Что такое традиционная теория структуры капитала?
Традиционная теория структуры капитала утверждает, что, когда средневзвешенная стоимость капитала (WACC) минимизируется, а рыночная стоимость активов максимизируется, существует оптимальная структура капитала. Это достигается за счет сочетания как собственного, так и заемного капитала. Этот момент возникает, когда предельные издержки долга и предельные издержки капитала приравниваются, и любое другое сочетание долгового и долевого финансирования, где эти два показателя не равны, дает возможность увеличить стоимость фирмы, увеличив или уменьшив ее левередж.
Ключевые вынос
- Традиционная теория структуры капитала гласит, что для любой компании или инвестиции существует оптимальное сочетание долгового и акционерного финансирования, которое минимизирует WACC и максимизирует стоимость. Согласно этой теории, оптимальная структура капитала возникает там, где предельная стоимость долга равна предельная стоимость собственного капитала. Эта теория зависит от допущений, которые подразумевают, что стоимость долгового или долевого финансирования варьируется в зависимости от степени левереджа.
Понимание традиционной теории структуры капитала
Традиционная теория структуры капитала гласит, что стоимость фирмы увеличивается до определенного уровня заемного капитала, после чего она имеет тенденцию оставаться постоянной и в конечном итоге начинает уменьшаться, если заемщиков слишком много. Это снижение стоимости после переломного момента долга происходит из-за чрезмерного использования. С другой стороны, компания с нулевым левереджем будет иметь WACC, равный ее стоимости долевого финансирования, и может уменьшить свой WACC, добавив долг до того момента, когда предельная стоимость долга будет равна предельной стоимости долевого финансирования. По сути, фирма сталкивается с компромиссом между стоимостью увеличенного кредитного плеча и растущими затратами на заем, так как стоимость заимствования увеличивается, чтобы компенсировать увеличение стоимости. Помимо этого, любой дополнительный долг приведет к рыночной стоимости и увеличению стоимости капитала. Сочетание акционерного и долгового финансирования может привести к оптимальной структуре капитала фирмы.
Традиционная структура теории капитала говорит нам, что богатство создается не только за счет инвестиций в активы, которые приносят положительную отдачу от инвестиций; покупка этих активов с оптимальным сочетанием капитала и долга также важна. При использовании этой теории делается несколько предположений, которые в совокупности подразумевают, что стоимость капитала зависит от степени левереджа. Например, для фирмы доступно только долговое и акционерное финансирование, фирма выплачивает всю свою прибыль в виде дивидендов, общие активы и доходы фирмы фиксированы и не меняются, финансирование фирмы фиксировано и не изменяется, инвесторы вести себя рационально, и нет никаких налогов. Основываясь на этом списке предположений, вероятно, легко понять, почему есть несколько критиков.
Традиционную теорию можно противопоставить теории Модильяни и Миллера (ММ), которая утверждает, что если финансовые рынки эффективны, то долговое и акционерное финансирование будут по существу взаимозаменяемыми, а другие силы будут указывать на оптимальную структуру капитала фирмы, такую как ставки корпоративного налога и налоговые вычеты по процентным платежам.
