Между европейской нестабильностью, растущей волатильностью рынка и возрождением активного управления в настоящее время развивается ряд взаимосвязанных тенденций. Но все инвестиционные решения начинаются с процентных ставок. И, таким образом, любые изменения в ставках - это то, что инвесторы должны учитывать.
Краткая история
В ответ на финансовый кризис 2008 года Федеральная резервная система понизила процентные ставки до ранее невиданных уровней: между 0, 0% и 0, 25% и удерживала их там до конца 2015 года. Этот шаг оказал громадное влияние на цены активов, поскольку инвесторы перешли на более рискованные активы найти возврат.
С 2008 года S & P 500 пользуется вторым по величине бычьим рынком в истории, демонстрируя среднегодовой общий доход более 15%. Однако недавние действия Федеральной резервной системы ставят под сомнение будущее этого забега.
Начиная с 2015 года ФРС начала повышать ставки. С тех пор он делал это шесть раз, последний раз в марте, и указал, что до конца года он будет еще вдвое больше. До сих пор рынок с готовностью поглощал эти увеличения, главным образом потому, что они были маленькими и хорошо телеграфированы. Это может измениться, поскольку ставки повышаются выше.
Ключевой ставкой, на которую рассчитывают инвесторы, является 10-летнее казначейство США. Текущая доходность по 10-летним облигациям составляет около 2, 8%, хотя в начале этого месяца она выросла на 3, 1%. Если предположить, что мы увидим еще два повышения ставки в этом году, 10-летняя ставка, вероятно, увеличится примерно до 4, 0%.
Исторически сложилось, что за 10 лет вернулось около 5%. Если доходность вернется к этим уровням, облигации станут гораздо более привлекательными инвестициями, чем в последнее время. В результате инвесторы могут решить вернуться к облигациям, увеличивая растущий отток от акций, подчиняющих доходности фондового рынка.
Более широкие последствия
Повышение процентных ставок также может повлиять на потребительские кредиты. Исторически низкие процентные ставки позволили исторически низкие ставки по ипотечным кредитам, что поддерживает рынок жилья. В условиях более низких ставок по ипотечным кредитам на рынке жилья в настоящее время наблюдается дефицит товарных запасов, особенно для начинающих покупателей. Высокий спрос и ограниченное предложение привели к росту цен, но рост заработной платы отстал, что подтолкнуло некоторые рынки к переоцененной территории.
Сохранение высоких цен в сочетании с более высокими ставками по ипотечным кредитам может привести к замедлению роста цен на жилье, что может повлиять на экономический рост в США, поскольку рынок жилья является ключевым фактором экономики США. Кроме того, за покупками жилья часто следует ряд других покупок для оснащения дома, поэтому любое замедление продаж жилья может привести к меньшему количеству покупок среди потребителей, что, в свою очередь, приводит к замедлению экономического роста. Потребительские покупки составляют примерно 70% экономического роста США.
Недомогание в развитом мире
В то время как процентные ставки выросли у себя дома, политическая ситуация в Европе стала ухудшаться. После роста беспорядков в Европейском Союзе, отмеченного Brexit, статус-кво был нанесен еще один удар недавними итальянскими национальными выборами.
Мартовские выборы не дали явного победителя, но привели к росту двух европейских евроскептических партий, которые набрали около половины голосов. Хотя ни одна из сторон не проводила кампанию по выходу из ЕС, есть опасения, что новое правительство может принять закон, который будет де-факто выходом. Хотя такое законодательство еще не реализовано, третья по величине экономика в еврозоне, вероятно, дестабилизирует рынки в обозримом будущем.
Италия не единственная европейская страна, потрясенная беспорядками. В Венгрии и Польше правящие партии активно проводят политику, противоречащую мандатам Европейского Союза, хотя они получают миллионы в виде субсидий ЕС. Венгрия, некогда модель демократии в постсоветской Европе, теперь напоминает самодержавие. Польша недавно избрала крайне правое правительство, которое наделило свою ранее независимую судебную власть политическими назначенцами. Поскольку крайне правые политические партии продолжают расти по всей Европе, жизнеспособность Европейского Союза в его нынешнем виде может стать открытым вопросом.
Эффекты изменчивого рынка
Геополитическая турбулентность, рост ставок и другие события привели к росту волатильности рынка с начала года. Нельзя сказать, что текущая рыночная среда ненормальна. Десятилетний бычий рынок после Великой рецессии характеризовался устойчивым ростом и низкой волатильностью. Тем не менее, возвращение нормальных уровней волатильности представляет собой проблему для инвесторов, которые привыкли к необычному спокойствию предыдущих лет. Например, за последнее десятилетие инвесторы были вознаграждены за покупку рыночных провалов, но последующие исправления могут не предоставлять таких очевидных возможностей.
Одна из тенденций, которая могла бы проявиться, - это роль Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) и Alphabet (GOOGL), также известная как акции FAANG, сыграли в продвижении рынка выше. В 2017 году на долю группы приходилось 4, 3% дохода S & P 500 с 21%. Тем не менее, несмотря на сохраняющиеся высокие показатели по акциям в группе, оценки высоки или сильно растянуты, и у группы могут возникнуть проблемы с продолжением роста рынков в будущем.
В последние несколько лет все больше и больше переходят на пассивные стратегии, приток которых составил лишь 692 млрд. Долл. США только в 2017 году. Эти стратегии хорошо себя зарекомендовали на недавнем бычьем рынке, но могут дать более неопределенный результат на волатильном рынке. Хотя активные стратегии не всегда превосходят пассивные, у инвесторов может возникнуть соблазн увеличить свои шансы превзойти активную стратегию, а не соглашаться на рыночную доходность, особенно когда такая рыночная доходность может быть не такой надежной, как в прошлом.
Это означает, что активные стратегии управления могут все чаще использоваться инвесторами, которые стремятся превзойти, а также защитить себя от будущего потенциального спада.
Текущая рыночная среда характеризуется растущей неопределенностью. Ряд тенденций, которые развивались в течение многих лет, похоже, подходят к концу, и неясно, что займет их место. Одна вещь, которая кажется очевидной, это то, что волатильность будет оставаться проблемой. Растущая политическая неопределенность заставит инвесторов нервничать и нервничать. А повышение процентных ставок побудит инвесторов принять изменения, поскольку инвестиционные стратегии, которые хорошо работали в недавнем прошлом, должны быть изменены. Пассивные подходы «купи и держи», скорее всего, потеряют свою привлекательность. И новые лидеры рынка, скорее всего, выйдут на первый план. Все это означает, что вторая половина года будет интересной и ключевой.
