Оценка фирм, использующих приведенную стоимость свободных денежных потоков

Содержание

Свободные денежные потоки
Операционный свободный денежный поток
Расчет темпа роста
оценка
Нет роста
Постоянный рост
Несколько периодов роста
Суть

Инвестиционные решения могут быть приняты на основе простого анализа, такого как поиск компании, которая вам нравится, с продуктом, который, по вашему мнению, будет востребован. Возможно, решение не будет основано на тщательной финансовой отчетности, но причина выбора этого типа компании по-прежнему остается обоснованной. Ваш основной прогноз заключается в том, что компания будет продолжать производить и продавать продукты с высоким спросом, и, таким образом, денежные средства будут возвращаться в бизнес. Вторая и очень важная часть уравнения заключается в том, что руководство компании знает, куда потратить эти деньги для продолжения деятельности. Третье предположение заключается в том, что все эти потенциальные будущие денежные потоки сегодня стоят больше, чем текущая цена акции.

Чтобы поместить цифры в эту идею, мы могли бы взглянуть на эти потенциальные денежные потоки от операций и выяснить, сколько они стоят, основываясь на их текущей стоимости. Чтобы определить стоимость фирмы, инвестор должен определить текущую стоимость действующих свободных денежных потоков. Конечно, нам нужно найти денежные потоки, прежде чем мы сможем дисконтировать их к текущей стоимости.

Свободный денежный поток: фундаментальный показатель

Свободные денежные потоки

Что такое свободные денежные потоки? Свободные денежные потоки относятся к денежным средствам, которые компания генерирует после оттока денежных средств. Это помогает поддерживать деятельность компании и поддерживать ее активы. Свободный денежный поток измеряет прибыльность. Он включает расходы на активы, но не включает неденежные расходы в отчете о прибылях и убытках.

Эта цифра доступна для всех инвесторов, которые могут использовать ее для определения общего состояния здоровья и финансового благополучия компании. Он также может быть использован будущими акционерами или потенциальными кредиторами, чтобы увидеть, как компания сможет выплачивать дивиденды или выплаты по долгам и процентам.

Операционный свободный денежный поток

Операционный свободный денежный поток (OFCF) - это денежные средства, полученные от операций, которые относятся ко всем поставщикам капитала в структуре капитала фирмы. Это включает в себя как поставщиков долга, так и акции.

Расчет OFCF производится путем учета прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT) и корректировки налоговой ставки, затем добавления амортизации и вычета капитальных затрат за вычетом изменений в оборотном капитале и минус изменения в других активах. Вот фактическая формула:

$\begin{matrix} О F С F знак равно Е В я T \times (1 - T) + D - С п Е Икс - D \times вес с - D \times \\ где: \\ Е В я T знак равно прибыль до вычета процентов и налогов \\ T знак равно ставка налога \\ D знак равно амортизация \\ вес с знак равно рабочий капитал \\ знак равно любые другие активы \end{matrix} \ begin {align} & OFCF = EBIT \ times (1 - T) + D- CAPEX - D \ times wc - D \ times a \\ & \ textbf {где:} \ & EBIT = \ text {прибыль до вычета процентов и налогов } \ & T = \ text {налоговая ставка} \ & D = \ text {амортизация} \ & wc = \ text {оборотный капитал} \ & a = \ text {любые другие активы} \ \ end {выровнены}$ OFCF = EBIT × (1-T) + D-CAPEX-D × wc-D × где-либо: EBIT = прибыль до вычета процентов и налоговT = налоговая ставкаD = амортизацияwc = оборотный капиталa = любые другие активы

Это также называется свободным денежным потоком в фирму и рассчитывается таким образом, чтобы отражать общие возможности фирмы по генерированию денежных средств до вычета относящихся к долгу процентных расходов и неденежных статей. Как только мы вычислили это число, мы можем вычислить другие необходимые метрики, такие как скорость роста.

Расчет темпа роста

Темпы роста могут быть трудно прогнозируемыми и могут оказать сильное влияние на итоговую стоимость фирмы. Один из способов его расчета - умножить доход на вложенный капитал (ROIC) на коэффициент удержания. Коэффициент удержания - это процент от прибыли, которая удерживается внутри компании и не выплачивается в качестве дивидендов. Это основная формула:

$\begin{matrix} грамм знак равно р р \times р О я С \\ где: \\ р р знак равно средний коэффициент удержания или (1 - коэффициент выплат) \\ р О я С знак равно Е В я T (1 - налог) \div общий капитал \end{matrix} \ begin {align} & g = RR \ times ROIC \\ & \ textbf {где:} \ & RR = \ text {средний коэффициент удержания или (1 - коэффициент выплат)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ text { налог}) div \ text {total capital} \ \ end {выровнен}$ G = RR × ROIC где: RR = средний коэффициент удержания или (1 - коэффициент выплат) ROIC = EBIT (1-налог) ÷ общий капитал

оценка

Метод оценки основан на операционных денежных потоках, поступающих после вычета капитальных затрат, которые являются затратами на поддержание базы активов. Этот денежный поток берется до выплаты процентов держателям долгов, чтобы оценить всю фирму. Например, только факторинг по акциям обеспечит растущую ценность для акционеров. Дисконтирование любого потока денежных потоков требует ставки дисконтирования, и в этом случае это стоимость финансирования проектов в фирме. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) используется для этой ставки дисконтирования. Операционный свободный денежный поток затем дисконтируется по этой стоимости капитала с использованием трех возможных сценариев роста - без роста, с постоянным ростом и с изменяющимися темпами роста.

Нет роста

Чтобы найти ценность фирмы, обесцените OFCF WACC. Это обесценивает денежные потоки, которые, как ожидается, будут продолжаться до тех пор, пока существует разумная модель прогнозирования.

$\begin{matrix} Стоимость фирмы знак равно О F С F_{T} \div (1 + W С С)^{T} \\ где: \\ О F С F знак равно операционные свободные денежные потоки в период T \\ W С С знак равно Средневзвешенная стоимость капитала \end{matrix} \ begin {align} & \ text {Firm value} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {где:} \ & OFCF = \ text {операционные свободные денежные потоки в периоде} t \\ & WACC = \ text {средневзвешенная стоимость капитала} \ \ end {выровнен}$ Стоимость фирмы = OFCFt ÷ (1 + WACC) twhere: OFCF = операционные свободные денежные потоки в периоде tWACC = средневзвешенная стоимость капитала

Постоянный рост

В более зрелой компании может оказаться более целесообразным включить в расчет постоянный темп роста. Чтобы рассчитать значение, возьмите OFCF следующего периода и сделайте скидку на WACC за вычетом долгосрочного постоянного темпа роста OFCF.

$\begin{matrix} Ценность фирмы знак равно О F С F_{1} \div (К - грамм) \\ где: \\ О F С F_{1} знак равно операционный свободный денежный поток \\ К знак равно ставка дисконтирования, в данном случае WACC \\ грамм знак равно Ожидаемый темп роста в OFCF \end{matrix} \ begin {align} & \ text {Стоимость фирмы} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {где:} \ & OFCF_1 = \ text {операционный свободный денежный поток} \ & k = \ text {ставка дисконтирования, в данном случае WACC} \ & g = \ text {ожидаемый темп роста в OFCF} \ \ end {выровненный}$ Стоимость фирмы = OFCF1 ÷ (k − g) где: OFCF1 = операционный свободный денежный поток = ставка дисконтирования, в этом случае WACCg = ожидаемый темп роста в OFCF

Несколько периодов роста

Предполагая, что фирма собирается увидеть более одной стадии роста, расчет представляет собой комбинацию каждой из этих стадий. Используя для расчета модель сверхнормального роста дивидендов, аналитик должен прогнозировать рост выше нормального и ожидаемую продолжительность такой деятельности. После этого высокого роста можно ожидать, что фирма вернется к нормальному устойчивому росту на неограниченный срок. Чтобы увидеть полученные расчеты, предположим, что у компании есть свободные денежные потоки в размере 200 миллионов долларов, которые, как ожидается, вырастут на 12% в течение четырех лет. Через четыре года он вернется к нормальному росту в 5%. Предположим, что средневзвешенная стоимость капитала составляет 10%.

Периоды мульти-роста операционного свободного денежного потока (в миллионах)

период	OFCF	расчет	Количество	Текущее значение
1	OFCF ₁	200 долл. США х 1, 12 ¹	$ 224, 00	$ 203, 64
2	OFCF ₂	200 долларов США х 1, 12 ²	$ 250, 88	$ 207, 34
3	OFCF ₃	200 долл. США х 1, 12 ³	$ 280, 99	$ 211, 11
4	OFCF ₄	200 долл. США х 1, 12 ⁴	$ 314, 70	$ 214, 95

5	OFCF ₅…	314, 7 х 1, 05	$ 330, 44
		330, 44 долл. США / (0, 10-0, 05)	$ 6, 608.78
		6 608, 78 долл. США / 1, 10 ⁵ долл. США		$ 4, 103.05

			NPV	$ 4, 940.09

Таблица 1: Две стадии OFCF идут от высоких темпов роста (12%) в течение четырех лет, за которыми следует постоянный постоянный рост на 5% с пятого года. Он дисконтируется до текущей стоимости и составляет до 5, 35 млрд долларов.

И двухэтапная модель дисконтирования дивидендов (DDM), и модель FCFE допускают две различные фазы роста - начальный конечный период, когда рост ненормальный, после чего следует стабильный период роста, который, как ожидается, будет длиться вечно. Чтобы определить долгосрочные устойчивые темпы роста, обычно предполагается, что темпы роста будут равны долгосрочному прогнозируемому росту ВВП. В каждом случае денежный поток дисконтируется до текущей суммы в долларах и складывается вместе, чтобы получить чистую приведенную стоимость.

Сравнение этого с текущей ценой на акции компании может быть верным способом определения внутренней стоимости компании. Напомним, что нам нужно вычесть общую текущую стоимость долга фирмы, чтобы получить стоимость капитала. Затем разделите стоимость акционерного капитала на простые акции, находящиеся в обращении, чтобы получить стоимость капитала на акцию. Затем это значение можно сравнить с тем, за сколько акции продаются на рынке, чтобы определить, завышена ли она или недооценена.

Суть

При расчете стоимости фирмы всегда используются уникальные методы, основанные на изучаемой фирме. Растущим компаниям может понадобиться двухпериодный метод, если в течение пары лет наблюдается более высокий рост. В более крупной и зрелой компании вы можете использовать более стабильную технику роста. Это всегда сводится к определению величины свободных денежных потоков и дисконтированию их до сегодняшнего дня.

Сравнить инвестиционные счета × Предложения, представленные в этой таблице, поступили от партнерств, от которых Investopedia получает компенсацию. Название провайдера Описание

Статьи по Теме

Финансовые коэффициенты

Как вы рассчитываете IRR в Excel?

Фундаментальный анализ

Топ 3 Подводные камни анализа дисконтированных денежных потоков

Private Equity & Venture Cap

Как ценить частные компании

Корпоративные финансы

Как я могу дисконтировать свободный денежный поток для фирмы (FCFF)?

Финансовый анализ

Четкий взгляд на EBITDA

Инструменты для фундаментального анализа

Какова внутренняя стоимость акций?

Партнерские ссылки

Связанные условия

Модель дисконтирования дивидендов - DDM Модель дисконтирования дивидендов (DDM) - это система оценки акций с использованием прогнозируемых дивидендов и дисконтирования их до текущей стоимости. подробнее Что измеряет коэффициент покрытия срока действия ссуды (LLCR) Коэффициент покрытия срока ссуды определяется как финансовый коэффициент, используемый для оценки способности компании-заемщика погасить непогашенный кредит. подробнее Определение терминальной стоимости (ТВ) Терминальная стоимость (ТВ) определяет стоимость бизнеса или проекта, выходящих за рамки прогнозируемого периода, когда можно будет оценить будущие денежные потоки. подробнее. Как взвешенная норма доходности измеряет эффективность инвестиций. Средневзвешенная ставка доходности - это показатель эффективности инвестиций. Денежно-взвешенная норма прибыли рассчитывается путем нахождения нормы прибыли, которая установит текущую стоимость всех денежных потоков равной стоимости первоначальных инвестиций. более измененная внутренняя норма доходности - определение MIRR Хотя внутренняя норма доходности (IRR) предполагает, что денежные потоки от проекта реинвестируются в IRR, измененная внутренняя норма доходности (MIRR) предполагает, что положительные денежные потоки реинвестируются на стоимость капитала фирмы и первоначальные затраты финансируются за счет стоимости финансирования фирмы. больше Абсолютная стоимость Абсолютная стоимость - это метод оценки бизнеса, который использует анализ дисконтированных денежных потоков для определения финансовой стоимости компании. Больше

Оглавление: