Стратегии торговли волатильностью с опционами

Содержание

• Историческая и подразумеваемая волатильность
• Волатильность, Вега и многое другое
• Покупка (или длинная позиция)
• Написать (или Короткие) Звонки
• Короткие Страдлс или Удушающие
• Соотношение письма
• Железные Кондоры
• Суть

Существует семь факторов или переменных, которые определяют цену опциона. Из этих семи переменных шесть имеют известные значения, и нет никакой двусмысленности относительно их входных значений в модели оценки опционов. Но седьмая переменная - волатильность - является лишь оценкой, и по этой причине она является наиболее важным фактором при определении цены опциона.

• Текущая цена базового актива - известная цена исполнения - известный Тип опциона (колл или пут) - известное время до истечения срока действия опциона - известная безрисковая процентная ставка - известные дивиденды по базовому активу - известная волатильность - неизвестно

Ключевые вынос

• Цены опционов в решающей степени зависят от предполагаемой будущей волатильности базового актива. В результате, хотя все другие входные данные для цены опциона известны, люди будут иметь различные ожидания волатильности. Таким образом, волатильность торговли становится ключевым набором стратегий, используемых трейдерами опционов.,

Историческая и подразумеваемая волатильность

Волатильность может быть исторической или подразумеваемой; оба выражены в годовом исчислении в процентном отношении. Историческая волатильность - это фактическая волатильность, демонстрируемая базовым активом в течение определенного периода времени, такого как прошедший месяц или год. С другой стороны, подразумеваемая волатильность (IV) - это уровень волатильности базового актива, который подразумевается текущей ценой опциона.

Подразумеваемая волатильность гораздо важнее, чем историческая волатильность, для оценки опционов, потому что она смотрит вперед. Представьте себе, что подразумеваемая волатильность вглядывается в мрачное ветровое стекло, а историческая волатильность - все равно что смотреть в зеркало заднего вида. Несмотря на то, что уровни исторической и подразумеваемой волатильности для конкретной акции или актива могут быть и часто сильно различаются, интуитивно понятно, что историческая волатильность может быть важным фактором, определяющим подразумеваемую волатильность, так же как пройденный путь может дать представление о том, что впереди.

При прочих равных условиях повышенный уровень подразумеваемой волатильности приведет к более высокой цене опциона, а пониженный уровень подразумеваемой волатильности приведет к более низкой цене опциона. Например, волатильность, как правило, возрастает в то время, когда компания сообщает о доходах. Таким образом, подразумеваемая волатильность, оцененная трейдерами для опционов этой компании в период «сезона прибыли», будет в целом значительно выше, чем оценки волатильности в более спокойные времена.

Волатильность, Вега и многое другое

«Option Greek», который измеряет чувствительность цены опциона к подразумеваемой волатильности, известен как Vega. Vega выражает изменение цены опциона на каждые 1% изменения волатильности базового актива.

В отношении волатильности следует отметить два момента:

• Относительная волатильность полезна, чтобы не сравнивать яблоки с апельсинами на рынке опционов. Относительная волатильность относится к волатильности акций в настоящее время по сравнению с их волатильностью в течение определенного периода времени. Предположим, что опционы «на деньги», срок действия которых истекает через один месяц, как правило, имели подразумеваемую волатильность 10%, но теперь демонстрируют IV в 20%, в то время как опционы «один месяц на деньги» акции B исторически имели IV. 30%, который сейчас вырос до 35%. На относительной основе, хотя акция B имеет большую абсолютную волатильность, очевидно, что у A произошло большее изменение относительной волатильности. Общий уровень волатильности на широком рынке также является важным фактором при оценке волатильности отдельной акции. Самым известным показателем волатильности рынка является индекс волатильности CBOE (VIX), который измеряет волатильность S & P 500. Также известный как индикатор страха, когда S & P 500 испытывает существенное снижение, VIX резко растет; и наоборот, когда S & P 500 плавно поднимается, VIX будет успокаиваться.

Самый фундаментальный принцип инвестирования - покупать дешево и продавать дорого, и торговые варианты ничем не отличаются. Таким образом, трейдеры опционов обычно продают (или пишут) опционы, когда подразумеваемая волатильность высока, потому что это сродни продаже или «шорту» волатильности. Аналогичным образом, когда подразумеваемая волатильность низкая, трейдеры опционов будут покупать опционы или «идти в длинную» на волатильность.

(Для получения дополнительной информации см.: Подразумеваемая волатильность: покупай дешево и продавай дорого .)

Основываясь на этом обсуждении, вот пять вариантов стратегий, используемых трейдерами для торговли волатильностью, ранжированные в порядке возрастания сложности. Чтобы проиллюстрировать концепции, мы будем использовать опции Netflix Inc (NFLX) в качестве примеров.

Покупка (или длинная позиция)

Когда волатильность высока, как с точки зрения широкого рынка, так и в относительном выражении для конкретной акции, трейдеры, которые имеют медвежью позицию по отношению к этой акции, могут покупать пут-путы, основываясь на двойных посылках: «покупай дорого, продавай дороже» и « Тренд твой друг.

Например, 29 января 2016 года Netflix закрылся на уровне 91, 15 долл., Что на 20% меньше, чем в 2015 году, после более чем удвоения в 2015 году, когда он был самым результативным в S & P 500. Трейдеры, которые настроены медвежье на акции, могут купить пут на 90 долларов (т.е. цену исполнения 90 долларов) на акцию, срок действия которой истекает в июне 2016 года. Предполагаемая волатильность этого пута составила 29% 2016 года на 53% и была предложена на уровне 11, 40 доллара. Это означает, что Netflix придется снизить на 12, 55 долл. США или 14% от текущих уровней, прежде чем позиция оферты станет прибыльной.

Эта стратегия является простой, но дорогой, поэтому трейдеры, которые хотят снизить стоимость своей позиции с длинным путом, могут либо купить дальнейший опцион «без денег», либо могут покрыть стоимость позиции с длинным путом, добавив короткую позицию. позиция по более низкой цене, стратегия, известная как спред медвежий пут. Продолжая пример Netflix, трейдер может купить пут на июнь 80 долларов по 7, 15 доллара, что на 4, 25 доллара или 37% дешевле, чем пут на 90 долларов. Или же трейдер может построить медвежий пут-спрэд, купив пут на 90 долл. По цене 11, 40 долл. И продав или записав пут на сумму 80 долл. По цене 6, 75 долл. (Обратите внимание, что бид-аск-пут для пут на 80 долл. В июне составляет 6, 75 долл. / 7, 15 долл.) При чистой стоимости в 4, 65 долл.,

(Информацию по теме см. В разделе « Распространение медвежьего пута: ревущая альтернатива коротким продажам» .)

Написать (или Короткие) Звонки

Трейдер, который также настроен по-медвежьи на акции, но считает, что уровень IV для июньских опционов может снизиться, может рассмотреть возможность написания пустых звонков на Netflix, чтобы получить премию свыше 12 долларов. 29 января 2016 года колл на сумму $ 90 в июне торговался по цене $ 12, 35 / $ 12, 80, поэтому написание этих вызовов привело бы к тому, что трейдер получил премию в размере $ 12, 35 (то есть цена предложения).

Если акция закрывается на уровне или ниже 90 долларов США к истечению 17 июня вызовов, трейдер сохранит всю сумму полученной премии. Если акция закрывается на уровне 95 долларов США непосредственно перед истечением, коллы на 90 долларов будут стоить 5 долларов, поэтому чистая прибыль трейдера все равно будет составлять 7, 35 доллара (т.е. 12, 35 - 5 долларов).

Vega на июньских коллах в 90 долларов стоила 0, 2216, поэтому, если IV на 54% резко упадет до 40% вскоре после начала короткой позиции, цена опциона снизится примерно на 3, 10 доллара (т.е. 14 х 0, 2216).

Обратите внимание, что написание или короткое замыкание голого колла является рискованной стратегией из-за теоретически неограниченного риска в случае роста цены базовой акции или актива. Что, если Netflix взлетит до 150 долларов до истечения июньского истечения 90-долларовой позиции голого колла? В этом случае колл в 90 долларов будет стоить как минимум 60 долларов, и трейдер будет смотреть на колоссальные потери в 385%. Чтобы снизить этот риск, трейдеры часто объединяют позицию короткого колла с позицией длинного колла по более высокой цене в стратегии, известной как спред медвежий колл.

Короткие Страдлс или Удушающие

Как правило, трейдер пишет или продает колл и ставит по одной и той же цене страйка, чтобы получать премии как по коротким, так и по коротким позициям. Логическое обоснование этой стратегии заключается в том, что трейдер ожидает значительного снижения показателя IV по истечении срока действия опциона, что позволит сохранить большинство, если не все премии, полученные по коротким путам и коротким позициям колл.

(Подробнее см.: Стратегия Straddle: простой подход к нейтральному рынку .)

Снова используя опционы Netflix в качестве примера, написание колла на $ 90 за июнь и пут-пут на 90 $ приведет к тому, что трейдер получит премию опциона в размере $ 12, 35 + $ 11, 10 = $ 23, 45. Трейдер делает ставку на акции, приближающиеся к цене исполнения $ 90 к моменту истечения срока действия опциона в июне.

Написание короткого пута наделяет трейдера обязательством покупать базовый актив по цене страйка, даже если он падает до нуля, тогда как написание короткого колла имеет теоретически неограниченный риск, как отмечалось ранее. Однако у трейдера есть некоторый запас прочности, основанный на уровне полученной премии.

В этом примере, если базовая акция Netflix закрывается выше 66, 55 долл. (Т.е. цена исполнения 90 долл. - премия, полученная в размере 23, 45 долл.) Или ниже 113, 45 долл. (Т. Е. 90 долл. + 23, 45 долл.) К истечению срока действия опциона в июне, стратегия будет прибыльной. Точный уровень доходности зависит от того, где цена акций опциона истекает; доходность максимальна при цене акции по истечении 90 долларов и снижается, когда акция отходит от уровня 90 долларов. Если акция закрывается ниже $ 66, 55 или выше $ 113, 45 по истечении срока действия опциона, стратегия будет убыточной. Таким образом, 66, 55 долл. США и 113, 45 долл. США являются двумя точками безубыточности для этой стратегии с коротким интервалом.

Короткая удушение похоже на короткую стрельбу, разница в том, что цена страйка на коротких позициях и коротких позициях не одинакова. Как правило, страйк-колл находится выше пут-страйка, и оба вне денег и приблизительно равноудалены от текущей цены базового актива. Таким образом, с Netflix, торгующимся по 91, 15 долл., Трейдер может написать пут на 80 долл. В июне по 6, 75 долл. И колл в 100 долл. По 8, 20 долл., Чтобы получить чистую премию в 14, 95 долл. (Т.е. 6, 75 долл. + 8, 20 долл.). В обмен на получение более низкого уровня премии риск этой стратегии в некоторой степени снижается. Это связано с тем, что сейчас точки безубыточности стратегии составляют 65, 05 долл. (80–14, 95 долл.) И 114, 95 долл. (100 + 14, 95 долл. США) соответственно.

Соотношение письма

Написание соотношения просто означает написание дополнительных опций, которые приобретены. Самая простая стратегия использует соотношение 2: 1 с двумя опциями, проданными или записанными для каждого приобретенного опциона. Обоснование заключается в том, чтобы извлечь выгоду из существенного снижения подразумеваемой волатильности до истечения срока действия опциона.

(Для получения дополнительной информации см.: Написание коэффициентов: стратегия вариантов с высокой волатильностью .)

Трейдер, использующий эту стратегию, купил бы колл Netflix в июне за 90 долларов по 12, 80 долларов и написал (или коротко) два звонка по 100 долларов по 8, 20 каждый. Таким образом, чистая премия, полученная в этом случае, составляет 3, 60 долл. США (т.е. 8, 20 х 2 - 12, 80 долл. США). Эту стратегию можно считать эквивалентом спреда «бычий колл» (длинный звонок на $ 90 + короткий звонок на 100 $ на июнь) и короткого вызова («звонок на 100 $ в июне»). Максимальный выигрыш от этой стратегии начисляется, если базовая акция закрывается ровно на 100 долларов незадолго до истечения срока действия опциона. В этом случае длительный звонок на сумму 90 долларов будет стоить 10 долларов, а срок коротких двух вызовов на 100 долларов истечет бесполезно. Таким образом, максимальный выигрыш составит 10 долл. США + полученная премия в размере 3, 60 долл. США = 13, 60 долл. США.

Соотношение написание преимуществ и рисков

Давайте рассмотрим некоторые сценарии для оценки прибыльности или риска этой стратегии. Что, если акция закрывается на уровне 95 долларов США по истечении срока действия опциона? В этом случае длительный звонок на сумму 90 долларов будет стоить 5 долларов, а два коротких звонка на 100 долларов будут бесполезными. Таким образом, общая прибыль составит 8, 60 долл. США (5 долл. США + чистая полученная премия в размере 3, 60 долл. США). Если акция закрывается на уровне $ 90 или ниже по истечении срока действия опциона, все три колла истекают бесполезно, и единственным выигрышем является полученная чистая премия в размере 3, 60 долл. США.

Что делать, если акция закрывается выше 100 долларов США по истечении срока действия опциона? В этом случае выигрыш от длинного колла в 90 долларов будет постепенно уменьшаться из-за потери двух коротких коллов в 100 долларов. Например, при цене акций в 105 долларов общая прибыль будет равна = 15 - (2 X 5) + 3, 60 = 8, 60 долларов.

Таким образом, безубыточность этой стратегии будет заключаться в цене акций в размере 113, 60 долл. США с истечением срока действия опциона, и в этот момент P / L будет: (прибыль при длинных вызовах в 90 долл. США + чистая премия в размере 3, 60 долл. США) - (убыток при двух коротких вызовах по 100 долл. США) = ($ 23.60 + $ 3.60) - (2 X 13.60) = 0. Таким образом, стратегия будет становиться все более убыточной, поскольку акции поднимутся выше точки безубыточности в 113.60 $.

Железные Кондоры

В стратегии «железного кондора» трейдер сочетает медвежий колл-спред с бычьим пут-спрэдом того же срока действия, надеясь извлечь выгоду из ослабления волатильности, которое приведет к торговле акциями в узком диапазоне в течение срока действия опционов.

Железный кондор создается путем продажи колла «вне денег» (OTM) и покупки другого колла с более высокой ценой страйка при продаже пута «в деньгах» (ITM) и покупки другого пута с более низкой ценой страйка. Как правило, разница между страйк-ценами коллов и путов одинакова, и они равноудалены от базовых. Используя июньские цены опционов Netflix, железный кондор должен был бы продать колл за 95 долларов и купить колл за 100 долларов за чистый кредит (или полученную премию) в размере 1, 45 доллара (то есть от 10, 15 до 8, 70 долларов), и одновременно продать пут на 85 долларов и купить пут на 80 долларов за чистый кредит в размере 1, 65 долл. США (т.е. 8, 80 долл. США - 7, 15 долл. США). Таким образом, общая сумма полученного кредита составит 3, 10 долл. США.

Максимальный выигрыш от этой стратегии равен полученной чистой премии (3, 10 долл. США), которая начислялась бы, если бы акции закрылись между 85 и 95 долл. США по истечении срока действия опциона. Максимальный убыток будет иметь место, если акция с истечением торгуется выше кол-страйк-страйк 100 долларов или ниже пут-страйк 80 долларов. В этом случае максимальный убыток будет равен разнице в страйк-ценах звонков или путов соответственно за вычетом полученной чистой премии или 1, 90 долл. США (т. Е. 5–3, 10 долл. США). Железный кондор имеет относительно низкую отдачу, но компромисс в том, что потенциальные потери также очень ограничены.

(Подробнее см.: Железный Кондор .)

Суть

Эти пять стратегий используются трейдерами, чтобы извлечь выгоду из акций или ценных бумаг, которые демонстрируют высокую волатильность. Поскольку большинство этих стратегий связаны с потенциально неограниченными потерями или являются довольно сложными (например, стратегия «железного кондора»), они должны использоваться только опытными трейдерами, которые хорошо разбираются в рисках торговли опционами. Начинающие должны придерживаться покупки простых ванильных коллов или путов.