Что такое риск хвоста?
Хвостовой риск - это форма портфельного риска, которая возникает, когда вероятность того, что инвестиция переместится более чем на три стандартных отклонения от среднего, больше, чем это показывает нормальное распределение. Хвостовые риски включают события, которые имеют малую вероятность возникновения и происходят на обоих концах кривой нормального распределения.
Понимание Хвостового Риска
Традиционные портфельные стратегии обычно следуют идее, что рыночная доходность соответствует нормальному распределению. Тем не менее, концепция риска хвоста предполагает, что распределение доходов не является нормальным, а искажено, и имеет более толстые хвосты. Толстые хвосты указывают на то, что существует вероятность, которая может быть небольшой, что инвестиции будут превышать три стандартных отклонения. Распределения, которые характеризуются жирными хвостами, часто можно увидеть, например, при взгляде на доходность хедж-фонда.
Ключевые вынос
- Хвостовой риск - это вероятность потери из-за редкого события, предсказанного распределением вероятности. В разговорной речи кратковременное движение более трех стандартных отклонений рассматривается как экземпляр хвостового риска. В то время как хвостовой риск технически относится как к Левый и правый хвосты, люди больше всего обеспокоены потерями (левый хвост). Хвостовые события вызывали у экспертов вопросы об истинной вероятности распределения доходов для инвестируемых активов.
Нормальные распределения и возврат активов
Когда портфель инвестиций составлен, предполагается, что распределение доходов будет следовать нормальному распределению. При этом допущении вероятность того, что возврат будет перемещаться между средним и тремя стандартными отклонениями, положительным или отрицательным, составляет приблизительно 99, 7%. Это означает, что вероятность возврата, превышающего среднее значение более чем на три стандартных отклонения, составляет 0, 3%. Предположение о том, что рыночная доходность следует за нормальным распределением, является ключевым для многих финансовых моделей, таких как современная теория портфеля (MPT) Гарри Марковица и модель оценки опциона Блэка-Шоулза Мертона. Тем не менее, это предположение не отражает должным образом рыночные доходы, и хвостовые события оказывают большое влияние на рыночные доходы.
Хвостовой риск подчеркивается в самой продаваемой финансовой книге Нассима Талеба «Черный лебедь».
Другие распределения и их хвосты
Доходности фондового рынка, как правило, следуют нормальному распределению, которое имеет избыточный эксцесс. Куртоз является статистической мерой, которая показывает, соответствуют ли наблюдаемые данные распределению с тяжелыми или легкими хвостами по отношению к нормальному распределению. Кривая нормального распределения имеет эксцесс, равный трем, и поэтому, если безопасность следует распределению с эксцессом, превышающим три, говорят, что у него толстые хвосты. Распределение лептокуртов, или распределение с тяжелыми хвостами, изображает ситуации, в которых экстремальные результаты происходили больше, чем ожидалось. Таким образом, ценные бумаги, которые следуют за этим распределением, имели доходность, которая превысила три стандартных отклонения сверх среднего значения, превышающего 0, 3% от наблюдаемых результатов.
Хеджирование от риска хвоста
Хотя хвостовые события, которые негативно влияют на портфели, редки, они могут иметь большие отрицательные доходы Поэтому инвесторы должны застраховаться от этих событий. Хеджирование против хвостового риска направлено на повышение доходности в долгосрочной перспективе, но инвесторы должны принять краткосрочные затраты. Инвесторы могут диверсифицировать свои портфели, чтобы застраховаться от рисков хвоста. Например, если инвестором являются долгосрочные биржевые фонды (ETF), которые отслеживают индекс Standard & Poor's 500 (S & P 500), инвестор может застраховаться от хвостового риска, купив производные финансовые инструменты на Индексе волатильности Чикагской биржи опционов (CBOE), который обратно коррелирует с S & P 500.
