Одной из наиболее популярных стратегий среди индивидуальных инвесторов является написание колл: инвестор покупает 100 акций и продает один опцион колл, предоставляя кому-то еще право купить эту акцию по определенной цене, известной как страйк-цена, за ограниченную цену. время. Часто срок действия опциона истекает, и инвестор сохраняет свои акции и премию опциона. (Если вам нужно быстро освежить эту стратегию, см . Основы покрываемых вызовов. )
Однако иногда владелец опциона использует опцион, и инвестору назначается уведомление об исполнении, обязывающее его или ее продать акцию. Это позволяет получить максимальную прибыль при записи покрытых звонков.
К сожалению, слишком многие инвесторы боятся, что им дадут уведомление об учениях. Поскольку они не уверены, они могут поверить, что кто-то обманул их, потому что акция торгуется выше страйк-цены.
Этому страху нет рационального объяснения. Фактически, раннее назначение может принести выгоду инвесторам, за исключением одного случая: опционов OEX. Читайте дальше, чтобы узнать больше о ранних упражнениях и почему OEX является исключением из правил.
Ранние упражнения
Вот жесткая правда: получение уведомления об исполнении - это не что иное, как уведомление о том, что вы выполнили обязательство, которое вы ранее приняли при продаже опционного контракта. Если у вас есть акции, которые вы не хотите продавать ни при каких обстоятельствах, то вам не следует писать покрытые звонки.
Фактически, предполагая, что на вашем счете достаточно маржи для переноса позиции, получение уведомления о назначении до истечения срока может иногда превращаться в свободные деньги из-за дополнительной потенциальной прибыли. Другими словами, если акция внезапно падает ниже страйк-цены, каждая копейка этого снижения ниже страйка - это дополнительные деньги в вашем кармане - деньги, которые вы не могли бы заработать, если бы у вас был короткий колл вместо акции.
Исключение OEX
Вышеприведенное является довольно длинным объяснением того, почему назначение уведомления об учениях никогда не должно вызывать беспокойства.
Но, как упоминалось выше, есть одно важное исключение - это происходит, когда вы продаете опционы OEX. Эти варианты рассчитываются наличными в американском стиле. Все остальные активно торгуемые опционы на индексы выполнены в европейском стиле и не могут быть исполнены до истечения срока их действия. (Чтобы узнать больше, прочитайте Изучение европейских опционов и американских опционных инвесторов: стоит ли переходить на евро? )
Почему OEX является исключением? И что же такого в том, чтобы получить уведомление об упражнении до истечения срока действия? Разве мы не узнали, что индивидуальный инвестор не должен бояться раннего назначения?
При использовании опционов на акции , если вы назначены на колл, опцион отменяется, и вместо этого вы становитесь короткими 100 акциями (или вы теряете 100 акций, которыми вы владеете). Таким образом, ваш риск роста неизменен, но ваша потенциальная прибыль снизится.
Однако все меняется, когда вам назначают досрочно и опцион оплачивается наличными. Давайте посмотрим, почему это происходит:
- При назначении по опциону OEX с денежным расчетом вы обязаны выкупить опцион по внутренней стоимости прошлой ночью. (Мы рассмотрим, как это работает, в приведенном ниже примере.) Вы не узнаете, что вас назначили до следующего утра, прежде чем рынок откроется для торговли. Ваша позиция меняется. У вас больше нет коротких опционов, потому что вы были вынуждены купить его - без предварительного уведомления. При торговле опционами на акции опцион колл, у которого вы были короткими, заменяется короткими акциями. При назначении позиция короткого пута заменяется длинным запасом. Но при назначении по опциону с денежным расчетом позиция опциона отменяется и замены нет. Это уведомление о назначении часто встречается в качестве сюрприза для новичка опциона, который не только не понимает, почему кто-либо может использовать опцион до истечения срока действия., но также, вероятно, не знает, что ранние упражнения возможны.
Защита себя от ранних упражнений Пример 1 - Убытки от спреда OEX Put
Допустим, вы решили занять бычью позицию и продать пут-спред OEX (который зарабатывает, когда OEX остается выше страйк-цены проданного опциона). Предположим, что OEX в настоящее время 560. (Для фонового чтения на спредах, прочитайте Option Spread Strategies .)
Пример 2 - Эффект уведомления об упражнении
Давайте рассмотрим другой сценарий. Давайте предположим, что ближе к вечеру, примерно за две недели до истечения июня, OEX торгуется на уровне 500. Это нехорошо, потому что существует высокая вероятность того, что оба опциона будут в деньгах, когда истечет время, заставляя Вы берете на себя максимальные потери. Но есть надежда. Примерно через две минуты после закрытия фондового рынка для торговли (индексные опционы продолжают торговаться еще 15 минут), Федеральная резервная система США неожиданно объявляет о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов (0, 5%). (Чтобы узнать о том, как процентные ставки влияют на варианты, прочитайте Управление риском процентных ставок .)
Объявление застало всех врасплох. Акции прекратили торговать на NYSE в течение дня, но в нерабочее время происходит торговля, и цены на акции выше. Фьючерсы на фондовые индексы стремительно растут, что указывает на то, что рынок, как ожидается, откроется гораздо выше завтра. OEX призывает к повышению цены, поскольку все хотят купить. Точно так же путы предлагаются по более низким ценам. Цены на покупку и продажу опционов меняются, но официальная цена закрытия OEX составляет 540 долларов. Индексная цена игнорирует внеурочные торги.
Ставки OEX Jun 540 (ваш короткий опцион) до новостей составляли 40 долларов, но теперь ставка упала до 28 долларов. Никто не будет продавать этот вариант по этой цене. Почему? Любой, кто владеет путом, может использовать его и получить внутреннюю стоимость опциона (цена исполнения минус цена OEX), или 40 долларов. (Для получения дополнительной информации см. Понимание цены опциона .)
Когда вы приходите домой с работы и слышите новости о процентных ставках, вы в восторге. Какая удача для вас! Если ралли продолжается и OEX поднимается выше 540, вы получите прибыль с этой позиции.
На следующий день …
Вы нетерпеливо открываете свой компьютер на следующее утро. Конечно, фьючерсы DJIA на 250 пунктов выше. Но когда вы смотрите на свой онлайн-брокерский счет, вы замечаете что-то необычное. Ваша позиция на OEX показывает, что вы длинны 10 июня. Положения на OEX 530, но на позиции на 5 июня позиции нет. Вы не понимаете, и немедленно позвоните своему брокеру.
Представитель отдела обслуживания клиентов говорит вам посмотреть ваши транзакции за вчерашний день. Вы знаете, что не совершали никаких сделок, но вот оно - прямо перед вами: вы купили 10 июня, когда OEX 540 ставит $ 40.
Вы тщательно объясняете, что должна быть какая-то ошибка, потому что вы не совершали сделку. Это когда представитель говорит вам, что вы получили уведомление об упражнении, которое обязало вас выкупить эти опции по внутренней стоимости прошлой ночью. При цене закрытия OEX 500 вы должны заплатить 40 долларов за каждый вариант. Представитель службы поддержки говорит, что он сожалеет, но ничего не поделаешь. Он спрашивает, почему вы не смогли использовать свои путы на июнь 530 года, когда были опубликованы новости. Но, возможно, ты не знал, что сможешь это сделать.
Ваше распространение исчезло. Все, что у вас осталось, это 10 июня OEX 530 пут. Когда рынок открывается, а OEX равен 515. Нет смысла играть в азартные игры, удерживая путы, поэтому вы, к несчастью, продаете путы OEX Jun 530, собирая по 15 долларов за каждый. Вы думали, что ваш максимальный убыток по сделке составляет 750 долларов за спред, но вы заплатили 25 долларов за закрытие спреда (заплатите 40, продайте по 15) и таким образом потеряли 2250 долларов за спред (2500 долларов за закрытие позиции за вычетом суммы, которую вы собрали за спред в начало, которое в данном случае составляло 250 долл. США за спред), или 22 500 долл. США, если учитывать всю позицию по десяти контрактам. Ой!
Слишком поздно что-либо делать в воображаемом сценарии выше, но теперь, когда вы понимаете проблему, есть две хорошие альтернативы:
1. Не продавайте опционы OEX.
2. Торгуйте одним из других индексов с европейским стилем.
В этих случаях вы не можете получить уведомление об упражнении до истечения срока, и это несчастное событие никогда не случится с вами. (Для получения дополнительной информации см. Вертикальные кредитные спреды Bull и Bear .)
