Многие инвесторы и наблюдатели рынка приветствовали недавнее объявление Федеральной резервной системы о том, что он будет более сдержанным в своем подходе к будущему повышению процентных ставок. Другие беспокоятся о том, что это приведет к спекулятивному пузырю или «расплавлению» цен на акции, аналогично ситуации в конце 1990-х годов, которая закончилась крахом Dotcom 2000-02 гг. Критики отмечают, что агрессивная политика смягчения денежно-кредитной политики, проводимая при Алане Гринспене, тогдашнем председателе ФРС, не оказала заметного влияния на экономику, а вместо этого подпитала завышенные цены на акции, которые неизбежно обвалились.
«Интересно то, что в этот период чиновники в значительной степени игнорировали макроданные, которые они видели. Несмотря на« очень плотный »рынок труда и« заметного ухудшения экономики », FOMC полагал, что они уклоняются от важного риска», - отмечает наблюдатель. Дарио Перкинс, управляющий директор Global Macro в британской исследовательской фирме TS Lombard, в примечании для клиентов, цитируемом MarketWatch.
Акции тают?
(Рост с минимумов декабря 2018 г. до закрытия 11 февраля 2019 г.)
- Индекс S & P 500 (SPX): + 15, 5% Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA): + 15, 4% Индекс Nasdaq Composite (IXIC): + 18, 1% Индекс Nasdaq 100 (NDX): + 17, 2% Индекс Russell 2000 (RUT): +19, 9 %
Значение для инвесторов
Перкинс прогнозирует, что ФРС может снизить ставки во второй половине 2019 года, так как экспорт США ослабнет, и отсроченные эффекты предыдущих повышений ставок станут в полной мере. Тем не менее, он не видит экономического спада в США на горизонте и полагает, что мировая экономика действительно может укрепиться к 2020 году, что подтолкнет ФРС к ужесточению в ответ.
Оглядываясь назад на 1998 год, Перкинс отмечает, что «как и сегодня, многие части мира были в бедственном положении». В ответ «FOMC перешел от ужесточения к резкому снижению ставок за несколько недель». Основным эффектом, по его словам, было двухлетнее плавление или внезапный скачок цен на акции, что в конечном итоге привело к так называемому краху Dotcom, в результате которого S & P 500 упал на 45%, а Nasdaq Composite упал на 78%., Перкинс ожидает, что рост волатильности на фондовом рынке побудит ФРС снизить ставки даже до того, как появятся какие-либо признаки того, что экономика США значительно замедляется. Подобно тому, как существовал предполагаемый «Гринспен Пут», существовавший в конце 1990-х и начале 2000-х годов, он полагает, что сегодня многие инвесторы ожидают «Пауэлл Пут». То есть он ожидает, что рынок ожидает быстрых действий действующего председателя ФРС Джерома Пауэлла, чтобы поддержать цены на акции, повышая ликвидность и снижая процентные ставки, если они находятся на грани падения.
Роберт Берджесс, редактор Bloomberg Opinion, пишущий в январе, увидел, что спад в 2019 году даже сильнее, чем в первые недели 2018 года, который закончился резкой коррекцией. Доходность облигаций снизилась на фоне все более откровенной риторики со стороны ФРС, что повышает вероятность того, что огромные остатки денежных средств, накопленные нервными инвесторами в четвертом квартале 2018 года, могут начать затоплять акции. Однако после того, как на неделе, закончившейся 9 января 2019 года, в паевые инвестиционные фонды и ETF, как внутренние, так и международные, наблюдался чистый приток в размере $ 11, 3 млрд, в течение следующих трех недель чистый отток составил $ 15, 0 млрд, согласно Институту инвестиционных компаний (ICI).).
Заглядывая вперед
Решение ФРС отложить повышение ставок, вероятно, продлило жизнь бычьего рынка. Однако исторический опыт, на который ссылается Дарио Перкинс, порождает призрак нездорового таяния, которое может плохо кончиться.
