Нынешний бычий рынок акций США обеспечил значительный рост в течение почти десятилетия, «но мы переживаем 20 худших лет для совокупной доходности со времен Великой депрессии», - считает Николас Колас, соучредитель DataTrek Research., В конце 2018 года индекс S & P 500 (SPX) обеспечил совокупный годовой темп роста (CAGR) на 5, 52% за последние 20 лет по сравнению со средним CAGR на 10, 7% за все 20-летние периоды с 1928 года, сказал Колас Баррону. недавно.
20 лет несчастного возвращения
(Совокупный годовой темп роста для S & P 500)
- 1999–2018 годы (20 лет): 5, 52%. Средний 20-летний период с 1928 года: 10, 7%.
Значение для инвесторов
Во многом причина неудовлетворительной работы фондового рынка в течение последних 20 лет заключается в том, что этот период включал два серьезных медвежьих рынка. Крах Dotcom в 2000-2002 гг. Сократил 49, 1% от стоимости S & P 500, в то время как медвежий рынок 2007–2009 гг., Включая финансовый кризис 2008 г., упал на 56, 8%.
Некоторые оптимисты, в том числе Colas, рассчитывают на возврат к среднему значению, при котором будущая доходность фондового рынка будет ближе к более высоким историческим средним. Между тем, различные пессимисты видят еще худшие результаты в последующие годы. Среди самых медвежьих предсказателей - Джон Хуссман, менеджер хедж-фонда, экономист и наблюдатель за рынком. Глядя на оценки акций, Хассман считает, что они являются чрезмерными по историческим меркам. В своем взгляде на возврат к среднему значению он предупреждает, что оценки неизбежно резко упадут, в результате чего американские акции упали на 60% или более от своих максимумов, установленных в 2018 году.
Покойный Джон Богл, основатель The Vanguard Group, прогнозировал, что в течение следующего десятилетия средние годовые цены на акции в США будут расти примерно на 4-5%, согласно интервью с Morningstar в октябре 2018 года. Он основал это на сочетание ожидаемого роста корпоративной прибыли примерно на 5% в год и небольшого сокращения отношения P / E на рынке. Он ожидал, что общая дивидендная доходность для рынка останется на уровне около 2%, а общая доходность составит от 6% до 7% годовых.
«Реальность такова, что фундаментальная прибыль, дивидендная доходность плюс рост прибыли компаний, обеспечивает долгосрочную доходность фондового рынка», - сказал Богл. Он добавил, что касается влияния оценок: «Единственное, что мешает в краткосрочной перспективе - это спекулятивный доход; собираются ли люди платить больше за акции? Собираются ли люди платить меньше за доллар заработка, по сути» ?»
Заглядывая вперед
Прогнозы, основанные на исторических тенденциях, моделях и средних значениях, могут сильно различаться в зависимости от выбранного базового периода и других ключевых допущений. Например, другие аналитики утверждают, также на основе ожидаемого возврата к среднему значению, что следующие 10 лет должны иметь низкую доходность на фондовом рынке, поскольку по историческим меркам в течение последних 10 лет была высокая доходность.
Более того, Колас мог прийти к другим выводам, если бы он структурировал свой анализ по-другому, например, выбрав другой начальный год, нежели 1928 год, или рассчитав среднегодовую прибыль за весь базовый период, а не разбив историю на отдельные 20-летние сегменты. Действительно, будущая доходность фондового рынка фактически будет зависеть от макро-факторов, таких как экономический рост и процентные ставки. Прогнозирование, основанное на этих факторах, намного сложнее, чем экстраполяция исторического дохода.
