В то время как бычьи инвесторы отмечают новые рекордные закрытия американских акций в начале этой недели, сохраняется обеспокоенность тем, что мы можем быть в центре огромного пузыря активов, созданного Федеральной резервной системой, из-за его политики количественного смягчения (QE), которая подтолкнула реальное процентные ставки до исторических минимумов. Теперь сам ФРС выражает сомнения по поводу этой политики. «Несколько участников отметили, что правильный путь для политики, поскольку он предполагает более низкие процентные ставки в течение более длительных периодов времени, может привести к повышению риска финансовой стабильности», - говорится в протоколе Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) от его марта 19-20, встреча 2019 г.
«Есть основания опасаться экономических последствий очень низких ставок», - предупредил бывший министр финансов США Лоуренс Саммерс на недавней конференции, цитируемой Bloomberg. «Они включают в себя большую склонность к пузырям активов» и «стимулы к существенному увеличению». левередж », - добавил он. Тобиас Адриан, директор Департамента валютного рынка и рынков капитала Международного валютного фонда (МВФ), выразил аналогичное мнение на конференции ФРС в Бостоне в 2018 году.« Сегодняшние легкие финансовые условия являются хорошими новостями для снижения рисков. в краткосрочной перспективе, но это плохие новости в среднесрочной перспективе », - сказал он, цитируя Bloomberg.
В таблице ниже приведены последние публичные заявления, сделанные председателем ФРС Джеромом Пауэллом по этим вопросам.
Взгляд председателя ФРС
- Последние две экономические экспансии в США закончились пузырями активов, а не инфляцией. Это были пузырь доткомов и пузырь на рынке жилья. ФРС не видит высокого риска финансовой нестабильности в настоящее время. Требования к капиталу банка и стресс-тесты обеспечивают безопасность системы.
Значение для инвесторов
Чтобы противостоять финансовому кризису 2008 года и вывести экономику из рецессии, ФРС начала беспрецедентную политику количественного смягчения (QE), которая снизила реальные процентные ставки до исторических минимумов, поддерживая цены финансовых активов в процессе. Медвежий рынок 2007-2009 гг. Снизил S & P 500 на 50, 9%. До этого всплеск пузыря у доткомов привел к падению индекса S & P 500 на 44, 7% с 2000 по 2002 год, в то время как высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite упал на 76, 8%.
Основными целями Федеральной резервной системы на сегодняшний день, согласно ее публичным заявлениям, является поддержание роста экономики при максимальной занятости, а также сдерживание инфляции, не превышающей ежегодного темпа роста не более 2%. Некоторые наблюдатели считают, что недавний поворот ФРС, объявивший паузу в повышении процентных ставок, отчасти является результатом резкого раскола президента Трампа, который жаловался на то, что повышение ставок наносит ненужный вред экономике и рынку.
«Я вижу некоторые параллели между периодом 1995-96 годов и тем, в чем мы находимся в настоящее время», - сказал Bloomberg в другой истории Дэвид Стоктон, бывший директор Отдела исследований и статистики в ФРС. Он отметил, что тогда ФРС решила, что она «перестаралась» с повышением ставок, что побудило ее изменить курс путем снижения ставок. Ожидается, что ФРС сохранит ставки на своем следующем заседании, которое должно состояться с 30 апреля по 1 мая. «Я думаю, что они останутся здесь на долгое время, но есть риск, что более низкая инфляция подтолкнет их к подумайте об ослаблении », - сказал Bloomberg Брюс Касман, главный экономист JPMorgan Chase & Co.
Среди недостатков свободных денег, низкой процентной ставки, политика заключается в том, что инвесторы отчаянно пытаются повысить доходность, а доходы вынуждены искать все более рискованные варианты инвестирования. Среди тех, кто не согласен с увеличением системного риска, является легендарный управляющий фондами Билл Миллер. В недавнем письме клиентам он утверждает, что рынок по-прежнему охвачен чрезмерными опасениями, порожденными кризисом 2008 года, и что «реальный риск» намного ниже, чем «предполагаемый риск».
Заглядывая вперед
«Риски финансовой стабильности могут быть устранены путем надлежащего использования контрциклических инструментов макропруденциальной политики или других инструментов надзора или регулирования», - говорится в протоколе FOMC. Действительно, вполне вероятно, что ФРС снова изменит курс и повысит ставки, если или экономика, или рынки начнут демонстрировать признаки чрезмерного всплеска.
