Способность отделить компании со значительным объемом долга от тех, у которых чрезмерный объем, является одним из наиболее важных навыков, которые может развить инвестор. Большинство предприятий используют долги для финансирования операций, будь то покупка нового оборудования или найм дополнительных работников. Но слишком много полагаться на заимствования наверстает упущенное в любом бизнесе. Например, когда у компании возникают трудности с своевременной выплатой кредиторам, ей, возможно, придется распродать активы, что ставит ее в невыгодное конкурентное положение. В крайних случаях у него может не быть иного выбора, кроме как подать на банкротство.
Коэффициенты покрытия являются полезным способом оценки таких рисков. Эти относительно простые формулы определяют способность компании обслуживать свой существующий долг, потенциально избавляя инвестора от душевной боли в будущем.
Наиболее широко используемые коэффициенты покрытия включают коэффициенты покрытия процентов, обслуживания долга и активов.
Коэффициент покрытия процентов
Основная концепция, лежащая в основе коэффициента покрытия процентов, довольно проста. Чем больше прибыли приносит компания, тем выше ее способность выплачивать проценты. Чтобы получить эту цифру, просто разделите прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) на процентные расходы фирмы за тот же период.
Коэффициент покрытия процентов = Расход по процентамEBIT
Отношение 2 означает, что компания зарабатывает вдвое больше, чем должна выплачивать проценты. Как правило, инвесторы должны склоняться к компаниям с коэффициентом покрытия процентов - иначе называемым «коэффициентом доходности в процентах» - не менее 1, 5. Более низкий коэффициент обычно указывает фирму, которая пытается расплатиться с держателями облигаций, привилегированными акционерами и другими кредиторами.
Коэффициент покрытия долга и обслуживания
Хотя коэффициент покрытия процентов широко используется, он имеет важный недостаток. Помимо покрытия процентных расходов, предприятиям, как правило, также приходится выплачивать часть основной суммы каждый квартал.
Коэффициент покрытия долга обслуживания учитывает это. Здесь инвесторы делят чистую прибыль на общую сумму расходов по займам, то есть на основные выплаты плюс процентные расходы.
DSCR = Основные выплаты + Процентные расходы Чистый доход, где:
Цифра ниже 1 означает, что у бизнеса отрицательный денежный поток - он фактически платит больше за счет расходов по займам, чем приносит доход. Поэтому инвесторам следует искать предприятия с коэффициентом покрытия обслуживания долга, по крайней мере, 1 и предпочтительно немного выше, чтобы обеспечить адекватный уровень потока наличности для покрытия будущих обязательств.
Практический пример: чтобы увидеть потенциальную разницу между этими двумя коэффициентами покрытия, давайте посмотрим на вымышленную компанию Cedar Valley Brewing. Компания получает квартальную прибыль в размере 200 000 долларов США (EBIT составляет 300 000 долларов США) и соответствующие процентные выплаты в размере 50 000 долларов США. Поскольку Cedar Valley делала большую часть своих заимствований в период низких процентных ставок, коэффициент покрытия процентов выглядит чрезвычайно благоприятным.
Коэффициент покрытия процентов = 50 000 300 000 = 6
Коэффициент покрытия обслуживания долга, однако, отражает значительную основную сумму, которую компания платит каждый квартал на общую сумму 140 000 долларов. Полученное значение 1, 05 оставляет мало места для ошибок, если продажи компании получают неожиданный удар.
Коэффициент покрытия обслуживания долга = 190 000 200 000 = 1, 05
Несмотря на то, что компания генерирует положительный денежный поток, она выглядит более рискованно с точки зрения долга, если учитывать покрытие обслуживания долга.
Коэффициент покрытия активов
Вышеупомянутые коэффициенты сравнивают долг бизнеса по отношению к его доходам. Таким образом, это хороший способ взглянуть на способность организации покрывать обязательства сегодня. Но если вы хотите спрогнозировать потенциальную прибыль компании в долгосрочной перспективе, вы должны внимательно посмотреть на баланс. В целом, чем больше активов у компании по сравнению с ее общими заимствованиями, тем больше вероятность того, что она будет производить платежи в будущем.
Коэффициент покрытия активов основан на этой идее. По сути, он учитывает материальные активы компании после учета краткосрочных обязательств и делит оставшееся количество на непогашенный долг.
ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) где: ACR = коэффициент покрытия активовTA = общая сумма активовIA = нематериальные активыCL = текущие обязательстваSTDO = краткосрочные долговые обязательства
Приемлемая полученная цифра зависит от отрасли. Например, коммунальные услуги обычно должны иметь коэффициент покрытия активов не менее 1, 5, в то время как традиционный порог для промышленных компаний равен 2.
Практический пример: на этот раз давайте рассмотрим JXT Corp., которая производит оборудование для автоматизации производства. Активы компании составляют 3, 6 млн долларов, из которых 300 тыс. Долларов составляют нематериальные активы, такие как товарные знаки и патенты. Он также имеет текущие обязательства в размере 600 000 долларов США, включая краткосрочные долговые обязательства в размере 400 000 долларов США. Общий долг компании составляет 2, 3 миллиона долларов.
ACR = 2 300 000 (3 600 000 - 300 000) - (600 000-400 000) = 1, 3
На уровне 1, 3 коэффициент компании значительно ниже типичного порога. Само по себе это говорит о том, что у JXT недостаточно активов для использования, учитывая его значительную сумму долга.
Одним из ограничений этой формулы является то, что она основывается на балансовой стоимости активов бизнеса, которая часто будет отличаться от ее реальной рыночной стоимости. Чтобы получить наиболее надежные результаты, обычно полезно использовать несколько метрик для оценки корпорации, а не полагаться на какое-либо одно соотношение.
Оценка бизнеса
Инвесторы могут использовать коэффициенты покрытия одним из двух способов. Во-первых, вы можете отслеживать изменения в долговой ситуации компании с течением времени. В тех случаях, когда коэффициент покрытия обслуживания долга едва находится в приемлемом диапазоне, может быть хорошей идеей взглянуть на недавнюю историю компании. Если соотношение постепенно снижается, то это может быть лишь вопросом времени, прежде чем оно упадет ниже рекомендуемого значения.
Коэффициенты покрытия также важны, если смотреть на компанию по отношению к ее конкурентам. Оценка подобных предприятий является обязательной, поскольку приемлемый в одной отрасли коэффициент покрытия процентов может считаться рискованным в другой области. Если оцениваемый вами бизнес не совпадает с основными конкурентами, это часто красный флаг.
Суть
В долгосрочной перспективе чрезмерная зависимость от долгов может нанести ущерб бизнесу. Такие инструменты, как коэффициент покрытия процентов, коэффициент обслуживания долга и коэффициент покрытия активов, могут помочь вам заранее определить, может ли компания своевременно расплатиться со своими кредиторами.
