Обзор десятков компаний показывает, что акции с низкой долей заемных средств с высоким левереджем лидировали на рынке в последние месяцы и готовы превзойти. В еженедельном отчете Goldman Sachs US Kickstart, опубликованном 26 июля, отмечается, что ослабление ФРС привело к скачку мультипликаторов P / E с 14 до 17 раз, что составляет почти 95% 20-процентного дохода S & P 500 с начала года (с начала года).
В ожидании снижения процентных ставок Федеральной резервной системы акции со слабым балансом могут продолжать получать несоразмерную выгоду. Эти фирмы также должны выиграть от умеренного увеличения темпов экономического роста США. В список акций Goldman, которые, как ожидается, будут сообщать о повышенных доходах в этой среде, входят AT & T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV) Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) и Global Payments (GPN).
Стокеры с более высоким корпоративным кредитным плечом опережают
Ситуация с более низкими процентными ставками рассматривается как предоставление компаниям большей способности инвестировать в рост и возвращать денежные средства акционерам. Инвестиции S & P 500 для роста, включая капиталовложения, НИОКР и денежные слияния, выросли в среднем на 8% в течение трех месяцев после начала последних четырех циклов сокращения ФРС. Выкуп акций намечается на 26% в годовом исчислении (YOY). Между тем, показатели выплат выросли, остатки денежных средств упали, а корпоративный левередж достиг рекордного уровня.
«Акции со слабыми балансами должны выиграть от умеренного ускорения темпов экономического роста США, - пишет Голдман в новом отчете. - Слабые балансы торгуются со значительным дисконтом, основанным на форвардном P / E, с акциями с сильными балансами (15x против 25x) и, как ожидается, обеспечат эквивалентный рост EPS в течение 2019 года (+ 7%) ».
Акции с более высоким левереджем хуже, чем у компаний с сильными балансами, на 24 п.п. (-3% против 21%) с начала 2017 года до конца 2018 года, поскольку ФРС ужесточила монетарную политику. Однако в последнее время, когда ФРС перешла на более спокойную позицию и ожидания ослабления ФРС усилились, слабые балансы превзошли сильные балансы. С начала июня корзина компаний с более высоким левереджем превзошла 450 б.п. (+ 12% против + 8%).
Hilton Worldwide, Дельта
Ожидается, что многонациональная гостиничная компания Hilton Worldwide с рыночной стоимостью 28 миллиардов долларов в 2019 году увеличит прибыль на акцию (EPS) на 34%. Чистый долг компании к EBITDA составляет примерно 4 раза, а его Z-показатель Альтмана, который больше связан со средним показателем по сектору и указывает на вероятность банкротства, составляет 1, 4.
Altanta, штат Джорджия, авиакомпания Delta выросла на 27%, опередив конкурентов, таких как American Airlines Group Inc. (AAL) и Southwest Airlines Co. (LUV). Ралли акций Delta частично было связано с тем, что компания не купила ни одного из самолетов Boeing Co. (BA) 737 MAX, что вынудило других перевозчиков отменить тысячи рейсов и потерять сотни миллионов долларов в процессе., Консенсус-оценка предполагает 20-процентное увеличение EPS в 2019 году. Чистый долг компании к EBITDA в 1, 5 раза, а Z-показатель Альтмана - 1, 4.
Заглядывая вперед
Поскольку ФРС готовится к своему заседанию в следующую среду, наблюдатели рынка почти уверены, что грядет очередное снижение ставок. Аналитики Goldman полагают, что вероятность снижения ставок составит 25 б.п. на уровне 80%, а снижение на 50 б.п. с вероятностью 20%. Это должно продолжить поддерживать тенденцию к покупке акций компаний с высоким корпоративным левериджем. В то время как ослабление ФРС исторически увеличивает выкуп акций и способствует резкому увеличению корпоративного левереджа, впервые в посткризисный период компании возвращают акционерам больше денежных средств, чем генерируют в свободном денежном потоке, согласно Goldman. И если рост доходов не ускорится существенно, эти фирмы, скорее всего, продолжат финансировать свои расходы, используя остатки денежных средств и увеличивая левередж.
