Содержание
- Что такое конвертируемая облигация?
- Почему компании выпускают их
- Коэффициенты конверсии
- Конвертируемые Облигации Недостатки
- Конвертируемые номера облигаций
- Суть
Новые игроки в инвестиционной игре часто спрашивают, что такое конвертируемые облигации и являются ли они облигациями или акциями. Ответ заключается в том, что они могут быть обоими, но не одновременно.
По сути, конвертируемые облигации представляют собой корпоративные облигации, которые могут быть конвертированы держателем в обыкновенные акции компании-эмитента. Ниже мы рассмотрим основы этих хамелеоноподобных ценных бумаг, а также их достоинства и недостатки.
Ключевые вынос
- Конвертируемые облигации - это корпоративные облигации, которые можно обменять на простые акции в компании-эмитенте. Компании выпускают конвертируемые облигации, чтобы снизить ставку купона по долгу и отсрочить разводнение. Коэффициент конвертации облигации определяет, сколько акций получит инвестор. Компании могут форсировать конвертацию облигаций, если цена акций выше, чем если бы облигация была выкуплена.
Что такое конвертируемая облигация?
Как следует из названия, конвертируемая облигация дает держателю возможность конвертировать или обменивать ее на заранее определенное количество акций компании-эмитента. При выпуске они действуют как обычные корпоративные облигации, хотя и с несколько более низкой процентной ставкой.
Поскольку конвертируемые облигации могут быть превращены в акции и, таким образом, выигрывают от повышения цены базовых акций, компании предлагают более низкую доходность конвертируемых облигаций. Если акция работает плохо, конверсия не происходит, и инвестор застрял с доходностью облигации ниже номинала - ниже, чем получит неконвертируемая корпоративная облигация. Как всегда, между риском и доходностью существует компромисс.
Почему компании выпускают конвертируемые облигации?
Компании выпускают конвертируемые облигации или долговые обязательства по двум основным причинам. Во-первых, снизить ставку купона по долгу. Инвесторы, как правило, принимают более низкую ставку купона по конвертируемой облигации, по сравнению со ставкой купона по остальной идентичной обычной облигации, из-за ее функции конвертации. Это позволяет эмитенту сэкономить на процентных расходах, которые могут быть существенными в случае крупного выпуска облигаций.
Конвертируемая облигация ванили позволяет инвестору держать ее до погашения или конвертировать в акции.
Вторая причина - отложить разбавление. Привлечение капитала путем выпуска конвертируемых облигаций, а не акций, позволяет эмитенту отложить разводнение для своих акционеров. Компания может оказаться в ситуации, когда она предпочитает выпускать долговые ценные бумаги в среднесрочной перспективе - отчасти потому, что процентные расходы не облагаются налогом, - но ей комфортно с разводнением в более долгосрочной перспективе, поскольку она ожидает, что ее чистый доход и цена акций будут расти существенно за этот период времени. В этом случае он может форсировать конверсию при более высокой цене акции, если допустить, что акция действительно поднялась выше этого уровня.
Конвертируемые облигации
Коэффициент конвертации конвертируемых облигаций
Коэффициент конверсии, также называемый премией за конверсию, определяет, сколько акций можно конвертировать из каждой облигации. Это может быть выражено как отношение или как цена конвертации и указано в соглашении вместе с другими положениями.
Например, коэффициент конверсии 45: 1 означает, что одну облигацию с номинальной стоимостью 1000 долларов можно обменять на 45 акций. Или это может быть указано с премией 50%, то есть, если инвестор решит конвертировать акции, ему или ей придется заплатить цену обыкновенных акций на момент выпуска плюс 50%.
Диаграмма ниже показывает эффективность конвертируемых облигаций по мере роста цены акций. Обратите внимание, что цена облигации начинает расти, когда цена акций приближается к цене конверсии. В этот момент ваш конвертируемый товар работает аналогично опциону на акции. По мере того, как цена акций повышается или становится чрезвычайно волатильной, растет и ваша связь.
Изображение Джули Бэнг © Investopedia 2019
Важно помнить, что конвертируемые облигации точно следуют базовой цене акций. Исключение происходит, когда цена акций существенно снижается. В этом случае в момент погашения облигации держатели облигаций получат не менее номинальной стоимости.
Обратная сторона конвертируемых облигаций: принудительная конвертация
Недостатком конвертируемых облигаций является то, что компания-эмитент имеет право называть облигации. Другими словами, компания имеет право принудительно конвертировать их. Принудительная конвертация обычно происходит, когда цена акции превышает сумму, которая была бы, если бы облигация была выкуплена. В качестве альтернативы, это также может произойти на дату отзыва облигации.
Обратимая конвертируемая облигация позволяет компании конвертировать ее в акции или хранить в качестве инвестиций с фиксированным доходом до погашения.
Этот атрибут ограничивает потенциал повышения стоимости конвертируемых облигаций. Небо не предел с кабриолетом как это с обыкновенными акциями.
Например, Twitter (TWTR) выпустил конвертируемую облигацию, получив в сентябре 2014 года 1, 8 млрд. Долл. США. Облигации были в два транша: пятилетний срок погашения в 2019 году с процентной ставкой 0, 25% и семилетний срок погашения в 2021 году на уровне 1 %. Коэффициент конверсии составляет 12, 8793 акций за тысячу долларов, что в то время составляло около 77, 64 долларов за акцию. Цена акций варьировалась от 35 до 56 долларов за последний год.
Чтобы получить прибыль от конверсии, нужно было бы увидеть, что акция выросла более чем вдвое - от 35 до 40 долларов. Запас, конечно, может удвоиться в короткие сроки, но, очевидно, это волатильная поездка. А в условиях низкой процентной ставки основная защита не стоит так много, как могла бы быть.
Цифры на конвертируемых облигациях
Конвертируемые облигации являются довольно сложными ценными бумагами по нескольким причинам. Во-первых, они имеют характеристики как облигаций, так и акций, что сразу же сбивает с толку инвесторов. Тогда вы должны взвесить факторы, влияющие на их цену. Эти факторы представляют собой смесь того, что происходит в климате процентных ставок, который влияет на цены облигаций, и на рынок лежащих в основе акций, которые влияют на цену акций.
Тогда есть факт, что эти облигации могут быть вызваны эмитентом по определенной цене, которая изолирует эмитента от любого резкого скачка цены акции. Все эти факторы важны при ценообразовании на кабриолеты.
Например, предположим, что TSJ Sports выпустит трехлетние конвертируемые облигации на 10 миллионов долларов с доходностью 5% и премией 25%. Это означает, что TSJ должен будет выплачивать 500 000 долларов США в год или 1, 5 миллиона долларов США в течение жизни новообращенных.
Если на момент выпуска конвертируемых облигаций акции TSJ торговались по 40 долларов, у инвесторов была бы возможность конвертировать эти облигации в акции по цене 50—40 долл. Х 1, 25 = 50 долл. США.
Таким образом, если акция торгуется по 55 долларов США к дате истечения срока действия облигации, эта разница в 5 долларов США на акцию является прибылью для инвестора. Тем не менее, как правило, существует ограничение на сумму, которую акции могут оценить посредством вызываемого обеспечения эмитента. Например, руководители TSJ не позволят поднять цену акций до 100 долларов, не назвав свои облигации и не ограничив прибыль инвесторов.
В качестве альтернативы, если цена акций увеличится до 25 долларов, держателям конвертов все равно будет выплачена номинальная стоимость облигации в размере 1000 долларов при погашении. Это означает, что в то время как конвертируемые облигации ограничивают риск, если цена акций падает, они также ограничивают подверженность восходящему движению цены, если обыкновенные акции растут.
Суть
Попадание во все детали и тонкости конвертируемых облигаций может сделать их более сложными, чем они есть на самом деле. По своей сути, конвертируемые облигации предоставляют своего рода защитную оболочку для инвесторов, желающих участвовать в росте конкретной компании, в которой они не уверены, и, вкладывая средства в конвертируемые облигации, вы ограничиваете свой риск понижения за счет ограничения своего потенциала роста,
