Если бы были награды за самые спорные условия инвестирования, «количественное смягчение» (QE) получило бы главный приз. Эксперты расходятся во мнениях практически обо всем, что касается термина - его значения, истории реализации и эффективности в качестве инструмента денежно-кредитной политики.
Федеральный резерв США и Банк Англии использовали QE, чтобы выдержать финансовые кризисы. На самом деле, в США было три итерации: QE, QE2 и QE3. Между тем Европейский центральный банк (ЕЦБ), согласно законодательству ЕС, не может использовать QE. Но это может измениться, указывают некоторые признаки. 3 апреля 2014 года на пресс-конференции во Франкфурте председатель ЕЦБ Марио Драги сделал неоднозначное, но не неожиданное заявление о том, что банк не может исключить QE как метод борьбы с болезнью постоянной дефляции в еврозоне. Отчаянные времена, отчаянные меры. Так что же такого в QE - и работает ли оно?
Основы
Определение количественного смягчения в популярных СМИ фокусируется на концепции увеличения размера своих балансов центральными банками для увеличения объема кредитов, доступных заемщикам. Чтобы это произошло, центральный банк выпускает новые деньги (по сути, создавая их из ничего) и использует их для покупки активов у других банков. В идеале денежные средства, полученные банками за активы, могут быть заимствованы заемщикам. Идея состоит в том, что, облегчая получение кредитов, процентные ставки будут падать, а потребители и предприятия будут занимать и тратить. Теоретически, увеличение расходов приводит к увеличению потребления, что увеличивает спрос на товары и услуги, способствует созданию рабочих мест и, в конечном итоге, создает экономическую жизнеспособность. Хотя эта цепочка событий кажется простым процессом, помните, что это простое объяснение сложной темы. (Для более подробного ознакомления с тем, как они печатают деньги и стремятся контролировать инфляцию, ознакомьтесь с новыми инструментами ФРС для управления экономикой .)
В Соединенных Штатах Федеральный резерв служит центральным банком страны. Чтобы узнать об инструментах, которые Федеральный резерв использует для воздействия на процентные ставки и общие экономические условия, см. Формулирование денежно-кредитной политики и Понимание баланса Федеральной резервной системы .
Испытания
Более тщательный анализ QE показывает, насколько сложен этот термин. Бен Бернанке, известный эксперт по денежно-кредитной политике и председатель Федеральной резервной системы, проводит четкое различие между количественным смягчением и смягчением кредитования: «Кредитное смягчение напоминает количественное смягчение в одном отношении: оно предполагает расширение баланса центрального банка. Однако в чистом виде В режиме QE фокусом политики является количество банковских резервов, которые являются обязательствами центрального банка; состав ссуд и ценных бумаг на стороне активов баланса центрального банка является случайным ». Бернанке также указывает, что смягчение кредита фокусируется на «сочетании кредитов и ценных бумаг», которыми владеет центральный банк.
Несмотря на семантику, даже Бернанке признает, что различие в этих двух подходах «не отражает никаких доктринальных разногласий». Экономисты и СМИ в значительной степени проигнорировали это различие, назвав любые попытки центрального банка приобрести активы и раздуть свой баланс как количественное смягчение. Это приводит к большему количеству разногласий. (Подробнее читайте в статье «Борьба Федеральной резервной системы против рецессии» .)
Работает ли количественное смягчение?
Работает ли количественное смягчение, является предметом значительных споров. Есть несколько известных в истории примеров того, как центральные банки увеличивали денежную массу. Этот процесс часто называют «печатью денег», хотя он осуществляется путем электронного зачисления на банковские счета и не требует печати.
Хотя стимулирование инфляции во избежание дефляции является одной из целей количественного смягчения, слишком большая инфляция может стать непреднамеренным следствием. Германия (в 1920-е годы) и Зимбабве (в 2000-е годы) участвовали в том, что многие ученые называют количественным смягчением. В обоих случаях результатом была гиперинфляция. Однако многие современные ученые не убеждены, что усилия этих стран квалифицируются как количественное смягчение.
В 2001-2006 годах Банк Японии увеличил свои резервы с 5 трлн иен до 25 трлн иен. Большинство экспертов рассматривают усилия как неудачу. Но опять же, идут споры о том, можно ли вообще классифицировать усилия Японии как количественное смягчение.
Экономические усилия в Соединенных Штатах и Соединенном Королевстве в 2009–2010 годах также встретились с разногласиями по поводу определений и эффективности. Странам Европейского Союза не разрешается участвовать в количественном смягчении для каждой отдельной страны, поскольку каждая страна имеет общую валюту и должна подчиняться центральному банку.
Существует также аргумент, что КС имеет психологическую ценность. Эксперты могут в целом согласиться с тем, что количественное смягчение является последним средством для отчаявшихся политиков. Когда процентные ставки близки к нулю, но экономика остается в тупике, общественность ожидает, что правительство примет меры. Количественное смягчение, даже если оно не работает, показывает действия и озабоченность со стороны политиков. Даже если они не могут исправить ситуацию, они могут, по крайней мере, продемонстрировать активность, которая может оказать психологическую поддержку инвесторам. Конечно, покупая активы, центральный банк тратит деньги, которые он создал, и это создает риск. Например, покупка ценных бумаг с ипотечным покрытием сопряжена с риском дефолта. Это также поднимает вопросы о том, что произойдет, когда центральный банк продаст активы, что вытащит наличные из обращения и ограничит предложение денег. (Подробнее об этом, когда Федеральный резерв вмешивается (и почему) .)
Когда было изобретено количественное смягчение?
Даже изобретение количественного смягчения окутано противоречиями. Некоторые отдают должное экономисту Джону Мейнарду Кейнсу за разработку концепции; некоторые ссылаются на Банк Японии за его реализацию; другие цитируют экономиста Ричарда Вернера, который придумал этот термин.
Суть
Спор вокруг QE напоминает знаменитый шут Уинстона Черчилля о «загадке, окутанной тайной внутри загадки». Конечно, некоторые эксперты почти наверняка не согласятся с этой характеристикой.
