Слабая денежно-кредитная политика, проводимая центральными банками по всему миру, в том числе Федеральным резервом, обладает опасным потенциалом для увеличения существующих пузырей активов и, возможно, создания новых. Это может превратить «заурядную рецессию в полномасштабный финансовый кризис», предупреждает Крис Сенек, старший аналитик макроэкономических исследований, главный инвестиционный стратег и ведущий количественный аналитик в Wolfe Research, в записке для клиентов, цитируемой Barron's, «Нас больше всего беспокоит 10 пузырей активов. Вопрос в том, когда эти дисбалансы исчезнут », - добавляет он.
10 пузырей, которые Сенек наблюдает наиболее тесно, включают: государственный долг США, корпоративный долг США, займы США с заемными средствами, европейский долг, баланс Банка Японии (BoJ) и связанные с ним пакеты акций, убыточные IPO, криптовалюты и каннабис, акции роста и импульса., программное обеспечение и акции облачных вычислений, и ETFs.
Значение для инвесторов
«Я бы очень, очень осторожно относился к дальнейшему росту баланса центральных банков», - заявил Серхио Эрмотти, генеральный директор UBS Group AG, в интервью Bloomberg TV. «Мы рискуем создать пузырь активов», - добавил он. Его комментарии предшествовали объявлению Европейского центрального банка (ЕЦБ) о том, что он планирует сохранить ставки «на своем нынешнем или более низком уровне» в течение первой половины 2020 и, возможно, в дальнейшем, согласно CNBC. Между тем, ожидается, что ФРС снизит ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на своем заседании 31 июля 2019 года, согласно другому отчету CNBC.
Комментарии Сенека по некоторым из 10 пузырей приведены ниже.
Долг правительства США. «Один из самых больших пузырей в текущем цикле… Уровень федерального долга США на послевоенных максимумах, несмотря на то, что экономика США находится почти в десяти годах экономического восстановления».
Корпоративный долг США. Долг нефинансового бизнеса растет в процентах от ВВП, а долг нефинансовых корпораций находится на рекордно высоком уровне.
Европейский долг. Европейские облигации с отрицательной доходностью могут быть «возможно, самым большим пузырем в настоящее время». Инвесторы рассчитывают на дополнительные денежные стимулы от ЕЦБ.
Банк Японии Баланс. Баланс Банка Японии составляет около 100% ВВП, а его крупные покупки японских акций и ETF искусственно поддерживают цены акций.
Убыточные IPO. Процент IPO от убыточных компаний является признаком пены на рынке, которая выше, чем была на пике пузыря доткомов. Огромные оценки для крупных неудачников, таких как Uber Technologies Inc. (UBER) и Lyft Inc. (LYFT), вызывают особое беспокойство.
Биржевые индексные фонды. Политика центральных банков, предусматривающая легкие денежные средства, подавила волатильность, увеличив популярность пассивного инвестирования через ETF. «Мы больше всего обеспокоены многими ETF с фиксированным доходом, инвестированными в ценные бумаги, которые обладают значительно меньшей ликвидностью, чем у принадлежащих им транспортных средств». ETF с фиксированным доходом стремительно растут и недавно передали 1 трлн.
Заглядывая вперед
Экономический спад может создать «полномасштабный кризис», поскольку корпоративный долг США попадает под «цикл понижения», предупреждает Сенек. Точно так же кредиты с левериджом в США, задолженность компаний, которые уже имеют высокую задолженность, подвергаются особому риску в условиях замедления, они стоят за длинной линией более старших кредиторов.
Раздувая стоимость японских акций и ETF, Банк Японии может «сделать общие потери намного более серьезными, когда наступит следующий спад». Что касается ETFs в целом, Senyek является одним из многих наблюдателей, которые опасаются, что следующий спад на рынке будет ускорен, поскольку панические инвесторы сваливают свои активы.
