Для танго нужны двое, но если оба партнера не двигаются в идеальном единстве, последовательность изящных маневров может быть сведена к серии неуклюжих движений. Последнее описание представляется особенно уместным, когда речь идет о объяснении колебаний между китайским юанем и долларом США, благодаря упорству Китая в отношении курса юаня и нежеланию Соединенных Штатов быть партнером в этом валютном танго.
Здесь многое поставлено на карту. Спорный вопрос ревальвации юаня имеет значение не только для двух крупнейших экономик мира и мировой экономики, но и для вашего личного благосостояния через его потенциальное влияние на ваши расходы, инвестиции и, возможно, даже перспективы трудоустройства.
Экономическое чудо
Китай начал свой переход к глобальному центру власти в 1978 году, когда Дэн Сяопин начал масштабные экономические реформы. В течение трех десятилетий, с 1980 по 2010 год, Китай добился роста ВВП в среднем на 10%, в результате чего половина его 1, 3-миллиардного населения вышла из бедности. Экономика Китая выросла в пять раз в долларовом выражении с 2003 по 2013 год, и по состоянию на конец этого периода она составляла 9, 2 трлн.
Но, несмотря на замедление темпов роста, которое привело к росту экономики всего на 7, 7% в 2013 году, Китай, похоже, собирается превзойти Соединенные Штаты как крупнейшую экономику мира в 2020-х годах. Фактически, основываясь на паритете покупательной способности, который учитывает разницу в валютных курсах, Китай может опередить США уже в 2016 году, согласно докладу о долгосрочных перспективах глобального роста, опубликованному Организацией экономического сотрудничества и развития в США. Ноябрь 2012 г. (Следует отметить, что такие оптимистичные оценки долгосрочных перспектив роста Китая рассматриваются со значительным скептицизмом со стороны растущего числа экономистов и наблюдателей за рынком.)
Быстрый рост Китая с 1980-х годов был вызван массовым экспортом. Значительная часть этого экспорта идет в США, которые обогнали Европейский Союз как крупнейший экспортный рынок Китая в 2012 году. Китай, в свою очередь, был вторым по величине торговым партнером США до июля 2019 года, и его третий по величине экспорт рынок, и, безусловно, его крупнейшим источником импорта. Огромное расширение экономических связей между США и Китаем, которое ускорилось с вступлением Китая во Всемирную торговую организацию в 2001 году, очевидно в более чем 100-кратном увеличении общего объема торговли между двумя странами - с 5 миллиардов долларов в 1981 году до 559 долларов. млрд в 2013 году.
США Китайская торговая война
В 2018 году администрация Трампа, которая регулярно обвиняла Китай в манипулировании своей валютой для увеличения экспорта, ввела серию тарифов против китайского импорта. Китай в ответ на собственные тарифы на импорт из США, и две крупнейшие экономики мира усилили торговую напряженность в течение лета 2019 года. 5 августа 2019 года Китай снизил стоимость юаня ниже своей привязки 7 к 1 по отношению к доллару в ответ на новую серию американских тарифов на товары на сумму 300 миллиардов долларов, которые должны вступить в силу 1 сентября.
Валютная политика Китая
Краеугольным камнем экономической политики Китая является управление обменным курсом юаня в интересах экспорта. В Китае нет плавающего обменного курса, который определяется рыночными силами, как в случае большинства стран с развитой экономикой. Вместо этого он привязывает свою валюту, юань (или юань) к доллару США. Юань был привязан к доллару США по цене 8, 28 доллара за более чем десятилетие, начиная с 1994 года. Только в июле 2005 года из-за давления со стороны основных торговых партнеров Китая юаню было разрешено укрепиться на 2, 1% по отношению к доллару., а также был переведен в систему «управляемого плавания» против корзины основных валют, которая включала доллар США. В течение следующих трех лет юаню было позволено укрепиться примерно на 21% до уровня 6, 83 за доллар. В июле 2008 года Китай остановил укрепление юаня, поскольку мировой спрос на китайские товары упал из-за мирового финансового кризиса. В июне 2010 года Китай возобновил свою политику постепенного повышения курса юаня, и к декабрю 2013 года валюта кумулятивно выросла примерно на 12% до 6, 11.
Трудно установить истинную стоимость юаня, и хотя различные исследования, проведенные в течение многих лет, предполагают широкий диапазон недооценки - от 3% до 50% - общее согласие заключается в том, что валюта существенно недооценена. Сохраняя юань на искусственно низком уровне, Китай делает свой экспорт более конкурентоспособным на мировом рынке. Китай добивается этого путем привязки юаня к доллару США по ежедневному базовому курсу, установленному Народным банком Китая (НБК), и позволяет колебаться валюте в пределах фиксированного диапазона (установленного на уровне 1% по состоянию на январь 2014 года) по обе стороны от справочная ставка. Поскольку юань был бы значительно дороже по отношению к доллару, если бы ему было разрешено свободно плавать, Китай ограничивает свой рост покупкой долларов и продажей юаня. Это неустанное накопление доллара привело к тому, что валютные резервы Китая выросли до рекордных 3, 82 трлн долларов к четвертому кварталу 2013 года.
Противоположные точки зрения
Китай рассматривает свою ориентацию на экспорт как одно из основных средств достижения своих долгосрочных целей роста. Эта точка зрения подтверждается тем фактом, что большинство стран в современную эпоху, особенно азиатские тигры, добились устойчивого роста доходов на душу населения для своих граждан в основном за счет роста, ориентированного на экспорт.
В результате Китай последовательно сопротивлялся призывам к значительному пересмотру юаня в сторону повышения, поскольку такая ревальвация может негативно повлиять на экспорт и экономический рост, что, в свою очередь, может вызвать политическую нестабильность. Для этой осторожности есть прецедент, исходя из опыта Японии в конце 1980-х и 1990-х годах. Повышение курса йены на 200% по отношению к доллару с 1985 по 1995 год способствовало продолжительному дефляционному периоду в Японии и «потерянному десятилетию» экономического роста для этой страны. Крутой рост иены был спровоцирован Соглашением Плаза 1985 года, соглашением обесценить доллар, чтобы остановить растущий дефицит счета текущих операций США и огромный профицит счета текущих операций в Японии и Европе в начале 1980-х годов.
В последние годы требования американских законодателей о переоценке юаня выросли прямо пропорционально растущему торговому дефициту страны с Китаем, который вырос с 10 млрд долларов в 1990 году до 315 млрд долларов в 2012 году. Критики валютной политики Китая утверждают, что недооцененный юань усугубляет глобальный дефицит. дисбалансы и затраты на работу. Согласно исследованию, проведенному Институтом экономической политики в 2011 году, США потеряли 2, 7 миллиона рабочих мест - в основном в производственном секторе - в период с 2001 года (когда Китай вступил в ВТО) и в 2011 году, что привело к 37 миллиардам долларов ежегодных потерь в заработной плате, поскольку эти перемещенные квалифицированные рабочие пришлось согласиться на работу, которая платила гораздо меньше.
Другая критика валютной политики Китая заключается в том, что она препятствует появлению сильного внутреннего потребительского рынка в стране, потому что:
а) низкий юань стимулирует чрезмерные инвестиции в экспортный сектор Китая за счет внутреннего рынка, и
б) недооцененная валюта делает импорт в Китай более дорогим и недоступным для простых граждан.
Последствия ревальвации юаня
В целом, последствия валютной политики Китая довольно сложны. С одной стороны, недооцененный юань сродни экспортной субсидии, которая дает американским потребителям доступ к дешевым и обильным промышленным товарам, тем самым снижая их расходы и стоимость жизни. Кроме того, Китай перерабатывает свои огромные долларовые излишки в закупках казначейских облигаций США, что помогает правительству США финансировать дефицит бюджета и поддерживает низкую доходность облигаций. По состоянию на ноябрь 2013 года Китай был крупнейшим держателем казначейских облигаций США, на его счету находилось 1, 317 триллиона долларов, или около 23% от общего объема выпущенных облигаций. С другой стороны, низкий юань делает американский экспорт в Китай относительно дорогим, что ограничивает рост экспорта США и, следовательно, увеличивает торговый дефицит. Как отмечалось ранее, недооцененный юань также привел к постоянному переводу сотен тысяч рабочих мест из США.
Существенная и резкая ревальвация юаня, хотя и маловероятная, сделает китайский экспорт неконкурентоспособным. Хотя поток дешевого импорта в США замедлится, увеличив дефицит торгового баланса с Китаем, американским потребителям придется закупать многие свои промышленные товары, такие как компьютерное и коммуникационное оборудование, игрушки и игры, одежду и обувь, из других источников. Однако ревальвация юаня может мало что сделать, чтобы остановить исход рабочих мест в обрабатывающей промышленности США, поскольку они могут просто переместиться из Китая в другие страны с более низкой стоимостью.
Смягчающие факторы и проблески надежды
Есть некоторые смягчающие факторы и проблески надежды в вопросе ревальвации юаня. Ряд аналитиков утверждают, что одной из причин огромного увеличения импорта США из Китая является глобальные цепочки поставок. В частности, значительная часть этого импорта поступает из многонациональных компаний, базирующихся в Китае, которые используют объекты, расположенные в стране, в качестве конечной точки сборки своей продукции. Многие из этих компаний перенесли свои производственные мощности из более дорогих стран, таких как Япония и Тайвань, в Китай.
Кроме того, увеличение профицита счета текущих операций Китая и рост валютных резервов в последние годы заметно замедлились. Поэтому, несмотря на укрепление юаня менее чем на 4% по отношению к доллару в 2012-2013 годах, некоторые аналитики считают, что валюта не так недооценена, как это было ранее.
В ноябре 2013 года НБК заявил, что Китай не видит дальнейших выгод для увеличения своих валютных запасов. Это было истолковано как сигнал о том, что покупки доллара, которые ограничивают рост юаня, могут быть сокращены, что позволит валюте постепенно расти.
Наконец, опасения по поводу того, что Китай может свалить свои запасы казначейских обязательств США в случае ревальвации юаня, кажутся в значительной степени раздутыми. Размер казначейских авуаров Китая сам по себе является аргументом против внезапной ревальвации юаня, поскольку увеличение валюты на 10% за одну ночь привело бы к условным убыткам в размере 130 млрд долларов по казначейским авуарам Китая в долларах США.
Суть
Американские законодатели мало что могут сделать, чтобы заставить Казначейство США сослаться на Китай как на «валютного манипулятора» или введя в Конгресс законопроекты, направленные на ускорение темпов валютной реформы в Китае, поскольку они могут лишь укрепить решимость Китая принять его свое время вносить изменения в свою валютную политику.
При решении этой насущной проблемы должны преобладать более холодные головы, поскольку наихудшим сценарием будет ожесточенная торговая война между двумя крупнейшими экономиками мира. Торговая война приведет к глобальным финансовым потрясениям и нанесет ущерб инвестиционным портфелям, помимо сдерживания глобального экономического роста и, возможно, даже спада.
Но этот страшный сценарий маловероятен, даже если риторика усиливается обеими сторонами. Наиболее вероятный исход в будущем - постепенное укрепление юаня, сопровождаемое взвешенным демонтажем валютного контроля, когда Китай движется к свободно конвертируемой валюте. Таким образом, может пройти несколько лет, прежде чем юань прекратит свое танго с долларом и начнет самостоятельно.
