Известный менеджер по инвестициям Билл Миллер считает, что текущий бычий рынок акций еще далек от завершения, и что финансовый кризис 2008 года по-прежнему излишне потрясает инвесторов. « Опасения рецессии или медвежьего рынка были эндемичны с тех пор, как начался этот бычий рынок» , - пишет Миллер в своем «Письме о рынке за 1 квартал 2019 года» клиентам своей фирмы, Miller Value Partners. Акцент его.
«Финансовый кризис был настолько финансово и эмоционально разрушительным для многих, что он оставил типичного инвестора, будь то индивидуальный или институциональный, риск и волатильность фобическим, решив избежать повторения этой катастрофы, и впоследствии был обречен оставить много денег на столе. в поисках безопасности. Это похоже на влияние Великой депрессии 1930-х годов на общество ", добавляет он. В таблице ниже приведены основные причины, по которым Миллер сейчас настроен по-бычьи.
Почему Билл Миллер Бычий
- «Экономика находится в длительном расширении, которое не имеет признаков прекращения.» «ФРС ведет себя благосклонно и указала, что не спешит повышать ставки.« Инфляция низкая, процентные ставки не обеспечивают значительной конкуренции с акциями ».» Существует много возможностей для роста дивидендов быстрее, чем прибыль. Опасения после финансового кризиса привели к «воспринимаемому риску», который превышает «реальный риск». Премии за риск по акциям высоки по сравнению с историей, что делает акции привлекательными. доступны из-за давнего стремления к безопасности. "" Путь наименьшего сопротивления для акций остается выше. "
Послужной список Билла Миллера
До основания собственной фирмы Миллер долгое время работал управляющим фондами в Legg Mason. В течение этого времени он превосходил индекс S & P 500 (SPX) в течение рекордных 15 лет подряд, с 1991 по 2005 год, что принесло ему широкое признание как величайшего управляющего паевым инвестиционным фондом той эпохи в расчете на одного институционального инвестора.
Однако позже Миллер сделал большую ставку на финансовые акции, которые упали во время финансового кризиса, отправив свой фонд Legg Mason Capital Management Value Trust, который упал на две трети в этом процессе. Инвесторы массово бежали. Институциональный инвестор добавляет, что резкое восстановление фондов в 2009 и 2010 годах в значительной степени осталось незамеченным для финансовой прессы.
В своем письме Миллер говорит, что он придерживается «долгосрочной, терпеливой, противоположной (по большей части), ценностно-ориентированной философии». Он заявляет, что с предыдущего минимума медвежьего рынка 9 марта 2009 года до закрытия 31 марта 2019 года «репрезентативный счет акций Opportunity, за вычетом сборов» в его фирме побил S & P 500 более чем на 450 базисных пунктов в год.,
Дисконтирование экономических прогнозов
«Я согласен с замечаниями Питера Линча, замечательного портфельного менеджера Fidelity, который сказал, что не тратит 15 минут в год на прогнозирование экономики. Он сказал, что, по его мнению, больше денег было потеряно из-за беспокойства или подготовки к рецессии, чем было потеряно в Сами спады… Попытка выхода на рынок в соответствии с потоком макроданных не принесла никакой пользы, но повлияла на производительность… Намного лучше сосредоточиться на том, что происходит сейчас, и избегать попыток прогнозировать непостижимое ".
Позитивы происходят сейчас
Миллер отмечает, что ВВП, прибыль корпораций, рентабельность, денежные потоки, дивиденды и собственный капитал домохозяйств находятся на рекордно высоком уровне, в то время как «безработица находится на 50-летнем минимуме, первоначальные требования по безработице находятся на самом низком уровне по отношению к населению». в истории… потребительские балансы в порядке, норма сбережений на уровне 6% является твердой ". Он отмечает: «Обычно, когда экономические данные настолько позитивны, акции находятся на рекордно высоком уровне, но это не так (пока)».
Некоторые полагают, что экономика США должна измениться, просто учитывая, что она расширяется в течение почти 10 лет, начиная с июня 2009 года. Миллер возражает, что «Австралия находится на своем 28-м году непрерывного роста».
Акции побили облигации
«Облигации торгуются с 40-кратным денежным потоком, который не будет расти, в то время как акции торгуются с 17-кратной прибылью, и они должны вырасти примерно на 5%, или чуть больше, в долгосрочной перспективе. Дивиденды по S & P 500 выросли на 9, 9% за четыре квартала, заканчивающиеся 31 марта. Существует много возможностей для роста дивидендов быстрее, чем прибыль, поскольку текущий коэффициент выплат составляет 35, 5% по сравнению с 52% в среднем с 2016 года. Выкупы находятся на рекордных уровнях ».
Контрастные взгляды
В то время как Миллер видит привлекательные оценки акций, недавний анализ Goldman Sachs показывает, что семь из девяти показателей близки к историческим максимумам. Другие обеспокоены тем, что как долг домохозяйств, так и корпоративный долг достигли неприемлемого уровня.
