Не совсем понятно, насколько сильно или даже в каком направлении программа количественного смягчения или количественного смягчения Федерального резерва влияет на рынок облигаций. Простая рыночная теория, основанная на увеличении спроса со стороны однородных покупателей, должна прогнозировать, что программы закупок ФРС подавляют доходность облигаций ниже их естественного уровня рыночного выравнивания. Это предположение также предполагает, что цены на облигации слишком высоки, учитывая, что доходность и цена инвертированы, вплоть до того, что даже возникнет пузырь на рынке облигаций.
Действуя в этом предположении, традиционные и консервативные стратегии покупки и удержания облигаций становятся более рискованными. Фактически, как риски альтернативных издержек, так и риски фактического дефолта возрастают в условиях, когда цены облигаций искусственно высоки. Держатели облигаций получают более низкую отдачу от своих инвестиций и становятся подверженными инфляции, теряя доходность, когда им, возможно, было бы лучше искать инструменты с более высоким потенциалом роста.
Этот предполагаемый риск был настолько велик, что в ходе обсуждения количественного смягчения в Европейском союзе экономисты Всемирного совета по пенсиям предупредили, что искусственно низкие процентные ставки по государственным облигациям могут поставить под угрозу недофинансирование пенсионных фондов. Они утверждали, что снижение прибыли от QE может вызвать отрицательные реальные сбережения пенсионеров.
Многие экономисты и аналитики рынка облигаций обеспокоены тем, что слишком большое количественное смягчение приводит к слишком высоким ценам на облигации из-за искусственно заниженных процентных ставок. Тем не менее, все создание денег от QE может привести к росту инфляции. Главное оружие Федеральной резервной системы и других центральных банков для борьбы с инфляцией - это повышение процентных ставок. Повышение ставок может привести к значительным потерям основной стоимости для держателей облигаций. Некоторые рекомендуют держателям облигаций торговать своими долговыми обязательствами и фондовыми биржевыми фондами или ETF.
Однако существуют некоторые факторы, которые ставят под сомнение этот, казалось бы, логичный анализ. Покупатели облигаций не являются однородными, и стимулы для покупки облигаций и других финансовых активов отличаются для Федерального резерва и для других участников рынка.
Другими словами, ФРС не обязательно покупает облигации на маржинальной основе, и полностью обеспеченные долговые обязательства правительства США не подвержены тем же рискам дефолта, что и другие активы. Кроме того, рыночные ожидания могут быть заранее учтены на рынке облигаций, создавая ситуацию, когда цены отражают ожидаемые будущие условия, а не текущие условия. Это видно по исторической доходности облигаций, когда доходности выросли в течение нескольких месяцев после начала QE1. После окончания QE цены выросли, а доходность упала. Это противоположно тому, что многие предполагали.
Означает ли это, что рынок облигаций улучшается путем количественного смягчения? Конечно, нет. Обстоятельства никогда не повторяются одинаково, и никакая экономическая политика не может быть оценена в вакууме. Вполне возможно, что рыночные ожидания снова изменятся, и будущие стратегии количественного смягчения будут по-разному влиять на рынок облигаций.
