединяются, чтобы создать конкурентное преимущество перед технологическими аналогами и инновационными новичками. Широкая операционная маржа наряду с доходностью выше стоимости капитала является количественным доказательством этого преимущества. Тем не менее, динамичный характер индустрии Facebook ставит под сомнение долгосрочную устойчивость ее экономического рва.
Экономические рвы
Уоррен Баффет помог разработать и популяризировать концепцию экономического рва, определяемого как устойчивое конкурентное преимущество, которое позволяет компании получать экономическую прибыль в обозримом будущем. Без рва рентабельность в конечном итоге уменьшается, пока не станет равной доходности на вложенный капитал (ROIC).
Ключевые вынос
- Facebook является крупнейшей в мире сетью социальных сетей. Широкая операционная маржа и стабильная прибыль, превышающая стоимость капитала, свидетельствуют о конкурентном преимуществе компании. Facebook выигрывает от экономического рывка в форме эффекта масштаба. Динамичная индустрия, в которой работает Facebook ставит под сомнение устойчивость своего экономического рва. Тем не менее, несмотря на некоторые противоречия, Facebook продолжает расти и привлекать рекордное количество пользователей.
Рвы могут быть обусловлены эффектом масштаба, эффектами сети, интеллектуальной собственностью, идентичностью бренда или юридической исключительностью. Стратегия Баффета вращается вокруг выявления компаний с устойчивыми рвами, которые генерируют денежные потоки, оценки текущей стоимости будущих денежных потоков и покупки акций, когда цена падает ниже текущей стоимости этих денежных потоков.
Качественный анализ рва Facebook
Экономия от масштаба является важной частью конкурентного преимущества Facebook, но не так, как это делают недорогие производственные или коммунальные компании. Тенденция к быстрому развитию технологий означает, что технологические компании существуют в динамичной среде.
Чтобы оставаться конкурентоспособными, технологические фирмы должны обновлять свои существующие предложения и внедрять новые продукты или услуги. Это достигается за счет расходов на внутренние исследования и разработки или путем приобретения более мелких новаторов, и крупные компании, как правило, могут позволить себе тратить больше на исследования и разработки и приобретения. Хотя более высокие расходы не гарантируют сохранение силы, они увеличивают вероятность успеха.
Самый очевидный источник рва в Facebook - это сетевой эффект. Флагманская социальная сеть компании насчитывает более 2 миллиардов пользователей. Facebook также владеет двумя наиболее популярными мобильными приложениями в Instagram и WhatsApp, которые, по словам компании, планируют объединить со своей собственной службой обмена сообщениями в 2020 году.
Сеть социальных сетей, как правило, становится более ценной по мере роста базы пользователей. Меньшие сообщества обычно имеют меньше, чтобы поделиться, потреблять, и обсуждать. Facebook создал независимую от интересов мультимедийную платформу, которая позволяет пользователям различными способами привлекать друзей, семью, знакомых, совершенно незнакомых людей и компании.
Крупные социальные сети также более ценны для рекламодателей, которые являются основным источником дохода Facebook. Одна из причин заключается в том, что большие сети могут предоставить больше данных и доступ к большей группе потенциальных клиентов. Отказ Google Plus, который был закрыт после того, как была раскрыта информация о пользователях, демонстрирует силу устойчивости Facebook благодаря сетевому эффекту.
Фирменный стиль дает некоторую выгоду Facebook, так как он сразу отличим от любой выскочки социальной сети. Тем не менее, это преимущество в значительной степени отражается на эффекте сети, и история онлайн-сервисов показывает, как быстро известные бренды, такие как AOL или MySpace, могут переходить в общественную пользу и выходить из нее. Интеллектуальная собственность может помочь на полях, улучшая возможности сбора данных, но это незначительный вклад в ров.
1, 6 миллиарда
Число людей (в 2019 году), которые ежедневно заходят в Facebook, согласно данным Facebook.
Трудно отрицать существование рва Facebook, основанного на этих факторах, но вопрос об устойчивости этого преимущества подлежит обсуждению. Быстрый рост популярности компании показывает, что условия могут быстро меняться, и потребители веб-услуг могут быть непостоянными. Кроме того, существующие технологические гиганты, такие как Microsoft Corp. (MSFT) и Alphabet Inc. (GOOGL), вероятно, будут совпадать с Facebook, поскольку эти компании диверсифицируются или переориентируются в будущем.
Наконец, не было недостатка в спорах вокруг Facebook и проблем, связанных с конфиденциальностью пользователей. В 2018 году компанию обвинили в том, что она позволила британской компании по сбору данных использовать информацию о пользователях, в том числе от некоторых пользователей, которые специально не разрешили доступ к своим данным, чтобы помочь политическим кампаниям получать голоса. Скандал с Cambridge Analytica привел к тому, что некоторые пользователи стали удалять свои учетные записи.
Согласно исследованию Pew Research, проведенному в 2018 году 4594 человека, 44% пользователей в возрасте от 18 до 29 лет удалили приложение Facebook после скандала. Тем не менее, негативная пресса, казалось, имела относительно небольшое влияние на тенденции пользователей. Facebook сообщил о росте количества пользователей на 1, 6%, до 2, 45 млрд. В третьем квартале 2019 года.
Количественные индикаторы рва
Высокая, устойчивая маржа является конечным показателем экономического рва. Операционная маржа Facebook была нестабильной с течением времени: от 10, 6% в 2012 году до 52, 3% в 2010 году. С 2013 по 2015 год операционная маржа компании находилась в диапазоне от 35 до 40%. Он достиг максимума около 50% в 2018 году, а затем упал до 35%.
За 12 месяцев, закончившихся в 2018 году, показатель рентабельности инвестиций в Facebook составил 11%, что значительно ниже уровня 19%, достигнутого до первоначального публичного размещения акций, но соответствовал показателям после IPO. ROIC на 11% превышает стоимость капитала Facebook, которая составляет примерно 6, 7%, в зависимости от методологии расчета. Этот разрыв в 5% не является исключительно большим, но Facebook все еще находится в фазе сильного роста, где прибыль не всегда является приоритетной.
